科技巨頭在人工智能（AI）領域的債券發行規模激增，但市場需求呈疲態，尤其是長期債券吸引力減弱。
根據MarketAxess數據，10年以上期限的AI相關債券價格持續走低，成為投資級債券中表現最差的品種之一。
亞馬遜本週發行250億美元債券，但投資者對五年期債券的認購訂單卻超過30年期約20%，顯示青睞短期債券的趨勢。同時，SpaceX最新一隻30年期債券收益率由發行時的6.7%升至7.3%。
美國銀行全球研究指出，包括亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和甲骨文在內的超大規模雲服務商，其發行的債券收益率普遍較同評級與期限的投資級藍籌債券溢價約0.6個百分點，成為市場中最高的風險溢價。
債券新供給壓力增大
這波債市拋售壓力的直接原因是科技公司為AI基礎設施建設的融資浪潮。今年AI相關高評級債券跨幣種發行規模已約達2700億美元，幾乎是去年全年兩倍的水準。新債供應的大幅激增使得投資者面臨持倉壓力加劇。
Janus Henderson全球多資產信用主管John Lloyd表示，許多投資組合已重倉AI相關債務，為騰出資金參與亞馬遜等企業新發債，新債必須提供足夠吸引力的讓利。他指出，近期科技股劇烈波動亦對市場情緒造成影響，部分投資者因在股票投資組合已有龐大科技板塊曝險，而不願在債券市場再加碼相關風險敞口。
長期回報疑慮轉向短期債券
市場資金明顯轉向短端債券，主要由於投資者對AI資本支出的長期回報存疑。DoubleLine基金組合經理Mariya Entina說明，購買30年期債券需企業具非常穩定的前景和清晰回報，然而AI相關支出的盈利能力尚存不確定性，因此該機構偏好承擔近期風險。
Capital Group組合經理Pramod Atluri亦表示，技術迭代迅速，使得長期借貸風險上升，未來十年行業格局難以預測。此外，長期債券主要買家多為保險公司及養老基金，投資風格保守，對不確定性容忍度低。
同時，超大規模雲服務商長期債券吸引力受制於美國短期國債高企。通膨持續高於目標水平，市場普遍預期美聯儲政策利率將維持在較高水平，短期美債收益率顯著上升。
一位專注高評級信用的分析師指出，若能於收益率曲線上鎖定具有吸引力的收益率，無需承擔更長期風險，短端債券因此成為更佳選擇。目前超大規模雲服務商短期借貸成本依然穩定，顯示市場未對其短期償債能力產生疑慮，但投資者對AI建設浪潮能否兌現長期承諾，在債券市場表現出更為審慎的態度。
參考資料：
MarketAxess數據、美國銀行全球研究、Janus Henderson投資觀點、DoubleLine基金報告、Capital Group市場分析、英國《金融時報》、金色財經
市場重要性與影響評估： 中度影響 — AI相關債券供給大幅增加，市場需求趨於疲弱，尤其長期AI債券回報疑慮使投資者偏好短期債券。
影響範圍： 全球，重點涵蓋美國及亞太市場。
影響時長： 中期（3-12個月），因AI債券供給激增及市場資金配置調整需時間消化。
市場敏感度： 部分已反映於短期債券需求及收益率曲線變化，但長期回報疑慮仍未完全反映，市場對AI債券的風險認知仍在調整中。
潛在市場影響：
- 科技巨頭及AI相關企業債券供給激增，尤其以超大規模雲服務商及AI基礎設施建設為主，導致市場短期內供需失衡。
- 投資者對AI相關長期債券的回報能力存疑，轉而偏好短期債券，可能造成收益率曲線形態變化及長短期利差擴大。
- AI債券利差普遍較高，反映出市場對該類資產風險的重新評估，整體信用債市場風險偏好或受壓抑。
- 科技股波動加劇及估值調整，帶動避險資金流入債券市場，特別是短期及投資等級債券，形成市場資金配置的雙重壓力。
- 市場對AI投資熱潮後續的持續性與盈利能力存在分歧，影響債券與股市資金流動及風險定價。
風險：
- AI技術和產業發展的不確定性，尤其是長期盈利及債券償付能力的疑慮，可能引發信用風險上升。
- 全球貨幣政策仍存在變數，若利率持續高位，將加劇債券市場壓力，影響AI債券的吸引力。
- 科技股與AI相關企業股價波動可能進一步擴大，帶動市場避險情緒升溫，影響債券市場流動性。
- 市場對於AI債券的評價分歧，可能導致資金流動性不均，增加市場結構性風險。
其他觀點：
- 部分分析師認為，短期內AI債券供給過剩與投資者避險情緒將持續，建議關注收益率曲線及信用利差變化作為風險指標。
- 另有觀點指出，AI投資仍具長期成長潛力，隨著技術成熟及盈利模式明朗，長期債券吸引力或將回升。
- 部分基金經理建議多重資產配置策略，結合短期債券與高收益資產，以平衡風險與收益。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。