高盛最新報告調低2026及2027年黃金目標價，認為美聯儲近期鷹派立場將抑制投資者需求，儘管央行購金需求仍強勁，黃金短期上行空間明顯收窄。
具體來看，高盛預測2026年底黃金目標價由每盎司4,650美元下調至4,150美元，2027年底由每盎司5,400美元下調至4,800美元。該行分析指出，聯準會可能於2026年12月再次加息，與鷹派轉向將使投資者對貨幣貶值的擔憂降低，推動黃金價格逐步回落並回歸歷史均值。
雖然美國短期利率環境不利黃金上行，但央行結構性購買需求維持強勁，預期2026至2027年間央行月均購金量約60噸，遠高於2022年前每月17噸的平均水平。市場結構中，尤以中國央行較為缺乏長期配置，且全球對黃金儲備安全及跨國信用風險關注上升。
高盛強調，央行購金提供了結構性支撐，短期難以憑單一因素激勵黃金大幅上漲，當前格局與2022年情況相似。展望若美聯儲2027年3月再次加息並伴隨終端利率下降，2027年底金價可能僅達4,660美元；若財政可持續性憂慮升溫，則金價突破4,800美元基準目標仍有可能。
央行購金續成黃金長期支柱
高盛預計2026至2027年間央行月購金量將保持約60噸，遠高於歷史水平，顯示央行購金長期支柱地位不變。根據目前數據顯示，央行近期購金已達每月約85噸，顯示出明顯的季節性調整趨勢。
分析認為，近期新興市場央行（尤其中國）在收益率高壓環境下，對黃金持倉存在不足，且市場討論已由是否持有黃金轉向黃金儲備應放置何處，這反映出全球對儲備安全性與跨國信用風險的擔憂加劇。
展望2027年下半年降息周期 黃金或迎反彈契機
高盛預測美聯儲將於2027年下半年開始降息，並持續至2028年初，計劃實施三次降息。該機制有望消除利率對黃金抑制，刺激資金流入對利率敏感的西方黃金ETF與私人投資者共振，兩者合力將提升金價上行動能。
此外，若西方經濟體財政可持續性憂慮升溫，可能促使金價進一步突破4,800美元基準預期。高盛指出，這也反映出投資者對未來政策調整的不確定性，增加黃金作為避險資產的吸引力。
看衰周期需求是黃金價格波動關鍵
高盛專門分析黃金需求對價格放大的機制，認為看衰通脹期權需求日益重要，每增加100萬份淨確信需求，黃金價格約攀升2%。但自2025年中期以來，實際波幅已超出該基礎交易流動解釋的範圍，需求波動性急劇增長。
高盛將此視為宏觀政策或貨幣貶值擔憂在市場的真實體現，尤其是投資者警惕黃金非線性尾部風險。從機制層面，可觀察到期權持倉的雙向加強對黃金價格產生明顯加速影響，價格關鍵行權價附近的期權交易迫使作市商買入黃金以對沖風險，進而強化價格波動；反之，金價下跌時則拋售期權令下跌反應擴大。
高盛估計，GLD黃金ETF未平倉合約每增加100萬份，金價約上漲5%。目前暫時未全面納入此波效應於基準價預測，但一旦美聯儲結束加息周期，該機制將再度發揮關鍵作用，推動2026年初金價至高位反彈，市場做市商對沖力度將進一步推升非線性尾部波動。
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 文章涉及高盛對2026及2027年黃金目標價調低，反映美聯儲鴿派態度轉變對投資需求的影響，屬於重要的市場趨勢與資金流動變化。
影響範圍： 全球，主要影響黃金市場及相關金融產品，尤其是美國與中國央行黃金購買需求。
影響時長： 中期（3-12個月），因預計美聯儲降息周期於2027年下半年展開，並持續至2028年初，黃金需求與價格波動將延續。
市場敏感度： 市場已有部分反映美聯儲鴿派立場及央行購金需求強勁，但對於中期降息節奏及政策調整對黃金價格的結構性影響仍有低估。潛在市場影響：
- 央行持續強勁購金需求成為黃金價格長期支撐，尤其中國央行月均購金量遠高於歷史平均，顯示結構性需求增加。
- 美聯儲鴿派政策導致短期利率環境不利於黃金上行，但央行購金需求與避險需求有望推動黃金價格逐步回落後反彈。
- 黃金ETF持倉需求波動將加劇價格波動，尤其在美聯儲降息預期確立前，可能出現明顯的雙向波動。
- 中期內，若美聯儲如期於2027年下半年開始降息，黃金價格有望觸底反彈，甚至突破調整後的目標價。
- 全球對黃金儲備安全性及跨國信貸風險的擔憂升溫，將進一步推升黃金作為避險資產的吸引力。
風險：
- 美聯儲政策的不確定性，尤其中期降息時點及幅度若不及預期，可能抑制黃金價格反彈動能。
- 市場對美聯儲貨幣政策獨立性的質疑增加，可能引發避險資金短期撤出，導致黃金價格波動加劇。
- 全球經濟復甦強勁或美元走強，將削弱黃金作為避險資產的需求，壓制價格上行。
- 地緣政治和金融市場突發事件可能改變投資者避險偏好，影響黃金需求結構。
其他觀點：
- 部分分析師認為，儘管短期利率環境不利黃金，但央行購金需求的結構性增長將在中長期內維持黃金價格的穩定支撐。
- 市場對美聯儲政策轉向的反應可能出現過度波動，投資者需關注政策聲明及數據發布的實際影響。
- 黃金作為全球資產配置的核心避險工具，其價格波動亦反映了全球金融市場對風險的重新定價。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。