在黃金價格於9日創歷史新高並突破4,000美元/盎司的背景下，淡豐銀行認為，金價的上漲將為中國黃金生產商帶來可觀的盈利彈性。
根據淡豐於8日發布的報告指出，黃金價格每變動1%，純金礦股的盈利將相應變動約4%。此一倍數效應反映出黃金生產商股價的波動幅度遠超金價本身的漲跌。因此，淡豐全面調升對紫金礦業、山東黃金及招金礦業的目標價。
淡豐預計金價於2025年餘下時間內，可維持在每盎司3,700至4,050美元的區間震盪，且在2026年交易區間將進一步擴大至3,600至4,400美元，峰值有望於2026年上半年出現。截至發稿時，現貨黃金價格回落至約3,968美元/盎司。
金價展望：多重利好因素支撐 短期目標4,000美元
全球面對多重風險因素疊加，黃金價格突破每盎司4,000美元的歷史性關口後，年內波動率已達54%。
淡豐首席貴金屬分析師指出，地緣政治風險、不確定的經濟政策、美聯儲獨立性擔憂以及美元疲軟，是推動黃金價格上漲的主要驅動力。尤其值得關注的是，美國政府債務上限風險及對美聯儲獨立性的質疑，有助推高避險需求。
今年9月，全球黃金ETF錄得歷史最大單月淨流入，第三季度累計流入亦刷新紀錄。場外交易及實體資金需求保持強勁，相關期權的投機性多頭頭寸仍處於高位。
更重要的是，中國央行已連續第11個月增持黃金儲備，儘管增持速度有所放緩，但中國黃金儲備佔比僅約7.7%，遠低於全球平均約15%，顯示未來仍有較大增持空間。
基於以上因素，淡豐預計2025年剩餘時間內的金價交易區間約為3,700至4,050美元/盎司，2026年交易區間將擴大至3,600至4,400美元/盎司，價格峰值可能於2026年上半年出現。
參考資料：淡豐銀行報告、中國央行公開數據、全球黃金ETF流入統計、COMEX及國際現貨黃金行情
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球及中國本地市場
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上）
市場敏感度： 事件部分已被市場反映，但中國黃金生產商盈利增長及中國央行持續增持黃金儲備的結構性趨勢仍被低估潛在市場影響：
- 黃金價格自2024年以來大幅上升，2025年中期更突破4,000美元/盎司，創歷史新高，反映投資者對地緣政治風險、全球經濟不確定性及貨幣政策放鬆的避險需求增加。
- 中國黃金生產商受益於金價飆升及產量增加，盈利顯著改善，部分企業如中國黃金國際資源2025年上半年淨利潤大幅增長，估值相對合理，提升行業吸引力。
- 全球黃金ETF持續吸引大量資金流入，2025年上半年淨流入達380億美元，亞洲市場尤其活躍，顯示投資需求強勁，有助支撐黃金價格。
- 中國央行連續多月增加黃金儲備，2024年底儲備約2,280噸，市場推測實際持有量更高，反映中國透過黃金多元化外匯儲備以降低美元依賴，這一結構性需求將推動黃金價格中長期走高。
- 短期內，地緣政治風險（如中美關係緊張）、美聯儲政策動向及美元走勢將繼續成為影響金價波動的關鍵因素。
風險：
- 全球宏觀經濟若出現意外改善或通脹顯著回落，可能削弱黃金的避險吸引力，導致價格回調風險。
- 美聯儲若加息或美元走強，將增加持有黃金的機會成本，對金價形成壓力。
- 中國黃金生產商盈利增長依賴金價高位及產量提升，若金價大幅回落或產能受限，盈利表現可能受損。
- 地緣政治風險若緩和，市場避險情緒降溫，黃金需求可能減弱。
其他觀點：
- 部分專家認為黃金價格已反映大部分避險需求，短期內波動性將加大，投資者需警惕市場過熱風險。
- 有分析指出，中國央行黃金儲備的真實規模可能被低估，若其持續大規模增持，將帶來額外的結構性支撐。
- 黃金作為長期資產配置工具的地位將進一步鞏固，尤其在全球貨幣政策不確定性加劇及地緣政治風險持續的背景下。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。