摩根大通指出，儘管全球電力設備行業已連續三年保持盈利，但產業尚處於早期至中期階段，電力設備超級週期尚未結束。數據中心電力需求成為關鍵瓶頸，亞洲企業，尤其是韓國與中國公司，將繼續受益於美國等發達市場結構性需求增長。
據相關分析師報告，AI驅動的電力消耗正在加速增長。預計至2028年，全球AI數據中心裝機容量將從117吉瓦增至242吉瓦，年複合增長率達27%。
美國方面，數據中心裝機容量預計將以超過15%的年複合增長率增長，從2024年的42吉瓦增至2030年的100吉瓦。
同時，美國電網基礎設施面臨嚴峻挑戰。美國公共事業公司計劃於2025至2029年間投資1.1萬億美元用於發電、電網升級和擴建，公共事業資本支出預計到2025年達到2080億美元，較此前增長17%。
儘管需求井噴，供給端產能擴張卻受到嚴格法規限制。大型電力變壓器（LPT）的交付週期已延長至2-3年，開關櫃超過1-2年，燃氣輪機則達3-4年。
摩根大通統計指出，主要LPT製造商在美國新增產能僅能滿足20-30%的年需求增長。這一結構性的供需矛盾支撐設備製造商未來數年內維持強勢定價權，產品價格自2021年以來已上漲約60%，趨勢未見任何放緩跡象。
全球變壓器短缺持續，加上美國本土產能匱乏，具備成本優勢和交付能力的亞洲與中國企業有望在發達市場（DMs）獲得更多市場份額，並共享來自海外高毛利帶來的盈利空間。
數據中心將引發100GW新增缺口
全球電力消費增速加快，AI數據中心（DC）是這一趨勢的核心推動力。
摩根大通美國團隊預測，僅數據中心電力需求，2028年美國就需新增100GW發電能力。
從全球範圍來看，數據中心的電力裝機容量預計將從2023年的117GW增長至2028年的242GW，年複合增長率高達27%。
然而，供給端卻處於“原地踏步”。美國基荷電力（燃氣/核能）的淨增產能將在2029年前保持平緩，導致ERCOT（德州電網）和PJM（東部）等關鍵區域緊急備用容量急劇收窄，部分地區備用容量維持率僅約20%甚至更低。這種供需失衡正在推動電力價格走高，PJM西部和東部2026年遠期電力價格今年以來已上漲約15%。
美國電網“極其脆弱”：互聯排隊期長達7年，輸電網建設壓力巨大
數據中心爆發式增長正撞擊美國老舊電網的“壁壘”。
由於電網限制，數據中心的併網排隊時間令人絕望：在佛吉尼亞州，排隊期長達7年；在得克薩斯州部分地區，甚至可能長達11年。
這一瓶頸根源於過去十年美國電網輸電網絡的嚴重投資不足。
數據顯示，2023-2024年美國平均每年新建高壓輸電線路不足700英里，與2013年每年建設4,000英里的速度相比呈現斷崖式下跌。為實現電網可靠性目標，未來每年需要建設5,000英里輸電線路。
摩根大通指出，現有高壓電力設備的主力需求仍來自可再生能源併網（佔約70%），而真正的“電網升級/替換週期”尚未完全啟動。目前美國電網中超過三分之一的設備使用年限已超過30年，但替換需求僅佔當前總需求的20-25%。這意味著，隨著老舊基礎設施替換需求在未來幾年加速釋放，設備短缺問題將進一步惡化。
供應鏈“緊繃”常態化：產能擴張受限 價格持續高位
儘管需求井噴，供給端產能擴張卻極受限。大型電力變壓器（LPT）的交付週期目前已延長2-3年，開關櫃則超過1-2年，燃氣輪機達3-4年。
主要LPT製造商雖有擴產計劃，但受制於熟練勞動力短缺與原材料供應限制，產能釋放進度緩慢。
摩根大通統計顯示，主要LPT製造商在美國新增產能僅能滿足20-30%的年需求增長。這種結構性的供需矛盾支持設備製造商在未來數年內維持強勢定價權，產品價格自2021年以來持續上漲超過60%，趨勢未見放緩跡象。
