近期一場全球財政債券市場的“慢動作危機”正在成形，日本長期國債收益率持續攀升，創下數十年來新高，且海外投資者大幅撤離，市場普遍對日本政府財政前景深感憂慮。
日本20年期國債收益率最新升至約2.655%，突破1999年以來的高點，10年期國債收益率也上調至1.61%，為2008年以來最高；30年期國債收益率逼近3.18%，呈現明顯上升趨勢。此波長債收益率上升，與市場對日本政府加大財政發行量預期的擔憂密不可分。
日本財政擴張及市場對長債利率的上揚，對內部企業融資造成壓力，短期內企業傾向規避長債，轉向短期融資以降低成本，反映出長債再融資風險急劇升高。加上日本央行2025年及之後可能逐步收緊超寬鬆的貨幣政策，預計將進一步推升國債利率水平，市場風險加劇。
全球視角中的“慢動作危機”
知名市場策略師Albert Edwards警告，日本政府債券市場正陷入一場“慢動作危機”（Slow-Motion Crisis），若投資人忽視此點，可能面臨嚴重市場動盪風險。Edwards指出，日本長期國債收益率持續上升的核心因素，反映出全球財政主導（fiscal dominance）時代的新格局，財政壓力使央行難以保持利率穩定，長期政府債務負擔加大。
全球經濟環境中的財政主導現象加劇，促使各國央行面臨重大政策挑戰。以美國為例，持續的高額財政赤字與基建投資需求加重聯儲局貨幣政策的負擔。同時，日本央行亦可能被迫調整其寬鬆政策以應對財政壓力，進一步影響全球債券市場情緒。
日本面臨多重壓力 投資者信心搖擺
日本7月選舉失利，導致市場預期政府將推出新一輪財政刺激措施，加大債券發行量，加劇長債收益率上揚的壓力。與此同時，海外投資者連續七個月淨賣超日本超長期國債，7月淨賣出規模達逾4800億日圓，凸顯海外對日本長債市場的不信任。
SMBC日興證券高級策略師岡村篤表示，海外投資者仍是日本超長期國債最大的需求來源，但近期淨買量驟降引發對未來收益率曲線波動的不安。日本政府與央行面對的政策抉擇將直接影響市場情緒及資金流動。
此外，日本債務占GDP比率超過250%，遠高於歐洲債務危機期間的180%，財政可持續性受到質疑。這對市場造成持續壓力，投資者對日本債市可能陷入“債務死亡螺旋”的擔憂加重。
市場動盪恐擴散至股市
長債收益率飆升和央行政策調整風險，可能反噬股市資金流動。高收益率降低股票相對吸引力，投資者可能從股市撤資，進一步放大市場不確定性。長期債務壓力若持續加劇，或引發系統性金融風險。
通膨壓力和美元兌日元走強，也同時影響日本企業盈利能力與投資成本，市場信心亟待透過明確政策指引重建。日本央行行長植田直已明確表示，將在經濟環境改善條件下逐步調整政策，但短期內仍保持寬鬆立場，市場關注加息節奏與幅度。
結語
綜合多方分析，日本國債收益率大幅上升，海外投資者撤資，以及政府財政措施的不確定性，形成複雜交織的市場壓力。長債危機的持續發酵，不僅對日本國內企業及銀行體系構成壓力，也可能通過資本市場影響全球風險情緒，甚至進一步波及股市表現，投資者宜密切關注相關政策動向及市場反應。
參考資料：《證券時報》、《21經濟網》、《華爾街見聞》、《彭博社》、日本財務省、日本央行、SMBC日興證券研究報告
市場重要性與影響評估： 高度影響 — 日本長期國債收益率顯著上升，觸發全球財政債券市場及股市風險擔憂。
影響範圍： 全球 — 由於日本為全球第二大債權國，長債收益率變動影響全球資本流動及貨幣市場。
影響時長： 中長期 — 3至12個月至12個月以上，反映財政政策調整及市場結構性風險。
市場敏感度： 部分已反映但風險仍被低估 — 日本政府財政壓力與央行政策調整的不確定性，市場仍存在潛在波動風險。
投資策略：
- 短線 (0-3個月)：謹慎避開日本長期國債ETF（如iShares Japan Government Bond ETF），因收益率上升可能導致價格下跌，並關注日圓匯率波動帶來的外匯風險。
- 中線 (3-12個月)：考慮配置日本短期及中期債券以降低利率風險，同時增持亞洲其他高評級主權債券ETF（如iShares Asia Government Bond ETF）分散風險。
- 長線 (12個月以上)：聚焦全球高質量股息股及防禦性行業ETF（如Vanguard Dividend Appreciation ETF – VIG）以抵禦債券市場波動帶來的風險，並關注日本央行政策調整帶來的投資機會。
風險：
- 日本政府債務負擔過重，GDP債務比超過250%，財政可持續性存疑，可能引發信用評級調整風險。
- 日本央行可能逐步收緊寬鬆貨幣政策，導致債券收益率進一步上升，市場流動性收縮。
- 政治不確定性（如選舉結果及財政刺激措施調整）可能加劇市場波動。
- 外資撤離及日元匯率大幅波動，增加跨市場傳染風險。
其他觀點：
- 部分策略師認為，收益率上升反映經濟復甦及通脹預期改善，長期看有助於市場價格發現及資本有效配置。
- 亦有觀點指出，日本長期低利率環境將因人口結構及政策限制難以根本改變，收益率上升或為短暫波動。