恒生指數公司將於本周五進行2024年第二季度成份股審議，焦點集中於兩家中國領先的AI大模型公司——智譜科技（股份代號：2513.HK）及MiniMax Group Inc.（股份代號：0100.HK）。兩者自2024年1月上市以來，股價均累計上漲逾300%，成為本年度港股IPO表現最亮眼的企業。
分析師指出，隨著近期市值大幅提升，智譜與MiniMax均已接近納入恒生科技指數與恒生綜合指數的門檻。根據恒生指數公司的快速納入規則，智譜有望於2026年6月8日獲得港股通交易資格，而MiniMax受限於同股不同權（WVR）架構的額外合規要求，預計最早於2026年8月開啟港股通通道。
彭博智庫估算，智譜納入港股通後，可望吸引510億至920億港元的南向資金流入，而MiniMax則可吸引最多470億港元資金進駐，兩者合計在恒生科技指數中的權重約為9%。這將推動相關ETF及被動資金的大幅買入，帶動股價進一步上升。
MarketWatch分析師Jason Liao指出，A股市場中純粹的AI大模型公司較為稀缺，內地投資者透過港股通持有的港股科技公司股權比例通常維持在11%至20%間，智譜與MiniMax有望吸引類似規模的資金支持。Smartkarma分析師Brian Freitas亦認為，恒生科技指數的新增成份股將為兩家公司拓展全球及本地指數機會，流通盤擴大將帶來更多資金流入。
不過，7月即將到來的大規模解禁潮可能成為考驗。MiniMax預計有約65%的總股本將於2026年7月解禁，智譜亦有約6%的股份同月解禁。隨著流通股擴大，現有基於流動性稀缺的估值溢價將接受首度大型測試，市場定價邏輯料將轉向營收成長及盈利改善等基本面指標。
財務數據顯示，智譜2025年上半年收入1.91億元人民幣，研發開支高達15.94億元；MiniMax2025年前九月營收達5,344萬美元，研發費用亦達1.8億美元，兩家公司仍處於高研發投入、低商業化變現階段。
恒生指數有限公司同期宣布，恒生科技指數將於6月調整組成，新增智譜與MiniMax，剔除排名較低的金蝶國際及金山軟件，維持30隻成份股規模，並設每隻成份股8%的權重上限。預期此次調整將於2026年6月8日收市後生效。
港交所數據顯示，截至2024年前三季度末，港股通持倉市值達3.4萬億港元，較2018年提升逾四倍，顯示內地投資者持續擴大在港股市場的布局。2025年前八月，港股通日均成交額達608億港元，佔整體市場約24.5%。
隨著指數成份股納入與南向資金持續流入，香港市場料將迎來進一步資金活躍期，尤其科技板塊仍被視為未來增長主軸。相關ETF與指數基金投資者宜密切關注智譜及MiniMax的正式納入動態及其解禁後的市場表現。
參考資料：恒生指數有限公司季度檢討公告、彭博社行業研究報告、Yahoo香港財經、港交所數據、公眾媒體報道
市場重要性與影響評估： 高影響 — 兩家中國領先AI大模型企業智譜科技（2513.HK）與MiniMax（0100.HK）即將於2026年6月及8月分別納入恒生科技指數及港股通，預期將帶來顯著被動資金流入及市場估值重估。
影響範圍： 地區性（香港及中國內地市場）並具全球關注度，因兩者均為中國AI產業重要代表，且受全球資本市場關注。
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上），因納入指數及港股通將持續影響資金流動，且2026年7月及2027年1月大規模解禁將成為股價流動性和估值的關鍵節點。
市場敏感度： 部分因素已被市場部分預期（例如納入恒生科技指數），但解禁風險及資金流入規模仍存在不確定性，市場對於估值與流動性壓力的認識尚未完全充分。潛在市場影響：
- 恒生科技指數納入智譜與MiniMax將引發約12.5億至17.5億美元的被動資金流入，推動相關ETF及指數基金調倉買入，提升兩股流動性與估值水平。
- 港股通開通將吸引大量內地南向資金，保守估計南向資金流入合計約370億港元，樂觀情景可達880億港元，進一步擴大資金基礎，促進股價上升。
- 兩家公司分別代表不同商業模式與市場路徑：智譜主攻B端企業服務並推動MaaS平台，MiniMax則聚焦C端多模態AI產品並國際化布局，納入指數有助提升整體AI板塊投資吸引力。
- 解禁潮將於2026年7月及2027年初陸續展開，屆時流通股數大幅增加，可能帶來股價波動及流動性調整壓力，成為市場重要考驗。
- 兩家公司持續高強度研發投入與技術迭代，未來營收及盈利能力改善將成為估值支持的關鍵，市場將密切關注其商業化進展。
- 港股科技板塊結構將因新成份股加入而調整，可能影響現有成份股權重分配及市場資金流向，帶動相關AI及科技ETF活躍度提升。
風險：
- 解禁帶來的流通股供給增加可能引發短期股價調整，尤其MiniMax解禁比例高達近50%，流動性溢價面臨壓力。
- 兩家公司仍處於高燒錢階段，持續虧損及高研發投入帶來財務壓力，若商業化落地不及預期，估值將受影響。
- 全球AI技術競爭激烈，DeepSeek等競爭者技術推陳出新，可能影響智譜與MiniMax的市場份額及技術優勢。
- 港股通納入條件嚴格，MiniMax因同股不同權架構須滿足額外條件，若未能達標將延遲資金流入。
- 市場對於兩家公司估值存在分歧，智譜估值相對較高，部分投資者對其盈利模式及公共部門收入比例持保留態度。
- 宏觀經濟波動、地緣政治風險及全球資本市場情緒變化均可能影響港股及相關科技股表現。
其他觀點：
- 部分分析師認為，智譜與MiniMax的納入標誌中國大模型行業從技術研發向商業化轉型的重要里程碑，將吸引更多長線資金關注中國AI產業。
- 有觀點指出，智譜的B端穩健商業模式與MiniMax的C端全球化策略各有優勢，兩者的競爭與協同將推動行業健康發展。
- 部分市場人士關注兩家公司海外收入及國際化進展，認為未來海外市場拓展將是估值提升的重要推動力。
- 恒生科技指數成份股結構調整反映市場對新興科技公司的重視，未來相關指數與ETF將成為資金配置的核心標的之一。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。