由丹·桑德海姆（Dan Sundheim）創立的D1 Capital，以嚴謹的基本面分析結合數十年投資經驗，打造出獨特的投資方法論。他將投資視為一門藝術，不僅依賴長期深度研究，並且結合瞬息萬變的市場直覺，透過一套獨特的識別系統、人才及組合管理哲學，成功管理超過250億美元資產，被譽為“老虎系”基金的核心代表。
D1 Capital近期以超過52%的收益率榮登2024年對沖基金業績榜首。Sundheim出身維京全球（Viking Global），被喻為“虎崽再傳一代”。過去兩年，D1在人工智能與消費股領域大放異彩，並在經過2022年重創後迅速復甦，成為“老虎2.0時代”的跨界投資標竿。
在最新訪談中，Sundheim透露其個人超過95%的投資決策，極度依賴團隊持續不斷的溝通，且常於正規投資備忘錄完成前建倉，藉此在價格變動前提早佈局，展示其投資精細的風險管理及預判能力。
他闡述，D1融合了長期價值投資與交易靈活度的方法，形成混合模型。2021年由散戶引發的“Meme股”風暴，是D1在風險管理上的關鍵教訓，證明傳統模式無法預測群眾集體行為帶來的系統性風險，強調風險管理必需事前佈局，而非事後補救。
Sundheim將空頭目標細分為四類：「故事股」即伴隨新稅制或新技術激發的投機熱潮公司；擁有「真實長期價值風險」的企業，如Kodak，其產業結構面臨不可逆變化；因競爭激烈持續市場份額流失的公司；以及週期性出現「過度盈利」現象的企業。他強調，風險管理必須發生事前，事後操作僅是資本破壞。
Sundheim形容，人工智能風潮類比為“1997年的互聯網時代”，認為現階段AI技術還未泡沫化，核心在於基礎設施企業長期持續的電力需求。他指出，美國及全球電力網路過去20年處於停滯，且可再生能源如風能、太陽能及混合型電站逐步普及，提高了對電網升級的需求；此現象將長期支撐相關基建企業。
穿透週期的基本面分析
D1的投資策略根植於傳統、由下而上的基本面研究。無論公開市場還是私募企業，均採用3至5年的長期投資視角，嚴格執行盡職調查流程。這套方法類似於三十年前的股票挑選方式，拒絕依賴量化模型或算法指引交易，偏重對企業基本面的深刻理解。
該基金管理規模約250億美元，其中約六成配置於私募股權，剩餘則在多元策略的公開市場投資。Sundheim強調私募資金流動性限制，使其常被視為「單向門」，而公開市場則呈現“雙向門”，兩者雖性質不同，研究深度卻同樣嚴謹。他指出，二級市場交投不活躍，尤其是大額頭寸出脫困難，必須抱持長期持有的心態。
他不關注「超買」或「超賣」等技術訊號，最核心是估值是否依據真實企業現金流穩定增長而擴張，而非憑空預測散戶情緒。D1判斷何時進場或退場，亦不用所謂的“技術指標”，而是根據企業未來盈利能否超過市場期望，這點能否成為“良性循環”。
最大錯誤：過早拋售贏家
對Sundheim而言，最大的錯誤不是虧損，而是錯失優質企業長期增長的股價擴張。他以Costco為例，短期股價可大幅波動，但其內部真實的IRR（內部收益率）決定了長期投資價值，過早拋售喪失複利。
Netflix是最著名案例之一。D1於2018年成立當年，就鎖定Netflix為核心投資標的，儘管當時Netflix持續虧損內容投入和現金流吃緊，許多傳統投資者看衰，但D1持續押注其生態系統和內容護城河，至今這筆押注已收穫豐厚回報。
然而，Sundheim也坦言因媒體和公眾敘事的變化，D1最終無法長期堅持Netflix投資立場，這是選股過程中無法完全掌控的外部風險。這種反思顯示D1對內外部資訊持續審視及謹慎態度，並非信念固執。
識別“藝術”而非“科學”
面對瞬息萬變的投資環境，Sundheim認為，投資不應過於科學化，定量模型或機器學習無法涵蓋所有變數。他強調“藝術感覺”，即經過20多年資歷形成的直覺和判斷力，是判斷投資標的“是”或“否”的關鍵。這種感覺建立於長期累積的實戰經驗與團隊討論，非單純數據可取代。
他坦言，D1只招募沒有公開市場所需經驗的私募分析師，亦指私募分析師擁有更踏實的財務分析及建模能力，能支持D1教導如何選股。此策略彰顯D1在人力資源及團隊建設上不循常規。
Sundheim進一步指出，新晉員工通常需三年才能成為團隊重要一員，五年方能判斷是否具備出色“商業嗅覺”及“調查稜鏡”。並強調對工作的極致熱愛是必須條件，唯有時刻關注自己持有股票，方能持續產生投資靈感與紀律。
播種與收割：建立動態投資組合
D1內部每位分析師負責維護一個「模擬投資組合」，每週根據覆蓋股票調整其資產配置，年底模擬表現直接影響薪酬。透過模擬持倉的“播種”（買入潛力股）與“收割”（賣出已實現收益股）動態調節，D1實現風格與風險管理均衡，確保組合回報平滑且穩健。
