美國將於今晚（8月12日）公布7月消費者物價指數（CPI）數據，市場普遍預期通脹將略有回升，但幅度不足以扭轉聯儲局九月份可能降息的趨勢。
根據美國勞工統計局（BLS）數據，7月CPI環比預計上升約0.2%，同比增長2.8%，高於6月的2.7%。核心CPI（剔除食品及能源）環比料上升0.3%，同比升3.0%，創兩年多以來新高。
數據顯示，部分商品價格因關稅效應而繼續上升，但價格傳導仍處於早期階段，最終通脹壓力將由終端消費者及國內供應商分擔。然而，消費者疲態持續加劇，令價格持續上行面臨阻力。
勞工市場非農就業數據疲弱，令市場普遍認為只要通脹不出現極端反彈，九月降息幾乎已成定局。高盛預計核心CPI環比若不超過0.44%，市場將視關稅影響為短期因素，降息預期不會大幅改變。
關稅沖擊成為短期市場焦點
德意志銀行指出，短期核心通脹存在分化，二手車價格預計環比升0.75%，終止此前連續下跌態勢；新車價格可能下跌0.2%，反映庫存調整和產能恢復；機票價格預計上升2%，受夏季旅遊旺季推動；關稅影響直接增加核心CPI約0.12個百分點。
只要核心CPI環比不超過0.44%，市場對關稅影響多視為短期現象，9月降息預期持續受到支持。
企業因前期通用關稅全面累積庫存，當前通脹率僅小幅回升。對於服務業價格，尤其航空旅遊、酒店及汽車旅館等領域的漲價壓力被部分消化，避免了更大通脹堆積風險。
投資機構Glenmede策略主管Jason Pride表示：「目前尚難全面評估關稅對價格的影響，但根據6月CPI數據，消費者已經承擔了約三分之一的關稅負擔。隨著關稅前庫存下降，企業未來數月或會將更多成本轉嫁給家庭。」
高盛經濟學家預測，2025年12月核心CPI及PCE同比增幅均約為3.3%；剔除關稅效應後，兩項指標將下降至約2.5%。
野村證券分析指出，僅當服務價格通脹上升時，投資者才會懷疑聯儲局是否會推遲寬鬆周期。近期服務價格上漲常被解讀為工資壓力持續，通脹韌性增強，短期不易回落。
就業失速 九月降息前景仍具挑戰
在聯儲局7月維持利率不變後，主席鮑威爾重申需更多時間評估關稅對經濟影響，顯示聯儲局在持續施壓降息的背景下仍持謹慎態度。
但內部仍存在分歧，部分聯邦公開市場委員會（FOMC）成員支持因應勞動力市場疲軟即刻降息。市場普遍關注今晚上公布的非農就業數據是否會出現令政策調整進一步向好的意外訊號。
由於7月非農就業數據疲弱，市場已普遍悲觀，約89%受訪者預計9月降息已基本確定。投資策略師Cameron Crise稱，市場仍預期降息次數將少於三次，9月降息被視為「盤上砝碼」。若未來通脹或就業數據意外表現，可能影響市場預期。
FOMC將在九月至十二月之間陸續召開幾場重要會議，已成為市場調整貨幣政策的重要參考。
數據質量存疑 投資者需警惕波動風險
此次CPI數據亦面臨質量挑戰——BLS今年暫停部分城市商品價格採集，跨區域估算比率較疫情前上升35%。這意味單月數據波動性可能較大，甚至出現後續大幅修正。
綜合市場分析人士看法，今晚CPI數據將是市場對聯儲政策信心的重要試金石，對投資者而言，應密切關注即將公布的價格數據及其對9月降息預期的影響。
參考資料：美國勞工統計局、彭博社、路透社、野村證券分析、德意志銀行、Glenmede投資策略報告、CME FedWatch Tool數據
市場重要性與影響評估： 高影響 — 美國7月CPI數據顯示通脹略有回升，核心CPI創兩年多新高，影響聯儲局9月降息預期及市場利率走勢。
影響範圍： 全球 — 美國經濟數據對全球金融市場及貨幣政策預期具指標性影響。
影響時長： 短線至中線 — 0-12個月內市場將持續關注通脹數據與聯儲局政策動向。
市場敏感度： 部分已反映，但通脹數據質量存疑，市場對9月降息預期仍有調整空間，存在低估風險。
投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注美國債券市場，投資於iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF)以防範通脹波動及利率政策調整風險。
- 中線（3-12個月）：配置美國大型科技股如Apple (AAPL)、Microsoft (MSFT)，受惠於政策穩定及消費復甦預期；同時關注消費服務業ETF如XLY（Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund），因7月服務價格上升帶動消費壓力。
- 長線（12個月以上）：布局通脹對沖資產如黃金ETF（GLD）及能源股，因關稅效應及供應鏈壓力可能維持價格上行壓力。
風險：
- 數據質量疑慮：BLS部分城市商品價格採集暫停，7月CPI數據波動性較大，後續可能有大幅修正。
- 聯儲政策不確定性：市場對9月降息預期已高，若通脹持續高於預期，降息步伐可能放緩或取消，帶來市場波動。
- 消費者疲弱：消費者疲勞持續，價格上漲可能抑制實際消費增長，影響企業盈利預期。
其他觀點：
- 部分策略師認為，服務業價格上漲及關稅傳導效應尚未完全反映，短期內通脹壓力仍存，市場降息預期或過於樂觀。
- 亦有分析指出，企業庫存累積及供應鏈改善可能在中期緩解價格上行壓力，利好市場穩定。