被譽為“國產GPU第一股”的莫爾線程於科創板首次亮相，以驚人漲幅引爆市場熱情，彰顯國產高端運算芯片在AI浪潮下的強勁前景。
2025年12月5日，莫爾線程正式登陸科創板，開盤價為人民幣650元，較發行價114.28元大漲468.78%。盤中最高觸及688元，漲幅達502%，市值一度超過3000億元人民幣。以開盤價計算，中一簽（500股）投資者浮盈超過28萬元，成為今年以來最賺錢的新股之一。截至發稿時，股價報576元/股，較發行價漲幅仍達404%。
作為國內唯一在功能上可媲美英偉達的企業，莫爾線程基於自主研發的MUSA架構，實現了AI加速、圖形渲染、物理擬真以及視頻編解碼等技術突破。公司預計最早於2027年實現盈利，從提交申請到上市僅用158天，刷新科創板“加速通道”記錄。
莫爾線程創始人兼董事長張建中表示，公司將保持全功能GPU芯片每年一代的迭代速度，致力打造覆蓋雲端和終端的全場景計算平臺。他強調，只要AI繼續進化，計算需求談不上泡沫。
機構熱捧“稀缺標的”
莫爾線程在初步詢價階段就展現出機構投資者的極高熱情。據公告披露，共有267家網下投資者提交有效報價，管理配售對象達7555個，有效申購股數高達704.06億股，網下申購倍數高達1572倍，遠超多數新股。
參與機構涵蓋公募基金86家、私募基金124家、券商30家及保險機構13家。其中南方基金動用404只產品申報，申購總量達52.85億股；易方達基金申報389只產品；工銀瑞信、富國基金分別申購345只和265只產品。
莫爾線程網上初步中籤率為0.02423369%，11月24日啟動申購時，發行價114.28元/股創今年新股發行價最高記錄。此次IPO募資規模達80億元，成為今年科創板最大IPO項目。
公司於6月30日提交科創板IPO申請獲受理，12月5日成功上市，整個過程耗時158天。作為國內唯一覆蓋B端和C端市場的國產GPU廠商，莫爾線程被資本市場視為“難以複製的稀缺標的”。
早期投資者暴賺200倍
莫爾線程自2020年創立以來迅速成為市場焦點，公司累計規模超百億元融資，上市前股東多達86位。其融資能力及資本規模，體現出早期投資者巨額回報，譬如湖北一家早期投資機構實現賬面增值超6262倍，被譽為資本神話。
莫爾線程的誕生契合了2020年國內半導體領域投資熱潮，並聚焦GPU賽道。雖然競爭激烈，但憑藉“中國英偉達”光環，莫爾線程上市短短百日即完成兩輪融資，市值估值超過千億人民幣，展現出強大市場吸引力與發展潛力。
從2021年Pre-A輪到A輪融資，莫爾線程吸引了包括深創投、紅杉中國、紀源資本、字節跳動、國盛資本等數十家頂級機構的“團購”式投資，展現出市場對其快速成長的高度期待。
高估值下的盈利挑戰
儘管市場熱情高漲，公司目前仍處於持續虧損階段。莫爾線程2024年營收預計為4.38億元，虧損約16.18億元，市占率遠超英偉達旗下海外GPU巨頭。2025年前三季度實現營收7.85億元，單季虧損4.53億元。
研發費用佔比較高，2022至2024年分別投入約11.16億、13.34億、13.59億元，2025上半年為5.57億元。公司研發開支長期超過營收，反映其對技術創新的高度重視。莫爾線程預計最早於2027年實現合併報表盈利，意味國產GPU企業仍面臨較長培育期。
“全功能GPU”對標英偉達
“莫爾線程是全功能GPU的定義者。”張建中解釋，相較其他國產GPU，莫爾線程產品定位為“全功能GPU”。基於自主研發的MUSA架構，公司率先實現在單芯片架構同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理擬真及高清視頻編解碼的技術突破。
