隨著人工智能（AI）熱潮推動美股創出歷史新高，部分海外對沖基金開始警示這場由AI驅動的投資狂熱正接近頂峰。Selwood Asset Management的股票首席投資官Karim Moussalem表示，當前的AI交易行為正“開始類似於市場歷史上的一次巨型投資泡沫”。他指出，目前由散戶投資者深度推動的AI投資泡沫風險急遽升高，基金正調整投資組合，以應對可能的連鎖反應。
Moussalem分析，AI依賴的能源成本正成為其最大瓶頸，市場正受到「動量與突發事件力量」的影響，忽略了AI巨頭在資本支出、盈利能力和估值上的潛在泡沫風險。他尤其關注能源價格的上漲可能限制AI擴張的能力，最終刺破泡沫。
因此，Selwood Asset Management的策略並非直接押注劇烈波動中的科技股，而是轉向看好與能源密切相關的基礎大宗商品，尤其是鈷和鋰等電池原材料。Moussalem認為，在當前環境下，能源領域是“一個絕佳的規避風險之地”，他已為鈷和鋰這些關鍵大宗商品建立了多頭頭寸，預期這些商品將從AI對能源巨量需求中受益。
估值泡沫與盈利「水分」
Moussalem核心擔憂之一在於，AI相關公司的盈利可能被嚴重高估。他指出，科技巨頭在AI領域的資本投資存在折舊問題。例如，一些大型雲服務供應商的資本支出按六至八年折舊計算，這可能偏離現實。若按一至兩年的現實折舊期計算，相關科技企業的利潤均被大幅高估。
這種泡沫化趨勢不僅限於英偉達等頭部公司。Moussalem提及，一支由美國部分最不盈利公司組成的股票指數，自今年4月以來已下跌超過120%。他指出：“英偉達不一定是泡沫的唯一代表，其他純粹的泡沫領域動態也屢見不鮮。”
Moussalem相信，支持標普500指數持續上漲的是一場“單一而宏大的動量事件”，但他也表示，兩大因素可能迅速挑戰這場事件：其一是對科技巨頭市場份額的監管審查突然加強；其二是能源網路無法滿足需求，導致能源價格急劇上升。
他警告，人工作智能的能源密集特性將讓這些挑戰更加嚴峻。“能源價格正沿著一條拋物線飆升，與AI普及速度相似，”Moussalem說。他認為，AI在“超大規模資料中心”的競爭是一場“誰都不想輸的比賽”，但不斷上升的電力成本將嚴重阻礙其擴展性，從而對企業盈利及估值造成壓力。
對沖AI風險的多元策略
基於對AI泡沫及能源瓶頸的判斷，Moussalem正積極佈局能源市場，尤其是建立了多頭鈷的頭寸。他認為，利用鈷的“極致合邏輯”估值，可為投資者提供直接參與AI主題交易的契機。
他強調，推動AI的資料中心對穩定、高容量能源供應依賴殷切，這使得供應核電的鈷市場重新成為焦點。他指出：“當你審視鈷市場的供需狀況時，會發現一個巨大的缺口正在逼近。”
與此同時，他也承認，對科技股過熱的警惕不僅限於英偉達。其中部分原因是散戶投資者熱情及2021年meme股狂熱形成的市場記憶，使多數能源相關資產成為較為穩健的對沖策略。
此觀點獲得資深投資人Leon Cooperman支持，他近日表示目前市場正處於牛市末期，泡沫現象正於此階段成形，當前投資者情緒與過去泡沫期頗為相似，AI相關公司的估值存在“嚴重脫離基本面”風險。
此外，法國巴黎銀行（BNP Paribas）歐洲股權及衍生品策略負責人Georges Debbas同樣表達謹慎態度。他指出，進入2026年，環繞AI主題的問題將增多，特別是那些在該領域投入巨大但回報率偏低的公司可能面臨下行風險。Debbas表示：“市場的底層結構已發生巨大變化，持有具防禦性的頭部股票仍具顯著意義。”
他並指出，歐洲股市因估值較合理，與美國標普500相比，尚未出現極端泡沫現象，這使得歐洲股市可能成為2025年的反向投資機會。
策略總結與提醒
綜合來看，海外對沖基金界對AI熱潮偏向謹慎，認為投資熱情已接近泡沫階段尾聲，並將重點放在鈷、鋰等能源大宗商品以緩解風險。同時，對頭部科技企業及資本開支折舊的估值泡沫保持關注，警惕能源供應瓶頸可能導致AI擴張受限及盈利能力受壓。
投資者面對市場波動，應保持謹慎態度，全面評估AI相關及能源板塊的風險與機遇，並留意監管環境及能源價格走勢對投資的潛在影響。
參考資料：Selwood Asset Management投資報告、Karim Moussalem LinkedIn發言、美國資深投資人Leon Cooperman評論、法國巴黎銀行（BNP Paribas）Georges Debbas市場策略觀點
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 涉及AI投資泡沫風險及能源金屬等基礎資源市場動態，屬於重要的行業趨勢與風險提示。
影響範圍： 全球，涵蓋美國、歐洲及亞洲市場，尤其影響能源與科技相關板塊。
影響時長： 中期（3-12個月），因AI投資熱潮與能源價格波動均為持續關注焦點。
市場敏感度： 事件部分已被市場消化，但AI投資泡沫的風險及能源供需壓力仍可能被低估。
潛在市場影響：
- AI相關科技股估值可能面臨調整壓力，尤其是大型科技巨頭的資本支出與盈利能力被高估的風險。
- 能源金屬（如鈷、鋰）及電池原材料需求將因AI擴展與新能源趨勢持續增長，成為避險焦點。
- 市場資金可能從高估值科技股轉向基礎能源資源股，帶動相關產業鏈估值改善。
- 投資者對AI泡沫的警惕將促使資金配置更趨謹慎，可能增加市場波動性。
風險：
- AI投資泡沫破裂的時點與幅度難以精準預測，可能引發短期市場恐慌與資產價格急跌。
- 能源價格急速上漲可能抑制AI及科技產業的擴張動能，形成盈利壓力。
- 監管加強與市場監控可能限制部分科技巨頭的資本運作，增加市場不確定性。
- 部分投資估值折舊過度，可能導致錯誤的市場判斷與資金錯配。
其他觀點：
- 部分資深投資人士認為，目前AI相關投資熱潮雖有泡沫風險，但長期結構性需求依然存在，應著眼於基礎技術與能源供應鏈穩健企業。
- 歐洲市場因估值較美國合理，且能源政策趨向穩健，或成為投資者轉向的潛在避風港。
- 市場監管機構加強對科技巨頭及能源價格的監控，有助於減緩泡沫破裂的衝擊，維持市場穩定。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。