近日中國股市走勢強勁，上證綜指接近3600點，部分投資者開始質疑股市的上升趨勢，認為市場脫離基本面，對此主要有兩點質疑：一是政策市；二是交易資金脫離基本面炒作。
有觀點指出，投資者開始依賴各類經濟數據，尤其是房地產數據與餐飲收入數據作為股市判斷依據。
1. 二手房數據
近期北京二手房成交數據顯示，成交波動明顯，市場供需仍在調整階段。
2. 餐飲收入數據
餐飲行業收入反映消費端回暖情況，對整體經濟復甦有一定指標性意義。
然而，一些投資者表現出「眾人皆醉我獨醒」的心態，認為股市脫離基本面是不可持續的現象。
事實上，中國股市的反覆主要受跨境資金流動影響。當更多企業願意結匯或通過北向通道匯入資金，股市走高；反之，驟降。
從圖表來看，海外資金通過結匯或北向通道回流到內地，直接推動股市上升。只是我們尚無法全面觀察內需端的改善，只有在資金回流累積到一定程度後，才能顯著看到消費端的變化。
簡言之，海外資金回流是消費改善的根本原因。
值得注意的是，滬深300指數的波動，能夠直接捕捉到海外資金回流的系統性過程——系統內存款增加，消費改善是落後的結果，因此用消費數據直接解讀股市波動往往會出現因果倒置。
此因果倒置現象非常普遍，有人看到樓市數據不好，就認為股市也不會好，這正是長篇大論中的思維誤區。
假設一位國內投資者觀察到復甦跡象後，是先通過結匯購房，還是通過北向通道購買股票呢？顯而易見，是先通過北向通道買股票（但樓市實際上沒有北向通道）。
需要明白的是，北向通道的試錯成本極低，雙向成本不會超過1%。但是通過數字貨幣等灰色渠道進出口，試錯成本很高，雙向成本差距近10%，並伴隨高法律風險。
所以在消費復甦初期，海外返流的資金優先通過北向通道買入股票，發現回流時機過早後，隨即撤出；如果買了房子，如何撤離？先不談房子巨額交易成本約10%的通道費，它能否承受得住？
因此，在跨境資金流動框架下，房價往往遠遜於股價漲幅。我國是資本項目管制的國家，北向雙向通道費低於1%，但灰色途徑雙向通道費接近10%。同理是權益資產，同理是回流試錯，低成本優先入市意味著股市對風險偏好的反映更為迅速。
那麼海外資金回流何時買房？實際上，這波回流資金並非直接推高樓價，而是依賴內部資金重新撬動樓價。何時內部資金願意買房？必須等待市場動物精神真實回升，且需要大量海量資金流入房地產市場支撐。
目前滬深300 ETF股息率約2.83%，300萬資金投入滬深300 ETF，在二級市場流動性甚佳，手續費預計在數千元，但北京二手房租售比約1.6%左右，300萬二手房在二級市場出售周期較長，手續費也不低，是幾萬元資金成本支出。因此，在當前階段，內部資金更願意持有滬深300 ETF，而非北京二手房產。
除非滬深300 ETF股息率低於2%以下（例如2%是個槓桿數據，投資者也可自行調整），否則風險偏好將大幅提高，市場再度感受到資金流動帶來的風險。
因此，一些不理性的投資者願意棄高收益ETF去追逐北京二手房，股市與樓市呈現相反的結果。
股市不是樓市的附庸或晴雨表，恰恰相反，樓市才是股市的結果。只有當股市回升足以逆轉大眾風險偏好，樓市才會企穩並重新向上。
以滬深300 ETF股息率作為市場風向標：當其降至約2%時，上證綜指約在5100點；如果把股市當作樓市的附屬，那麼股市必然漲至5000點以上，投資者才能真正感受到股市不是無序波動，而是基本面牛市的到來。
由此可見，不宜天天關注基本面，天天盯著樓市數據，也不應將股市當作經濟晴雨表，這種思維模式存在巨大缺陷。若不從根本上嚴格審視投資邏輯，只會反覆犯因果倒置錯誤，成為笑柄。
在一篇題為《關於2025年中央信市工作會議對A股的影響》文章中，已明確指出股市不再是任何事物的附屬，股市已替代樓市成為剩餘價值實現的終點，成為中國人民財富的蓄水池，吸引海外屬於中國人的資金回流，反映跨境資金淨流入。
既然基本面不再是投資股票的唯一依據，轉而關注基本面債券投資的重要性更加凸顯。
參考資料：
- 虎嗅網文章《為什麼不能參考樓市數據做股票投資？》
- 新浪財經《滬深300指數股息率升至近十年最高》
- 新浪財經《為什麼不能參考樓市數據做股票投資？》
- 北京商報《北京二手房市場進入存量優化調整期》
- 新京報《上半年北京二手住宅成交破1.5萬套，創三年新高》
市場重要性與影響評估： 中國股市近期強勁反彈，受到跨境資金流動影響，尤其是海外資金透過北向通道流入推動股市上升，與房地產市場數據及餐飲收入回暖等經濟指標密切相關。此現象反映股市與樓市間的動態關係，對投資者判斷市場走勢具有中度影響。
影響範圍： 地區性（中國及亞太區）
影響時長： 中線（3-12個月）至長線（12個月以上，結構性趨勢）
市場敏感度： 此跨境資金流動對股市影響已部分反映於市場，但內需端消費回暖與資金流入的結合尚未完全被市場充分估價，存在一定低估可能。投資策略：
- 中線：關注滬深300指數ETF（如510300）及相關A股藍籌股，因其股息率約2.3%，且近期股息率處於歷史較高水平，適合中期持有以捕捉跨境資金流入帶來的估值修復與收益提升。
- 長線：投資於中國內需相關板塊，尤其是餐飲、消費服務及房地產相關產業，因消費端數據回暖及房地產市場調整預期將支撐經濟基本面，推動股市穩健成長。
- 全球市場方面，可配置亞洲區內資本市場ETF，搭配適度配置香港恒生指數ETF（如2800.HK）以分散風險並享受中國經濟復甦紅利。
風險：
- 跨境資金流動受政策調控影響較大，若未來北向通道政策收緊，可能導致資金流入減緩，影響股市上升動力。
- 房地產市場結構性調整仍存不確定性，若樓市回暖不及預期，將影響消費信心及相關產業表現，進而拖累股市。
- 全球宏觀經濟不穩定因素（如美聯儲利率政策變化、地緣政治風險）可能引發資金外流，增加市場波動性。
其他觀點：
- 部分投資者對中國股市與樓市脫鉤持懷疑態度，認為股市波動很大程度上反映了跨境資金流動的短期行為，需警惕資金流動帶來的市場非理性波動。
- 專家指出，股市已成為中國居民財富儲蓄的重要池塘，長期資金流入有助於提升市場質量與穩定性，但需關注估值合理性與風險管理。