A股科技板塊近期回落至年內低位，但國投證券首席策略分析師林榮雄指出，股市轉機或已臨近。根據國投證券最新策略報告，10月下旬至11月期間，將迎來AI科技板塊的第一階段反彈窗口，該階段被定性為「產業催化下的業績驅動大反彈」。其中，微軟、谷歌等美股AI龍頭公布三季報及資本開支指引，以及國內A股三季報披露、DeepSeek籌備科創板上市等，是產業景氣重要的驗證信號。
林榮雄團隊強調，若屆時美國長端債券收益率隨財政政策預期降溫而回落，年內A股科技板塊有望明確開啟第二波行情。11月至12月則存在估值切換與地緣政治等波動風險，市場將陸續關注AWS re:Invent、甲骨文與博通等公司財報，以及Gemini 4、Mistral等新模型的開放進展，這些均可能引發行業預期變化。
國投證券以「國內K型分化—海外美債利率」四象限框架作投資決策核心工具。目前，國內經濟分化尚未明顯收斂，美債利率雖壓制但有望邊際緩和，形成了「杠鈴策略」配置格局，即資金傾向於科技龍頭與穩健紅利資產兩端配置，中間面臨行業缺乏明確方向的調整期。數據顯示，價值與成長板塊的相對比值已回到年初附近，成長板塊已消化前期積累的風險，配置環境逐步改善。
製造業方面，10月中國製造業PMI回升至約49.5%的收縮區，但新訂單等指標連續下降，反映需求仍顯疲弱。地方政府債務風險整體可控，截至2023年10月末地方政府債務總額突破40萬億元人民幣，且債務餘額仍於人大批准限額內。中央持續推動優化央地債務結構與穩健擴大基建投資，但對於經濟的短期提振效果仍需觀察。
海外方面，美國9月非農新增就業僅新增2.9萬人，明顯低於預期的8.9萬人，失業率由4.1%升至4.2%。市場因而調降年底加息預期，但若物價壓力回升，12月加息仍具可能。目前美債利率高位短期難以反轉，投資者需等待市場對高利率脫敏。
AI產業中美定價分化：定價邏輯轉變非產業趨勢逆轉
8月份以來，美股費城半導體指數上漲約11.15%，與A股AI硬體板塊先行回調形成明顯背離。背後原因包括高美債利率使全球AI資產定價壓縮，及中美關稅、法規風險影響A股海外算力鏈估值；同時，美股AI行情逐步由「買芯片」向「AI全棧重估」過渡，數據雲、企業軟體等環節估值彈性加大。國投證券強調，這反映的是兩地資本市場對未來利潤確定性和風險的定價差異，AI產業基本面趨勢並未改變。
DeepSeek籌備科創板上市 估值逾5000億元人民幣
國內人工智能企業DeepSeek已選定中信證券作為輔導機構，全面籌備在上海證券交易所科創板上市，預計2026年內提交IPO申報材料。公司估值約5000億元人民幣，上市後市值預計在1.5萬億至2.5萬億元人民幣之間。DeepSeek在2026年前七個月營收增至4.75億元，同比增長顯著，但仍維持淨虧損約7.15億元，反映商業化進程持續推進中。該公司近期招聘擴大核心技術團隊，推動新一代模型V4.1 Flash發布，提升技術實力。
Anthropic計劃2026年底IPO 加強華爾街資本運作
作為OpenAI的主要競爭對手，AI公司Anthropic正積極布局IPO，預計2026年底掛牌。公司董事會新增前微軟與通用汽車高管Chris Liddell，強化資本市場經驗。Anthropic最新完成一輪約300億美元融資，估值達3,800億美元，投資方包括新加坡主權基金GIC及多家機構投資者。其特色治理架構設立長遠利益信託基金，由獨立信託人持有擁有超級表決權股份，確保公司在資金注入同時維持技術和安全決策自主性。
美國AWS re:Invent及新模型公開推動AI產業發展
美國亞馬遜AWS於2023年re:Invent大會發布多項生成式AI創新，包括Amazon Bedrock平臺新增多款大型語言模型，支持模型定制及多步任務生成。AWS與多家AI模型供應商合作，推出更強大、成本更低的新一代模型，包括Mistral Large、Anthropic Claude等。這些舉措進一步強化技術商業落地，推動AI產業生態形成。
參考資料：國投證券林榮雄最新策略報告、中國國家統計局10月製造業PMI數據、財政部2023年地方政府債券數據、美國勞工部9月非農報告、《經濟學人》報導Anthropic及OpenAI融資狀況、路透社與相關媒體報導DeepSeek科創板上市籌備，AWS官方發布資料。
市場重要性與影響評估： 高影響 — 涉及AI產業結構性趨勢、重要企業IPO與資本市場動態，並涵蓋中美科技競爭與宏觀經濟環境變化。
影響範圍： 地區性（中國大陸及美國市場為主，並對全球科技資本市場有波及效應）
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上，涉及產業趨勢及資本市場結構性變化）
市場敏感度： 事件部分已被市場預期（如AI產業回調與資本分化），但部分關鍵IPO估值與產業競爭態勢仍存在不確定性與低估風險。潛在市場影響：
- AI技術與產業趨勢正處於第二波行情的關鍵窗口，國投證券林榮雄強調10月起A股科技板塊有望開啟新一輪反彈行情，反映市場對AI產業長期增長的信心。
- DeepSeek作為中國AI領軍企業，預計2026年內科創板上市，估值突破5000億人民幣，標誌著中國AI硬科技企業資本市場生態的成熟與突破，對國內科技股估值體系形成正面支撐。
- Anthropic計劃2026年10月於美國上市，估值逼近1兆美元，成為全球最大規模AI企業IPO之一，將進一步推動美國及全球AI資本市場熱度與估值體系重構。
- AWS re:Invent 2023發布多項生成式AI新產品與技術，強化雲端基礎設施與AI生態系統，預期促進美國及全球企業加速AI應用落地，推動產業鏈上下游發展。
- 市場資金正高度集中於少數頭部AI企業與項目，形成資本抱團現象，同時也帶來估值泡沫風險與投資分化加劇的挑戰。
風險：
- Anthropic超高估值面臨市場質疑，存在盈利壓力及競爭加劇風險，特別是中國AI企業快速追趕及美國監管環境不確定性，可能對其IPO表現及後續股價帶來壓力。
- DeepSeek雖具領先技術優勢，但商業化轉型仍具挑戰，上市後需面對市場對財務回報的高期待，存在業績波動及估值調整風險。
- 全球宏觀經濟環境仍有不確定性，美國利率政策、地緣政治及供應鏈風險可能影響科技股資金流動與估值水平。
- AI產業資金過度集中與炒作可能引發短期波動，市場情緒及資金面變化對股價造成較大波動風險。
其他觀點：
- 林榮雄觀點指出，AI板塊目前尚未形成「第一個頂」，市場波動多為資金博弈與階段性調整，真正的趨勢頂點需等待宏觀及產業基本面明顯惡化信號。
- 部分獨立研究機構對Anthropic估值持保守態度，認為其估值遠高於合理利潤支持水平，警示投資者需警惕過度炒作風險。
- AWS持續推動生成式AI服務與基礎設施創新，顯示美國科技巨頭在AI領域的競爭力與生態建設策略，對全球AI產業格局具有深遠影響。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。