這種方法能有效避免事後炒短線的混亂，提高分析精度及真實判斷依據，既控制風險亦捕捉機會。Sundheim引述傑夫·貝佐斯「Day One」哲學，即始終具備初創期的敏捷與活力，拒絕遲緩與官僚，保證企業長期競爭力。
GameStop風波：痛苦教訓與風險管理重塑
2021年GameStop空頭擠壓事件，對D1造成極大痛苦，被Sundheim形容為職業生涯最艱難的兩周。此事件不僅是財務打擊，更是市場動態和群體行為認知上的衝擊。
當時市場非理性波動劇烈，媒體與散戶壓力巨大，D1意識到空頭策略本質是一根扭曲的杠杆，當債務週期失衡，壓力倍增。為維護投資組合健康，D1再次購回所有空頭頭寸，避免將公司置於不可控風險。
重塑空頭策略：更分散、更細緻
經歷GameStop風波後，D1暫停空頭業務近一年，並重新設計策略核心為“極度分散”。由過往可能集中持有8至10個空頭轉為40個以上小規模分散持有，大幅減少風險暴露。
這種分散策略意在避免重蹈歷史覆轍，敵手的集體行為難以預測，唯有分散布局才能降低集體風險爆發的可能。此新思維驅動D1於2022年重返空頭市場，策略更為成熟穩健。
估值倍數擴張賺大錢
Sundheim認為，D1大部分投資收益來自估值倍數擴張而非純粹利潤成長。他指出長期現金流穩定的企業，估值比例由於市場氛圍、資金成本或投資者結構變遷可有顯著提升，投資判斷關鍵在於認清何時估值擴張合理且持續。
在科技股尤其如此，人工智能熱潮催生估值重塑，D1把握時機佈局基礎設施相關產業和有前景的科技企業，期望長期複利成長。
未來聚焦：私募拓展與風險管理升級
隨著募資超過10億美元首支獨立私募基金，D1擴大於傳統私募市場的布局，顯示其資產配置更加多元且重質不重量。Sundheim強調嚴格選股與風險管理相輔相成，不追隨短期市場熱點，而是通過深度研究與靈活操作，從不同機會中構建淘金組合。
總結
D1 Capital的核心競爭力在於：結合傳統基本面研究與靈活的市場判斷；建立高度分散且動態管理的投資組合；強調事前風險管理而非事後補救；招募深具財務分析與產業洞察力的頂尖人才；並展現對新興技術趨勢如AI的審慎樂觀。
參考資料：Bloomberg、Institutional Investor、Wall Street Journal、Financial Times、SEC公開資料、WhaleWisdom最新13F報告、Mintz 2024年AI投資展望、Windtech International 2025全球風電市場報告
市場重要性與影響評估： 高影響 — 涉及D1 Capital重大投資策略調整與風險管理變革，並反映於2024年優異的績效表現，對私募股權及公開市場均具示範效應。
影響範圍： 全球 — D1 Capital作為跨國對沖基金，投資組合涵蓋美國、歐洲及多元產業，且影響全球資本市場動態。
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上） — 策略調整與風險管理的深化將持續影響中長期投資組合績效及市場風險偏好。
市場敏感度： 部分已被市場部分反映，但D1強調的風險管理與投資哲學細節仍具潛在低估價值。潛在市場影響：
- D1 Capital藉由結合嚴謹基本面分析與動態風險管理，推動投資組合分散化及波動控制，提升整體收益穩定性，為對沖基金行業提供風險管理新典範。
- 其對工業、消費股及新興科技企業的長期布局，反映對基礎設施及人工智能等趨勢的看好，可能帶動相關產業資金流入與估值提升。
- D1私募股權基金擴張顯示該公司看重非流動性資產的長期價值，預期將影響私募市場資金配置與競爭格局。
- 其對風險管理的重視，尤其是事前風險佈局策略，凸顯市場對於非理性波動及群體行為風險的警覺，有助提升市場穩定性。
風險：
- D1過去因「Meme股」事件遭受重大損失，顯示即使嚴謹策略亦難完全規避市場非理性波動，風險管理仍面臨挑戰。
- 私募股權擴張雖具長期潛力，但流動性風險及估值不透明性可能影響短期資金流動與投資者信心。
- 市場對D1估值擴張的期待若過於樂觀，短期內若基本面未達標，可能導致股價波動加劇。
- 全球經濟及政策變化仍存在不確定性，可能影響D1所投資產業的成長前景及風險評估準確性。
其他觀點：
- 部分專家認為，D1的「藝術感覺」投資哲學強調人為判斷與經驗，與純量化模型形成互補，有助捕捉市場難以量化的機會與風險。
- 另有觀點指出，D1在人工智能及能源轉型領域的布局，符合全球趨勢，長期看好其投資組合的韌性與增長潛力。
- 亦有分析師關注D1私募基金募集規模與資金運用效率，認為需持續觀察其資產配置與管理能力。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。