日本首相岸田文雄意外下臺，激化市場對該國財政政策可能放寬的預期，引發日本長期國債遭遇劇烈拋售。週一，日本30年期政府債券價格大幅下跌，帶動收益率飆升至歷史高位。其中，30年期日本國債收益率跳升逾3個基點，追平上週創下的紀錄高點。此趨勢進一步拉大了與5年期國債收益率的息差，該息差已大幅超過其他主要經濟體市場的水平。
投資者普遍認為，自民黨內接替岸田文雄的候選人更傾向於採取積極的財政刺激政策，這可能導致政府支出失控，進而增加日本長期國債的風險。根據隔夜指數掉期（OIS）資料顯示，市場目前預計日本央行10月加息的可能性已從上週的超過50%降至約21%。
政治不確定性加劇，收益率曲線陡峭化
首相意外辭職的政治餘波正在重塑日本國債市場的收益率曲線。週一，30年期國債收益率攀升至3.285%，20年期國債收益率亦上漲至2.670%，而40年期國債尚未成交。收益率曲線陡峭化反映出市場對長期財政風險的深切憂慮。
日本外汇證券公司日本部門總監Kadota Shinichiro表示：“無論最終誰上任，收益率曲線都可能進一步陡峭化，關鍵在於程度大小。”市場的下一個焦點將是自民黨黨首選舉，預計將於10月初舉行。誰將成為下一任首相，將決定日本未來財政政策的方向。
目前披露的候選人中，多數持有財政擴張立場，包括去年總裁選舉中位列第二的前總務大臣高市早苗，明確支持採取更多刺激措施。此外，前首相之子、小泉進次郎等亦有可能參與競爭，這些潛在領導人均強化了市場對未來政府將更自由增加支出的預期。
短期利率預期降溫，擴張性財政政策或成主流
從更廣泛的背景來看，日本長期債券正面臨來自未來通脹、沉重政府債務負擔以及投資者吸納力的持續壓力。宏利資產管理公司日本高級投資組合經理Takeshi Kanamaru指出：“下一輪政府刺激很可能加碼財政刺激情景，這是市場一大擔憂。除非在供需失衡情況下發生劇變，否則長期國債收益率大幅回落的可能性不大。”
未來幾週，一系列國債拍賣將考驗投資者需求，包括本週晚些時候的5年期國債以及隨後的20年期和40年期國債拍賣。即使日本財務省已宣布削減超長期債券發行量，該措施或不足以緩解投資者擔憂。
30年期日本國債收益率創紀錄新高，全球市場波動升級
由於長期國債收益率突破歷史高點，日本債市最近幾個月頻繁遭遇賣壓。30年期國債收益率一度高達3.21%，略高於7月創下的3.2%紀錄，20年期國債收益率亦升至2.66%，刷新1999年以來新高，而10年期國債收益率則重回1.615%水平，創2008年10月以來最高水準。
日本央行行長植田和男在金融論壇上表示，央行正密切監控長期債券收益率飆升的風險，並尋求未來政策方向的信號。隔夜利率掉期市場顯示，10月加息可能性約為52%。
市場分析師Mark Cranfield指出，日本債券市場未平倉合約增多，顯示積極交易者持續看多收益率上升，預計10月加息將成共識，並可能推動市場完全集中於這一預期。
短期國債收益率方面，截至2025年3月25日，日本短期國債收益率為0.65%，相較去年3月24日的0.64%有所增長，歷史數據顯示2016年7月27日曾跌至-0.37%的歷史低點。
此外，日本政府正加大財政擴張力度，2024財年的補充預算總額達13.9兆日圓，其中3.4兆用於緩解通脹影響，4.8兆用於提升自然災害應對安全等領域，剩餘部分部署於提升居民可支配收入、振興區域經濟以及支持人工智慧、半導體等創新產業發展。
財務省預計，隨著利率上升，2025財年赤字成本將從2024財年的27兆日圓提升至約28.9兆日圓。受高負債與老齡化影響，政府財政壓力持續加劇，經濟學家警告如果經濟持續低迷，日本或重蹈1990年代“失落十年”的覆轍。
自民黨選出岸田文雄接替者，政治新局帶來不確定性
日本執政黨自民黨於2024年9月27日選出新總裁，將接替即將卸任首相岸田文雄。選舉共9人參加，最終由資深政治家石破茂勝出。岸田文雄於2021年10月上任後，支持率持續低迷，此次辭職被視為因國內財政與政治挑戰所迫。
分析人士指出，此次自民黨總裁選舉結果將深刻影響日本財政政策走向及國內政治格局。政界變動加劇市場不確定性，促使投資者關注日本未來債券市場的走勢及風險管理策略。
自民黨內部存在對未來財政擴張程度的分歧，有觀點認為積極發債以應對日益嚴峻的老齡化與經濟增長困境是必須，同時也擔心債務管理風險可能惡化日本國債的穩定性。
日本央行與政府在加強監控債市波動的同時，也將於年底國會會議中討論相關刺激政策的持續調整，以應對市場和經濟多重挑戰。
參考資料：
Investing.com日本30年期政府債券收益率數據、聚金數據日本20年期國債收益率、CEIC Data日本短期國債收益率、金十財經、日本央行及財務省官方公告、《環球時報》報導、VOA中文網、日本政府及自民黨公開資訊
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 地區（日本、亞太區域，具全球連動風險）
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上）
市場敏感度： 事件部分已被市場反映，但政治不確定性及政策走向仍具潛在風險，市場仍低估部分長期風險。
潛在市場影響：
- 日本30年期國債收益率近期大幅攀升至歷史高位約3.29%，反映市場對財政擴張及未來通膨風險的擔憂，對亞太區及全球債券市場造成波動壓力。
- 長期國債收益率上升可能推動日本政府債務融資成本增加，進一步加劇財政壓力，影響日本財政可持續性及信用評級。
- 政治不確定性加劇，特別是自民黨內部對財政擴張程度存在分歧，及新任首相岸田文雄政策方向未明，可能導致政策搖擺，影響市場預期及投資者信心。
- 市場對日本政府可能加大財政刺激的預期升溫，短期利率上升空間有限，但長期利率波動性提升，可能引發國際資金流動及匯率波動，對亞太區金融市場產生連鎖影響。
- 投資者對日本債市的風險溢價上升，將促使資金重新配置，對全球固定收益市場尤其是美國國債市場產生溢出效應。
風險：
- 政治局勢不確定性高，自民黨內部政策分歧及選舉結果將直接影響未來財政政策走向，短期內市場波動風險加大。
- 若財政擴張過度，可能引發市場對日本債務可持續性的擔憂，導致債券拋售潮，推升借貸成本，形成惡性循環。
- 全球利率環境變動及美國債市波動或加劇，可能放大日本債市的外溢風險，影響亞太區及全球金融市場穩定。
- 日本央行政策調整節奏不確定，若無法有效管理收益率曲線，可能加劇市場對貨幣政策正常化的恐慌。
- 人口老齡化與經濟增長放緩對財政壓力的長期影響，可能限制政策空間及市場信心恢復。
其他觀點：
- 部分分析師認為，目前市場對日本財政擴張的憂慮已部分反映於收益率中，但政治選舉結果仍可能成為市場短期波動的催化劑。
- 有觀點指出，日本央行與政府需加強協調，平衡貨幣政策正常化與財政穩定，以維持市場信心及債市穩定。
- 國際機構警告若日本經濟持續低迷，且財政赤字擴大，可能重演1990年代“失落的十年”經濟困境，對區域經濟造成負面影響。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。