美國科技股中，人工智能應用推動多隻大牛股，包括APP、Palantir及Meta均受惠人工智能浪潮。然而，部分行業龍頭如Adobe，其發展之路卻不盡順利。
當前，生成式人工智能技術日趨成熟，視覺設計效率大幅提升，但Adobe在視覺設計軟件市場面臨挑戰。過去兩年，Adobe因未能完成20億美元收購協議而影響市值表現。相比市值達400億美元、年收入40億美元的Palantir，Adobe約1400億美元市值下的收入規模仍具壓力。
即使身為SaaS行業標杆，Adobe目前市盈率約20倍。伴隨收購Figma的失敗後，Figma2024年上市時市值約188億美元，遠低於Adobe曾擬定的200億美元收購價。此價格差距，反映投資者對Adobe整體增長可持續性的擔憂。
在生成式AI領域，Adobe推出Firefly功能，雖然滲透率較高，約78%用戶開始使用，但由於Firefly定價相對較低，客戶無需同時購買多個軟件產品，對Adobe整體收入貢獻有限。此外，Adobe的文生圖及文生視訊等技術雖普及，但因產業內競爭激烈，仍難以守住龍頭地位。
在視頻領域，Google旗下產品Genie3的突破將優化創意流程，提升效率，但Adobe相關功能已逐漸被淡化，技術領先優勢不復以往，為後來者帶來機會。
從長期營收看，Adobe 2024財年營收達215.1億美元，同比增長11%。其數字化媒體業務，包括Photoshop、Premiere等，仍是收入主力。訂閱制轉型成功，但行業整體增速逐漸放緩。
Canva作為視覺設計軟件新秀，專業性尚遜於Adobe，但憑借輕量級操作、生產力工具和AI輔助產品，成為企業及個人用戶的熱門選擇。2024年底，Canva活躍用戶已超過2.2億，付費用戶達2100萬，預計2025年市場份額將持續攀升，或成為Adobe最大競爭對手。
Figma在UI設計領域具競爭力，尤其是基於雲端的協作設計工具，現時多數網頁及應用程序界面設計採用Figma，這一細分市場已基本被其壟斷。Figma未來能否持續增長，依賴於功能擴展和市場接受度。
Adobe面對的核心問題：增長乏力與生態整合挑戰
Adobe主體問題是增長速度不足，無論是收入還是利潤的增長，都未見突破。業內競爭激烈，尤其來自Canva和Figma等輕量級及雲端服務商的威脅。Meta及其他大型科技公司則通過AI推動收益增長，令Adobe感受到更大壓力。
Adobe目前的營銷費用依然高企，AI能力轉化為營收的路徑尚不明朗，反映出其內部AI應用尚未成熟。Adobe需改進收費模型，更靈活地適應訂閱制和按需付費轉變，精細化用戶分層，實現業務突破。
總結
現時1400億美元市值的Adobe，要實現翻倍增長並非難事，但關鍵在於是否能進一步深化AI技術應用與市場策略調整。長線來看，Adobe若能發掘專屬獨特的小型模型，並結合內部管控與創新，將可逆轉現況。
同時，Canva和Figma的快速成長提醒Adobe必須積極應對來自輕量化、雲端化及AI生產力的改變。未來行業發展將是多方角逐，市場份額版圖或迎大洗牌。
參考資料：Adobe 2024財年年報、Yahoo Finance及ESOFund Figma IPO分析、Demand Sage及Backlinko Canva用戶及市場數據
市場重要性與影響評估： 高影響 — Adobe未能完成20億美元收購Figma，導致其市場估值和增長前景受壓，並引發Canva快速追趕，對視覺設計軟件及生成式AI領域形成激烈競爭。
影響範圍： 全球 — 影響涵蓋美國及全球科技股市場，尤其是SaaS、視覺設計軟件及生成式AI應用領域。
影響時長： 中長期 — 3-12個月至12個月以上，因競爭格局變化及AI技術整合需時。
市場敏感度： 部分已反映於Adobe股價下跌，但市場對Adobe如何整合AI及調整營收模式仍存疑慮，Canva及Figma快速成長則相對被低估。
投資策略：
- 短線 (0-3個月)：關注Adobe (Nasdaq: ADBE) 財報及AI產品Firefly的市場接受度，利用波動性尋求短線交易機會。
- 中線 (3-12個月)：投資Canva（私有，關注IPO動態）及Figma（估值約188億美元），看好其在輕量級、雲端協作設計工具及AI輔助生產力的快速增長。
- 長線 (12個月以上)：配置Adobe股票，因其2024財年營收達215.1億美元，年增11%，且持續推進生成式AI整合，長期仍具獨特市場地位及盈利能力。同時關注AI驅動的SaaS設計軟件ETF，如Global X Cloud Computing ETF (Nasdaq: CLOU) 及ARK Next Generation Internet ETF (NYSEARCA: ARKW)。
風險：
- Adobe面臨增長放緩及內部AI應用尚未成熟，可能影響其長期競爭力及股價表現。
- Canva及Figma的快速擴張能否持續，及其IPO定價與市場接受度存在不確定性。
- 生成式AI技術快速演進帶來行業格局變化，可能加劇競爭並壓縮利潤空間。
其他觀點：
- 部分分析師認為Adobe若能深化AI技術整合並調整訂閱及按需付費模式，仍有望逆轉目前增長困境。
- Canva憑藉強大用戶基礎及企業採用率，可能成為Adobe最大競爭對手，尤其在輕量級設計工具市場。