AI基礎設施供應商CoreWeave於2025年第四季度營收較去年同期翻倍增長，年度營收達到51.31億美元，較上年增長約168%。公司CEO Michael Intrator指出，2025年CoreWeave成為史上最快實現年營收超過50億美元的雲服務商。
公司首席財務官Nitin Agrawal透露，截至2025年底，CoreWeave的積壓訂單收入增至668億美元，較年初增長超過四倍，反映AI算力需求持續攀升。Agrawal預計2026年及以後的業務發展具極佳可見度，公司已充分準備好持續高速增長。
不過，第四季財報顯示核心盈利承壓，該季度淨虧損擴大至4.52億美元，較去年同期的5100萬美元虧損大幅增加近9倍。每股虧損達0.89美元，較分析師預期的0.21美元虧損更大，反映快速擴張所帶來成本上升及利息支出增加。
公司資本支出預計於2026年達約130億美元，意味今年資本投入將較2025年顯著提升兩倍以上。管理層亦計劃擴大利潤率，預期2026年每季度經營利潤率將提升，全年經常性收入（ARR）有望達170億至190億美元，2027年可望突破300億美元。
在財報公布後，CoreWeave股價於美股盤後交易下跌逾10%。分析指出市場對收入強勁增長表示肯定，但因淨虧損大幅擴大及利息支出飆升，令盈利前景蒙上陰影。
AI算力需求推動 客戶基礎持續擴大
第四季營收從7.47億美元升至15.72億美元，增幅達110.4%。公司表示，客戶群涵蓋AI實驗室、超大規模雲廠商及企業用戶，包括Cognition、CrowdStrike、Cursor、Mercado Libre、Midjourney與Runway等。
合作方面，CoreWeave持續擴大與大型雲端服務商的合作，並與CrowdStrike建立全球策略夥伴關係，準備迎接所謂“智能代理時代”的安全AI雲平台需求。
此次業績也凸顯核心供給端挑戰，公司活躍電力容量增加至850兆瓦，簽約電力提升至3.1吉瓦，為保持算力供應持續成長提供支撐。
積壓訂單顯著增加 但成本與資本壓力不容忽視
截至2025年底，積壓訂單收入激增至668億美元，包含剩餘履約義務與已承諾合約收入，反映公司收入增長具高度可見度。然而，公司指出交付與服務可用性需求同樣提升，對短期現金流與利潤形成壓力。
市場視角則認為這組數據呈現雙面向：一方面訂單需求穩健，長期合作關係鞏固客戶粘性與未來收入成長；另一方面，訂單轉化為實際收入與現金流時尚面臨技術供給與資本投入的挑戰。
營運利潤率與折舊攤銷支出走升 影響財報表現
公司GAAP營業利潤率轉負，第四季營運虧損近8900萬美元，相比去年同期正向1.13億美元利潤，利潤率由正轉負至約-6%。淨利息支出亦大幅增加至3.88億美元，近較去年同期2.6倍，受高額負債與攤銷折舊影響。
成本結構方面，運營費用大幅增長至16.61億美元，主要包括技術與基礎設施費用9.5億美元、收入成本5.09億美元以及管理費用1.5億美元。股權激勵支出同樣加重，全年達6.3億美元，對GAAP利潤帶來明顯壓制。
財務現金流強勁 資產規模快速擴大
公司第四季經營現金流純流入約15.59億美元，全年達30.58億美元，主要受積壓訂單推升應收帳款同時增加15億美元左右影響。同時，2025年底資產規模與負債水準大幅攀升，固定資產淨值達305.57億美元，負債總額逾213.7億美元。
公司亦提升金融彈性，包含安排26億美元可轉債及將信貸額度擴大至25億美元，以支持高速資本支出與持續擴大營運容量。
業務與技術進展 聚焦平台化與生態系統建設
CoreWeave積極強化AI專屬雲服務生態，推動多項技術及服務創新。例如：
- 獲得英偉達Exemplar Cloud認證，支援GB200 NVL72訓練作業負載。
- 連續第二次獲得SemiAnalysis Platinum ClusterMAX評級。
- 推出面向AI工作負載的AI物件存儲服務，並推廣零出站費遷移計劃。
- 發布Serverless RL強化學習能力及Mission Control運維監控工具。
- 擴充Monolith、Marimo平台效能及開發工作流。
- 推出CoreWeave Federal，計畫進入政府、公用事業與美國能源部相關專案。
公司策略聚焦從GPU供應與數據中心基礎設施延伸出平台工具與工作流，提升客戶粘性與算力資源使用效率，未來著眼於規模化穩定利潤率與長期技術領先。
參考資料：CoreWeave 2025年第四季度及全年財報、美股收益評論、美國財經新聞報導
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球（涵蓋美國及全球AI雲端基礎設施市場）
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上結構性趨勢）
市場敏感度： 部分已反映於股價，但利潤擴大虧損及資本支出壓力被市場低估潛在市場影響：
- CoreWeave 2025年全年營收達51.31億美元，年增168%，成為歷史上最快達50億美元年營收的AI雲端服務商，彰顯AI運算需求爆發性成長。
- 積壓訂單收入達668億美元，較年初成長超過三倍，顯示客戶基礎穩固且需求強勁，預示未來營收持續增長潛力。
- 公司積極擴增電力容量及資本支出，2026年資本支出預計超過103億美元，顯示為支撐高速成長而大幅投資基礎設施，反映AI雲端基礎建設領域的資本密集特性。
- 與大型客戶及雲端服務商（如CrowdStrike、OpenAI）建立戰略合作，強化市場地位並擴展技術生態系，推動AI雲端服務平台化與安全性提升。
- 儘管營收大幅成長，GAAP報告的淨虧損擴大至11.67億美元，淨利率負23%，顯示公司仍處於重投資階段，短期內獲利能力承壓。
- 公司股價於財報公布後盤後大跌逾10%，反映市場對於虧損擴大及利息支出增加的擔憂，短期內股價波動風險加大。
風險：
- 高額資本支出及利息費用（2025年利息支出達12.29億美元）可能拖累未來現金流及盈利改善速度。
- 淨虧損擴大及經營費用激增，尤其營運虧損及淨利潤率持續負值，短期內難以實現盈利轉正，存在持續虧損風險。
- AI市場競爭激烈，面臨亞馬遜AWS、微軟Azure等大型雲端服務商的競爭壓力，需持續技術創新及客戶維繫以鞏固市場地位。
- 資本市場情緒對高成長但未盈利企業較為敏感，若未能達成市場預期，股價可能持續承壓。
- 宏觀經濟及科技股波動性增加，可能影響公司融資成本及資本取得。
其他觀點：
- 部分分析師認為CoreWeave的高速增長及龐大訂單積壓反映AI雲端需求的結構性擴張，長期成長潛力巨大，股價調整提供中長期投資機會。
- 公司推動AI專屬雲端平台及多項技術創新（如Serverless RL、AI存儲服務）有助提升競爭力及毛利率，利於未來盈利改善。
- 資本支出雖高，但有助於擴大運算能力及電力供應，支撐未來業務規模擴張，管理層預期2026年第一季為利潤率谷底，後續將逐步回升。
- 市場對AI基礎設施供應商的需求仍持續強勁，部分投資者看好其作為AI生態系重要基石的角色，長期前景樂觀。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。