張建中介紹，隨著人類進入智能化時代，科學研究在計算平台需求持續打破邊界，一位科學家工作時可能同時需要AI模型訓練、高性能計算、3D圖形渲染、視頻編解碼、物理擬真等多平臺支持。莫爾線程致力打造通用計算加速平台，助力科學研究思路創新與AI應用場景開拓。
MUSA架構具有兼容英偉達主導的GPU生態的能力，開發者可降低成本充分利用現有生態代碼資源。這使得莫爾線程成為國內唯一功能水平可與英偉達抗衡，且被譽為“中國版英偉達”的企業。
三大募資項目聚焦全場景
莫爾線程此次IPO募資三大項目包括：AI訓推一體芯片項目旨在打造集計算、存儲及通信於一體的智慧計算平臺，滿足萬卡至十萬卡智慧集群需求；新一代自主可控圖形芯片滿足3D渲染等相關需求；AI SoC芯片致力於滿足萬物互聯的智慧體，滿足終端AI需求。
張建中表示，基於MUSA架構打造覆蓋雲端與終端的全場景計算平臺，為各行各業數智化轉型提供強大AI計算支援。公司自2020年成立以來，始終專注於全功能GPU的自主研發與設計。
根據弗若斯特沙利文預測，2029年全球GPU市場規模將達3.62萬億元人民幣，其中中國市場快速增長，規模預計達1.36萬億元，佔全球比例自2024年的15.6%提升至37.8%，年復合增長率高達51.1%。張建中認為：“人類社會進入計算時代，計算力即國力，GPU芯片已成為計算力基石。”
參考資料：
莫爾線程官網、科創板公告、公開資訊及市場分析報告
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 地區（中國大陸及香港市場）及區域（亞太）
影響時長： 中期（3-12個月）及長期（12個月以上，結構性趨勢）
市場敏感度： 事件部分已反映於市場，但因其技術創新及產業布局，仍存在被低估的成長潛力潛在市場影響：
- 莫爾線程作為中國首家聚焦全功能GPU的高端晶片設計企業，首日IPO暴漲超過500%，顯示市場對國產GPU技術及AI應用前景的高度期待。
- 公司基於自主研發的MUSA架構，實現AI加速、圖形渲染、物理擬真及視訊編解碼等多重技術突破，具備與國際巨頭英偉達抗衡的潛力，推動中國GPU產業升級。
- IPO募資規模高達80億元人民幣，為2025年科創板最大IPO項目之一，資金主要用於AI訓練推理芯片、自主可控圖形芯片及AI SoC研發，將加速技術商用化及產業鏈完善。
- 公司持續高額研發投入（2022-2024年分別投入11.16億、13.34億及13.59億元），反映其對技術領先地位的重視與長遠布局，預計2027年實現盈利。
- 市場對莫爾線程的估值反映出對國產GPU替代進口的強烈需求，並推動中國在AI計算力基礎設施領域的自主可控，對半導體及AI產業鏈形成積極拉動。
風險：
- 公司目前仍處於持續虧損階段，短期內盈利能力尚未顯現，存在商業模式及市場接受度的不確定性。
- 高額的研發投入與技術更新速度帶來的資金壓力，可能影響公司財務穩健性及持續創新能力。
- 國際半導體及AI芯片市場競爭激烈，英偉達等巨頭技術優勢及生態系統深厚，莫爾線程面臨較大競爭挑戰。
- 政策及地緣政治風險可能影響供應鏈及市場拓展，尤其在全球半導體供應鏈重組背景下，國產替代進程存在不確定因素。
其他觀點：
- 部分分析師認為，莫爾線程的全功能GPU定位及MUSA架構創新，將成為中國AI芯片自主創新的重要里程碑，帶動產業鏈上下游協同發展。
- 也有觀點指出，儘管IPO市場反應熱烈，但需關注公司如何在技術突破與市場規模化之間取得平衡，實現長期穩健成長。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。