鎖定2027年盈利，中國企業迎來走出去機遇
儘管電力設備板塊年初至今漲幅顯著，估值倍數有所抬升，但摩根大通認為市場仍低估行業的長週期屬性。
目前訂單積壓量足以支撐龍頭企業未來2.5至2.8年的營收，盈利可見度極高。因此，估值體系有望從關注短期市盈率（P/E）轉向鎖定2027年的盈利能力。
摩根大通強調，中國企業（如思源電氣）突破美國市場疲弱正是當前市場尚未充分定價的因素之一。隨著全球變壓器短缺持續，以及美國本土產能缺口，具備成本優勢和交付能力的亞洲及中國企業有望在發達市場獲得更多市佔率，並享受海外高毛利帶來的盈餘提升。
參考資料：摩根大通報告、IDC《中國電力行業大數據解析與市場份額報告2023》、美國能源投資報告、Wind資訊數據、RMI電力市場評估報告、各大公開市場分析報告
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球
影響時長： 中長期 (3-12個月至12個月以上)
市場敏感度： 事件部分已被市場預期，但結構性供需緊張及價格上升趨勢仍未充分反映，仍有上行風險。
潛在市場影響：
- 全球電力設備市場正處於早中期階段，特別是美國電網基礎設施升級及數據中心電力需求急速增長，推動整體市場需求快速擴張。
- AI及數據中心用電急增，預計至2028年全球數據中心裝機容量將從117GW增至242GW，年複合增長率約27%，成為電力需求增長的核心動力。
- 美國電網升級投資巨大，2025-2029年間公用事業公司計劃投資約1.1兆美元，帶動高壓電力設備如大型變壓器（LPT）供應鏈持續緊張，交付週期延長2-3年，產品價格自2021年起累計上漲超過60%。
- 供應鏈瓶頸及原材料短缺，尤其是變壓器核心材料（如硅鋼片）供應不足，將持續加劇價格上行壓力，並制約產能釋放。
- 中國電力設備企業憑藉成本優勢及供應鏈完整性，正逐步搶占美國及全球市場份額，尤其在數據中心及AI領域展現強勁競爭力，預計未來幾年將獲得更多市場份額及海外高毛利訂單。
- 全球電力需求結構變化，新能源（風電、太陽能）及儲能系統需求快速增長，推動配套電力設備升級及智能電網建設，相關設備市場將保持高速成長。
風險：
- 美國電網基礎設施老化嚴重，升級投資周期長且受政策、資金及供應鏈限制，短期內可能難以滿足快速增長的電力需求。
- 大型變壓器及燃氣輪機等關鍵設備交付周期延長，產能釋放受限，可能導致供應緊張持續，影響下游電力建設進度及成本控制。
- 地緣政治及貿易政策變化可能影響中國電力設備企業的海外市場拓展，特別是美國對中國高科技產品出口限制可能加劇。
- 全球能源價格波動及原材料供應不穩定，將增加設備製造成本，進一步推升價格，影響市場需求彈性。
- AI及數據中心用電需求快速增長帶來的電網壓力和安全風險，若電網升級跟不上，可能引發區域性電力供應緊張。
其他觀點：
- 部分分析師認為，隨著技術進步及供應鏈逐步改善，變壓器等關鍵設備的交付週期有望在中長期內得到緩解，價格漲幅將趨於平穩。
- 專家指出，中國企業在全球電力設備市場的崛起不僅是成本優勢，更源於技術創新和產業鏈完善，未來將在新能源及智能電網領域持續擴大影響力。
- 新能源及儲能技術的突破可能改變傳統電力設備需求結構，推動更多輕量化、高效能及智能化產品的需求，市場競爭格局將進一步演變。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。