2025年前三季度中國實際GDP同比增長4.8%，與此前預期報告推算的4.79%基本吻合。名義GDP同比增長3.73%，略高於預期的3.60%。前三季度經濟增速較年初有所放緩，但整體仍處於預期範圍內。國內前三季度實際GDP同比增長5.2%，在全球經濟中依舊屬較高增速，展現出中國經濟的強大韌性。國際貨幣基金組織（IMF）預測2025年全球經濟增速為3.2%，其中發達經濟體和新興市場分別為1.6%和4.2%。不過國內前三季度名義GDP同比增速4.1%偏低，顯示經濟增長仍受微觀體感限制。
工業企業產能利用率單季有所好轉。前三季度產能利用率為74.6%，較二季度上升0.6個百分點。其中電氣機械、汽車產能利用率環比明顯上升，反映“反內卷”政策的積極影響。通信設備、計算機通信電子產能利用率亦有所提升，與新產業投資需求相呼應。黑色煉焦產能利用率有所下降，但仍保持在80%以上水準。煤炭及非金屬礦屬於產能利用率低且環比下降的領域，需持續推動產能優化。前三季度累計產能利用率由去年同期75.0%下滑至74.2%，與固定資產投資需求下降密切相關。按分子工業增值速度、各細分類別出口、消費和固定投資增速估算的“供需比”，今年前三季度為2.2，高於去年同期的1.5，顯示產業供給端活躍度相對提升。
居民收入與消費兩端有所分化，其中支出增速放緩幅度大於收入。居民可支配收入與消費支出前三季度同比分別為4.5%及3.4%。消費支出增速低於過去三個季度及去年同期，或包含資本市場活躍度上升帶來的短期消費轉投資效應；同時收入邊際放緩引致消費傾向下降也是原因之一。按消費項目看，食品煙酒、服飾、居住及醫療保健等支出增速單季下降明顯。
9月全國城鎮調查失業率為5.2%，略低於預期的5.3%。就業市場整體穩定，但新增就業存在一定壓力。2025年前八個月外出務工人數同比微增，反映經濟回穩下勞動力吸納情況有所好轉。新增就業疲弱需要持續推動高質量就業政策，強調“就業優先戰略”，鼓勵創業帶動就業，並完善失業風險評估機制。
9月固定資產投資持續放緩，累計同比進一步轉負，月度同比降幅達6.8%。製造業、地產和基建單月降幅均有擴大，其中扣除房地產開發的固定資產投資降幅明顯，基建領域累計同比增速放緩，反映地產下行和公共設施管理投資減速的雙重壓力。水利投資雖有一定擴大，但增速放緩明顯。這與地方政府債務限額約束和對企業信貸的收緊不無關係。
9月地產領域主要指標方面，銷售面積及投資完成額同比降幅持續擴大，新開工、施工、竣工及資金到位同比均有所改善。價格壓力仍較明顯，70個大中城市新建商品住宅價格環比下降0.4%，降幅較前值有所擴大。一線城市價格環比降幅擴大較明顯。
9月城鎮調查失業率為5.2%，略低於前值5.3%，表明存量就業穩定。但增量就業數據仍有壓力。今年前八月城鎮新增就業累計同比0.21%，與16-24歲年齡段調查失業率偏高存在對應關係。我們認為存量就業對經濟的吸納仍較大，增量就業需加強新增招聘意願，受名義增長和企業盈利狀況影響較大。推動增量就業需刺激企業盈利增速及改善就業結構。
總體來看，前三季經濟為全年實現目標打下良好基礎，單季增速亦符合預期；工業產能利用率有所好轉，且幾個關鍵行業產能狀況出現改善；9月單月工業生產環比回升幅度較大，對經濟數據形成有力支撐。數據短板值得重視：居民消費支出增速明顯放緩，房地產量價尚未企穩，固定資產投資降幅有擴大跡象。固投不足可能是需求端存在收縮力量的來源之一，政策已高度關注此點，近期新型政策性金融工具落地加速；同時中央財政從地方政府債務限額中安排5000億元支持地方，除化解存量債務、消化拖欠企業貸款外，還將安排符合經濟大省條件的項目建設，後續效應有待於進一步觀察。
政 策層面持續強調“就業優先戰略”，推動高質量充足就業；並通過多部門協同，落實扶持政策，為穩定和擴大就業提供政策保障。
參考資料：國家統計局新聞稿，IMF《世界經濟展望報告》，中國財政部報告，中國住房和城鄉建設部數據，中國國家發改委，人民銀行統計數據
市場重要性與影響評估： 中國2025年前三季度經濟數據顯示GDP同比增長4.8%至5.2%，產能利用率回升至74.6%，就業市場基本穩定，固定資產投資微幅下降0.5%，房地產市場整體仍處調整階段，屬於中度市場影響。
影響範圍： 地區性（中國內地）
影響時長： 中期（3-12個月）
市場敏感度： 事件整體已部分反映於市場，但房地產及固定投資下行壓力或被低估。
潛在市場影響：
- 穩健的GDP增長支持製造業及服務業持續發展，有利於高質量產業鏈延伸及技術升級。
- 產能利用率回升尤其在汽車製造、電子設備等關鍵行業，顯示供應端活力恢復，利好相關產業鏈上下游。
- 固定資產投資下降反映基建及房地產投資的壓力，對相關建材、地產開發及金融板塊形成一定拖累。
- 房地產市場成交量及價格指標下降，短期內或影響地產開發商融資及資金流動性，需關注政策調控動向。
- 就業市場穩定及居民收入增長放緩，可能導致消費增速放緩，影響零售及服務業表現。
風險：
- 全球經濟不確定性及外部需求波動可能對中國出口及製造業造成壓力。
- 房地產市場調整持續，若調控政策未能有效穩定市場，可能引發金融風險。
- 固定資產投資下降幅度擴大，可能削弱經濟中長期增長動能。
- 消費增速放緩，居民債務水平及購買力不足，影響內需恢復力度。
其他觀點：
- 部分專家認為中國經濟正處於結構性轉型階段，短期波動不可避免，但高質量發展政策將促進長期可持續增長。
- 政策層面持續強調“就業優先戰略”及支持高質量就業，有望緩解就業壓力，促進消費回暖。
- 房地產市場雖面臨調整，但重點城市及優質地產項目仍具吸引力，市場分化趨勢明顯。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。