歐元區製造業10月陷入停滯，PMI終值恰落在榮枯分界線，顯示該區製造業復甦勢頭疲弱。雖然產出連續第八個月微弱擴張，新訂單持續萎縮，出口也在加速裁員步伐中趨緩，反映行業復甦存在明顯隱憂。
週一公布的S&P Global最終數據顯示，歐元區10月製造業PMI終值為50.0，略高於9月的49.8，符合市場預期。其中德國與法國兩大經濟體的製造業PMI終值分別為49.6及48.8，雙雙停留在收縮區域，未能擺脫困境。
數據指出，歐元區新訂單在歷經近三年幾乎持續收縮後，終於止跌企穩，但尚未實現增長。作為歐洲商品整體需求關鍵部分的出口訂單已連續第四個月下降。企業正加速削減員工，製造業就業市場已持續近兩年半面臨壓力，為市場帶來經濟疲弱的預期。
這一系列數據亦為歐洲央行持續政策耐心提供了理由。由於通脹壓力仍未解除，歐盟央行上週已連續第三次會議維持利率不變，且未釋放未來政策方向訊號。漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia評價說：
“就歐元區製造業而言，我們最多只能說經濟復甦的曙光非常渺茫。”
新訂單停滯 外部需求疲軟成復甦核心難題
需求疲軟仍是拖累歐元區製造業復甦的核心障礙。10月數據顯示，新訂單連續萎縮超過三年後終於趨於平穩，既未增長也未下跌。尤其值得關注的是外部需求的持續疲軟，作為歐洲商業需求核心組成部分，10月出口訂單連續第四個月下滑，明顯拖累整體訂單量。
面對需求疲軟，歐元區製造企業正透過裁員降低勞動力成本。數據顯示，10月企業裁員速度略有加快，使得製造業就業市場的收縮期延長至近兩年半。
值得注意的是，裁員加速的背景是供應商交付時間延長至三年來最高水平，這通常意味供應鏈存在瓶頸，但即使如此仍未能阻止企業縮減員工規模。Cyrus de la Rubia指出：
“裁員持續，甚至有所加快，這是需求疲軟的結果，迫使企業削減成本或提高生產率。”
從積極角度看，歐元區通脹壓力於10月持續獲得緩解。製造商投入成本與出廠價格於4月以來首度微弱上漲，鞏固了歐洲央行在利率決策上的“觀望”立場。
盡管如此，企業對未來展望不甚樂觀。由於需求疲軟及經濟不確定性的雙重擔憂，一年期產出的商業信心數據已連續兩個月下滑，且跌至長期平均水準以下。與此同時，10月製造商持續削減原材料及成品庫存，長期去庫存進程持續，反映企業對短期需求回暖信心不足。
德法製造業持續萎縮
歐元區內部經濟表現呈現明顯分化，希臘及西班牙製造業表現較強，PMI讀數分別達53.5及52.1，處於健康擴張區間。
然而，作為歐元區經濟引擎的德國及法國製造業表現令人擔憂。德國10月PMI指數從9月的49.5微升至49.6，連續第二個月回升，但仍低於50榮枯線。製造業產出雖連續第八個月增長，但擴張速度趨緩至三個月低點。新訂單流入於第四季度初僅錄得微量增長，轉折自9月四個月來首次下滑。
同時，訂單積壓自2022年中持續下降，10月速度放緩，反映出需求持續疲軟。交貨時間延長至16個月，造成人力資源壓力緩解的同時，投入價格上漲速度則為一年來最慢。企業削減採購量並減少庫存，交貨時間延長了16個月。
法國10月PMI指數錄得48.8。核心障礙在於需求持續疲軟，且主要來自國內市場的拖累。受訪企業反映訂單下滑歸因於國內政治不確定性及由此引發的客戶支出猶豫。更值得警惕的是，製造商對2025年12月產出預期已轉為負面，是近十個月來首次。
整體來看，歐元區十月製造業數據顯示面臨巨大挑戰，復甦進程脆弱且充滿不確定性，企業需關注需求疲軟、訂單流失及成本控制等多重壓力。
參考資料：
HCOB / 標普全球 / Trading Economics / Investing.com / MacroMicro 經濟指標數據
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 歐元區10月製造業PMI持平於50，顯示製造業復甦動能疲弱，德國及法國製造業持續萎縮，訂單疲軟及成本壓力拖累整體復甦。
影響範圍： 地區性（歐元區）
影響時長： 中期（3-12個月）
市場敏感度： 部分已反映於市場，但訂單疲軟及成本壓力持續，部分風險仍被低估。
潛在市場影響：
- 歐元區製造業復甦進程放緩，供應鏈瓶頸及訂單疲軟可能影響相關產業鏈企業的營運表現。
- 德國及法國製造業PMI持續低於50，顯示經濟成長存在壓力，可能對歐元區整體經濟增長構成挑戰。
- 企業加速裁員以控制成本，可能導致短期內失業率上升，進一步影響消費信心及需求。
- 訂單積壓及交貨時間延長，反映供應鏈壓力未解，可能影響製造業生產效率及盈利能力。
風險：
- 外部需求疲軟，特別是來自中國及美國市場的需求不確定性，可能加劇製造業復甦困難。
- 原材料及能源價格上漲加劇企業成本壓力，若無法有效轉嫁，將影響企業利潤率。
- 政治不確定性及地緣政治風險可能導致市場波動，影響企業投資及消費決策。
- 勞動力市場調整可能帶來社會穩定性風險，影響經濟復甦步伐。
其他觀點：
- 部分分析師認為歐元區央行維持利率不變，反映對經濟復甦的謹慎態度，短期內政策調整空間有限。
- 服務業表現相對強勁，可能在一定程度上緩解製造業疲軟對經濟的負面影響。
- 製造業訂單疲軟雖然拖累短期表現，但部分企業透過裁員及成本控制，為未來復甦做好準備。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。