2024年7月，中國全國居民消費者物價指數（CPI）環比上升0.4%，同比持平於0.1%，整體漲幅高於市場預期的-0.1%。與2019年春節同期相比，CPI同比增長0.2%。非食品價格環比上漲0.5%，食品價格環比下降0.2%。核心CPI環比及同比分別上升0.4%及0.8%，漲幅連續擴大三個月。
同期，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比微跌0.2%，同比下降3.6%，維持年內低位，主要受煤炭等能源需求階段性下降以及部分出口行業價格下跌影響。
一、CPI：服務價格增長帶動整體CPI微升
7月服務價格環比上漲0.6%，拉動CPI環比上漲約0.26個百分點，服務總體漲幅超過6%。其中，受暑期旅遊旺季帶動，機票、旅遊、酒店住宿及交通工具租賃價格同比分別上漲17.9%、9.1%、6.9%和4.4%。國內航空日均航班量環比提升13.1%，主要城市地鐵客運量環比上升24.69%。能源價格漲幅擴大1.6%，對CPI上漲貢獻約0.12個百分點，其中交通工具燃料價格環比上漲3.5%，但較去年同期漲幅有所收窄。
二、PPI：需求階段性下滑及季節因素拖累價格走低
7月PPI環比下跌0.2%，為3個月來首次環比收縮，同比下降3.6%。受煤炭需求季節性下滑及部分外貿環境不確定影響，汽車、電子設備等行業價格普遍下降，但高技術產業價格保持上行。受到夏季高溫激增降雨影響，房地產及基建投資節奏放緩，非金屬礦採購價格同比下降0.8%，黑色金屬礦採購和壓延加工行業價格同比下降1.1%及0.3%。
三、物價結構變化與市場展望
豬肉價格延續季節性回落，7月豬肉價格環比上升0.9%，同比降幅收窄至2%。飼養端生產意願偏低，市場供應緊張，且下游採購難度加大。7月後，隨著氣溫回升及放假影響，需求明顯回落，短期內豬肉供給壓力仍較大。養殖業自5月以來已連續14個月盈利，養殖企業大規模消耗能繁母豬，形成長期緩慢調整過程。
供給方面，8月3日OPEC+正式批准增產，供應增速加快；需求預期轉弱，國際能源署（IEA）預計今年全球石油需求將明顯下調。治理企業低價無序競爭力度加大有助於PPI回升，但CPI傳導效果仍待觀察。消費內生動能偏弱，核心CPI修復空間有限。
房地產市場持續走弱，地方土地收入低於預期導致基建投資放緩，前6月商業房銷售面積和銷售額累計分別同比下降3.5%和5.5%。30個大中城市7月商品房成交面積同比下滑18.6%。製造業產能利用率持續下滑，市場競爭秩序持續優化，有助於推動PPI改善。第二季度我國工業產能利用率為74%，同比呈現下降趨勢，需求仍較疲弱。目前國內市場競爭秩序持續優化推動相關行業價格下行，但改善效果仍需進一步觀察。
四、綜合評價
7月CPI超預期持平，8月或因季節及外部因素影響將承壓。市場預期未來消費支出或趨向穩定，但生豬價格高位回落存在一定波動風險。PPI處於歷史低位，結構調整加速，但回升步伐有限。整體看，通脹溫和、物價結構分化明顯，政策需更加精準以激發內需潛力，促進經濟穩健增長。
參考資料：中國國家統計局發布數據，中國國家統計局官方公告，彭博社報導，雅虎財經和財經媒體綜合分析。
市場重要性與影響評估： 中國7月CPI微幅上升但PPI持續下滑，反映通脹結構性分化及需求疲弱，屬於中等影響。
影響範圍： 地區性（中國及亞太區）
影響時長： 中線（3-12個月）至長線（12個月以上，結構性趨勢）
市場敏感度： 大部分數據已部分反映於市場，尤其PPI持續下滑趨勢已被市場預期，但CPI核心通脹回升及服務價格上漲仍有部分被低估。
投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注受益於服務業價格回升的消費相關板塊，如餐飲、旅遊及交通服務類股，適度配置中國消費相關ETF（如KraneShares CSI China Consumer Staples ETF，KXI）。
- 中線（3-12個月）：鑑於PPI持續下滑及房地產市場疲軟，建議減持傳統製造業及房地產相關股票，轉向高科技製造及新能源車板塊（如比亞迪：1211.HK、寧德時代：300750.SZ），這些行業受益於產能利用率提升及政策支持。
- 長線（12個月以上）：考慮中國經濟結構轉型及消費升級趨勢，建議配置高科技、醫療健康及綠色能源相關資產，並關注中國基建投資回暖的潛力，可考慮相關基建ETF或大型基建龍頭企業。
風險：
- 房地產市場持續低迷可能拖累整體經濟復甦，影響相關產業鏈企業盈利。
- 全球經濟不確定性及中美貿易摩擦可能加劇，影響出口及製造業表現。
- 通脹數據波動和政策調整速度不及預期，可能導致市場波動加劇。
其他觀點：
- 部分分析師認為PPI下滑反映供應端壓力及需求疲軟，但隨著供給側改革及需求回暖，PPI有望逐步企穩。
- 核心CPI回升及服務價格上漲顯示內需潛力仍存，政策或將進一步聚焦於促進消費和穩定房地產市場。