2026年是中國「十四五」規劃的承前啟後之年，財政政策將在穩增長、惠民生和防範風險間尋求精準平衡。預計廣義財政支出增速約為4.6%，鞏固積極財政取向，赤字率仍需突破4%，新增地方專項債發行規模或達4.6萬億元左右，超長期特別國債發行規模近1.5萬億元。
一、2025年財政支出結構重塑
2025年中國財政的核心特徵將是支出結構向「重民生」轉型，即更多資金流向民生保障與科創領域，並持續完善稅收制度和債務約束機制。具體變化包括：
- 收入端，兩稅制收入修復緩慢，緊縮政策仍在施行；
- 支出端，總量上廣義財政支出溫和擴張，重點偏向民生保障和基建投資受債務及缺口壓力影響，新增地方債存一定下滑壓力。
中央財政持續加大對地方債務和一般性財政轉移支付的支持，體現出中央擔當和配合地方的態度。
二、2026年財政策略主線
「十四五」規劃提出，中國經濟需統籌兼顧穩增長、促消費及防風險，財政政策應在積極與可持續間找到精準平衡，重點聚焦以下三大任務：
- 推動民生保障與消費刺激協同發力，短期政策延續「以舊換新」、生育補貼等；
- 應對外需階段性放緩，基建仍須支撐一、二季度增長；
- 解決基建投資資金來源約束，化債規模穩定且可控。
此外，促消費和惠民政策有望延續並加碼，尤其服務消費將成為主攻方向。考慮到社零對服務消費統計尚不完整，預計社零增速將維持約4.5%左右。
三、基建投資與債務管理
基建投資資金需求將通過中央加碼杠桿、引導社會資本及盤活存量資產擴大可持續基建融資渠道。特別是在化債背景下，地方專項債發行增速將放緩，預計2025年地方專項債發行額約限於4.4兆元，政府將加快推動投資穩定。
儘管化債帶來債務利息支出短期上行壓力，但整體利率環境偏緩，有利於債務可持續性。化債後利息支出約呈現波動性上升，2024年以來地方專項債利息支出加速，但對中央政府類基金支出的影響並不明顯。
四、2026年財政主要數據預測
2026年財政政策維持積極取向，廣義財政支出增速預計約4.6%，赤字率仍需突破4%，新增地方專項債約4.6萬億元，超長期特別國債規模接近1.5萬億元。
收入端：一般公共預算收入增長預計約1%，2025年增速提升0.2萬億元左右。從歷史數據看，一般公共預算收入增速與名義GDP增速高度相關，二者相關係數達1.53。
支出端：一般公共預算支出將逐步向地方專項債、超長期特別國債等債務性支出傾斜，持續發力基建投資與化債需求緩解。
赤字率與債務：赤字率約10%左右，新增專項債規模約4.6萬億元。赤字資金需求除了發行國債，還須調整結構，優化債務期限及利率環境。
五、風險提示與展望
財政政策落地效果或低於預期，居民消費傾向及能級修復緩慢，地方債務壓力上升及財政空間受限。本文預計測算及預測結果具一定不確定性，需密切關注相關政策動態。
總體而言，2026年中國財政將聚焦穩增長、惠民生與風險防範，多管齊下推動經濟高質量發展，投資者應關注基建投資、消費升級及債務結構調整帶來的機遇。
參考資料：浦銀國際研究報告、中金公司研究、國際貨幣基金組織（IMF）預測、光大證券報告、香港經濟日報相關報道
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 地區（中國及亞太區域）
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上結構性趨勢）
市場敏感度： 部分已反映於市場，但結構性調整及政策細節仍有待釐清，存在一定低估風險潛在市場影響：
- 中國2026年財政政策重點聚焦穩增長、惠民生與防範風險，預計財政支出將加速擴張，尤其是地方專項債發行規模顯著增加，將帶動基建投資及相關產業鏈活躍。
- 財政赤字率預計維持約4%，新發地方專項債規模約4.6萬億元人民幣，超長期特別國債規模約1.15萬億元，顯示政府財政政策持續積極發力，支持經濟再平衡與結構優化。
- 政策將促進民生保障與消費升級，尤其是服務消費成為拉動經濟增長的主力，相關消費及科技創新領域有望受益。
- 財政政策與貨幣政策協同推進，預期利率環境將保持寬鬆至適度收緊的過渡，債券市場利率波動加劇，投資者需關注利率走勢與政策調整節奏。
- 房地產市場政策調整與去庫存進程將持續，房企資金壓力或有所緩解，但行業整體復甦仍面臨挑戰，相關板塊波動性增加。
- 中美貿易及全球經濟環境仍存在不確定因素，外部需求波動可能影響出口與製造業復甦節奏。
風險：
- 財政赤字率持續高企與地方債務快速擴張可能導致財政可持續性風險，需警惕地方政府債務風險及債券市場流動性壓力。
- 政策落地效果存在不確定性，尤其是消費信心恢復速度與結構調整成效，可能影響經濟增長預期。
- 外部環境如全球通脹、地緣政治及中美關係變化，可能對出口及資本流動產生負面影響。
- 房地產市場調整節奏與政策調控力度不確定，可能引發市場波動及信心不足。
其他觀點：
- 部分機構認為，2026年中國經濟增長將維持在4.5%-4.7%區間，財政政策將更注重結構性改革與質量提升，而非單純擴大規模。
- 專家指出，隨著“十四五”規劃承諾的推進，科技創新和內需擴大將成為財政政策的重點，投資者應關注相關領域的長期成長機會。
- 有分析認為，貨幣政策將繼續保持靈活適度，與財政政策形成合力，支持經濟穩健復甦，同時防範金融風險。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。