花旗認為，2026年中國保險行業將面臨重大轉折點。
根據花旗發布的《2026年中國保險業展望》報告，預計財產保險行業將迎來歷史性發展機遇，財險行業綜合成本率（CoR）有望在監管利好下持續改善。花旗維持對中國人壽和平安保險的買入評級，認為行業龍頭將在嚴格監管背景下實現K型增長分化。
花旗估算，自2021年起建立的超過7萬億元人民幣銀行存款將陸續到期，在低利率再投資環境下，散戶尋求更高收益的再投資渠道，任何向保險產品（尤其是與股市相關的分紅險）的資金再配置都將帶來歷史性增長機遇。花旗預計保險利潤率將保持穩定，2025年9月的定價利率下調可消化產品結構向分紅險轉移帶來的利潤率侵蝕。
財險方面，花旗預計2026年行業保費將實現4%的穩健增長，CoR在剔除自然災害損失後仍有進一步改善空間。監管利好包括擴大費用合規管理至非車險業務、持續加強車險費用管理監管，以及新能源車保險自主定價係數上限從1.35逐步放寬至1.5。
保險迎來財富再配置歷史機遇
中國家庭儲蓄在疫情後快速增長，花旗估計超過7萬億元人民幣存款將於2026年到期。低利率環境下，散戶傾向風險偏好較低但尋求更高回報，這為壽險行業規模擴張帶來歷史性機遇，尤其是銀行保險（銀保）渠道。
花旗數據顯示，中國2019年家庭金融資產中壽險占比顯著低於日本、新加坡及英國等成熟市場，顯示巨大的增長空間。多家壽險公司在2024年和2025年上半年已實現新業務價值（NBV）增長，其中中國人壽、太平洋保險及平安人壽等龍頭企業業務基礎上均錄得兩位數增長。
產品結構方面，壽險公司積極將產品組合向分紅險傾斜。花旗報告指出，2025年上半年，太平洋壽分紅險占定期首年保費比例約42.5%，平安人壽約40%，中國人壽代理渠道分紅險占比超過50%。此一結構調整有助於降低新保單成本並緩解利率風險，而保障型產品的復甦將成為長期利潤率提升的驅動力。
花旗預計2026年壽險利潤率將保持穩定，2025年9月的定價利率下調可抵銷產品結構向分紅險轉移帶來的利潤率侵蝕。2026年更看好中國人壽和平安保險等行業龍頭，預計在監管持續收緊背景下，頭部險企與中小險企間將出現K型增長分化現象。
財險CoR改善空間充足
花旗預計2026年財險行業保費將保持4%的穩健增長，主要由汽車險及個人財險業務驅動。綜合成本率方面，剔除自然災害損失影響後，仍有進一步改善空間。
監管利好是CoR改善的主要支撐。首先，費用合規管理延伸至非車險業務，要求實際保險費用與監管備案水平保持一致，將於2026年及2027年支撐CoR改善。其次，車險費用管理的監管力度持續加強。第三，新能源車保險自主定價係數上限逐步從1.35放寬至1.5，為險企提供更大定價彈性。
2025年自然災害損失相對溫和，為財險公司業績提供良好環境。花旗數據顯示，頭部三家財險公司在2025年前9個月均實現CoR改善，其中中國人保作為市場份額32%的行業龍頭表現尤為突出。
花旗認為，人身保險應最大受益於監管利好並交出最佳業績。不過，花旗也指出，在股市牛市環境下，財險板塊相對壽險板塊的吸引力較弱，因為壽險公司的投資收益對股市漲幅更敏感。
監管環境持續優化
自2025年起，中國保險監管機構陸續推出一系列支持性政策，為行業增長與利潤率提升提供順風。
2025年10月，監管部門發布《關於加強非車險業務監管的通知》，要求財險公司優化關鍵績效指標，弱化保費規模、增速和市場份額等規模導向指標，強化合規經營、盈利能力和利潤率等質量導向指標。同時加強費用管理，確保每份保單的費用率上限，嚴禁虛列費用項目等規避監管行為。
2025年9月，監管部門發布《關於促進健康保險高質量發展的指導意見》，鼓勵發展商業醫療保險、長期護理保險和重疾險，支持評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業務。
2025年4月，監管部門發布《關於推進人身保險個人代理渠道改革的通知》，要求深化代理渠道費用合規管理，精簡代理團隊結構，建立激勵長期服務的薪酬結構，推動代理渠道專業化。
此外，2025年1月發布的《關於促進中長期資金入市的行動計劃》要求，大型國有險企自2025年起將新增保費30%投資於A股市場，考核週期延長至三年或更長。該政策有望提升險企投資收益，特別是在股市上的周期表現。
參考資料：花旗《2026年中國保險業展望》報告、中國銀保監會公告、中國證券研究報告、彭博社及新浪財經數據
市場重要性與影響評估： 高影響 — 報告揭示中國保險業2026年將迎來重大轉折，尤其財險業CoR（綜合成本率）持續改善，將帶動行業盈利結構優化與長期增長趨勢。中央監管政策強化、產品結構向分紅險傾斜及監管環境持續優化，均為市場核心驅動因素。
影響範圍： 地區（中國及亞太區域）
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上結構性趨勢）
市場敏感度： 部分因素已被市場部分消化，但監管強化及產品轉型趨勢仍被低估，存在持續優化空間。潛在市場影響：
- 中國保險業資產規模持續擴大，預計至2026年存款規模超7萬億元人民幣，為再投資和資產配置提供充足資金支持。
- 財險行業CoR持續改善，尤其汽車險和個人財險業務成為主要推動力，降低成本率將提升行業整體盈利能力。
- 監管政策加碼，強化費用管理、虛假保單治理與風險管控，促使保險公司經營質量提升，長期利好行業穩健發展。
- 產品結構優化，分紅險及長期健康險業務快速增長，有助於提升保費收入穩定性及長期回報。
- 新能汽車保險及綠色保險政策推動，帶來新興業務增長點，促進保險產品多元化及市場擴容。
- 保險公司投資端將加大A股市場配置，預計2025年起新增保費30%投向股市，提升投資收益率。
- 監管環境從2024年起持續收緊，要求保險公司優化風險管理體系，提升資本運用效率，對中小保險公司形成挑戰。
風險：
- 自然災害及大災風險仍是影響財險CoR改善的主要不確定因素，可能導致成本率波動。
- 監管政策加嚴可能加大中小型保險公司經營壓力，部分公司面臨資本補充及風險管控挑戰。
- 保險市場競爭激烈，尤其分紅險及健康險領域，產品創新及定價策略需持續優化以維持市場份額。
- 投資市場波動可能影響保險公司資產收益，尤其是股市配置比例提升帶來的風險敞口。
- 數據隱私及網絡安全風險增加，可能影響保險業務的數字化轉型及客戶信任。
其他觀點：
- 部分專家認為，監管強化雖增加短期合規成本，但有助於行業長期健康發展和提升市場信心。
- 行業觀察人士指出，隨著人口老齡化加速，長期健康險及養老險需求將進一步擴大，成為保險業新的增長引擎。
- 市場也關注數字化轉型與AI技術應用在風險評估及客戶服務中的潛力，將成為提升效率和競爭力的關鍵。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。