經歷連續三年科技股強勁回報，同時面臨市場劇烈波動，高盛科技專家Peter Callahan於最新報告中指出，隨著2026年臨近，市場焦點將從單純硬體轉向人工智能（AI）投資回報率的深度評估及市場廣度的持續性。
Callahan分析，儘管納斯達克100指數預計2025年終將上漲超過20%，然而增速已放緩，且市場內部分化明顯，部分股權在納指中佔比超過30%達到頂峰。名為“Mag 7”的科技巨頭群體（包含Apple、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla及NVIDIA）市值合計預計2025年達3.5萬億美元，仍較2024年的4.54萬億美元有所下滑。
隨著投資者對生成式AI（GenAI）在未來12個月資本支出承諾的關注，Callahan強調，當前熱議核心在於AI基礎設施的投資路徑是否具有可持續性，以及這些投資何時能轉化為切實的生產力提升。
對於2026年科技股走勢，Callahan提出十大關鍵問題，涵蓋AI發展趨勢、軟件公司的估值修復、蘋果公司未來發展路線、超週期產品供應和價格波動、GenAI效率意義、網絡巨頭的投資價值、週期性行業轉機、硬件與半導體板塊前景及大語言模型（LLM）的演變等，這些問題不僅關係產業板塊輪動，更深刻影響宏觀經濟和技術發展周期。
2026展望：尋找第二波科技產品與價值反彈
回顧2025年，市場最鮮明特質是“分化”。Callahan指出，盡管指數層面波動率降至較低水平，個別股票波動率卻極高。半導體與網絡基礎設施板塊被視為持續領先領域，電信與支付等板塊則表現較為滯後。
展望2026年，Callahan認為納斯達克100指數回報前景穩健，但收益偏向於下半年，原因在於市場盤整期結束後可能面臨宏觀挑戰，包括就業增長、中期選舉及美國經濟疲弱可能性。
他建議投資者關注AI基礎設施相關股票，特別是利用AI降低成本、產品升級或引入新收入流的折價股票，尋找“第二波科技產品”輪動機會。
十大投資者必關注的2026科技命題
- AI發展路徑與投資回報率（ROIC）變化：焦點在於AI技術是否會從軟件轉向物理AI（如機器人、自動駕駛和智能眼鏡），並將帶動哪些公司成為生產力提升贏家。
- 軟件公司估值修復狀況：未來12至24月內，軟件行業將面臨如何從估值頂點調整和智能體（Agents）應用率提升或LLM商業化競爭之間找到平衡。
- 蘋果公司未來發展線索：蘋果在2026年會否展現穩健增長，還是經濟週期和AI衝擊造成挑戰？App Store增長放緩是否持續成為市場疑慮？
- 超週期產品和價格波動：針對DRAM、硬盤（HDD）、NAND存儲器，以及黃金、白銀和銅的價格走勢，誰能消化價格上漲壓力，誰又將承壓？
- GenAI驅動的效率提升含義：從員工視角看，GenAI是生產力提升利好，還是對經濟及非農就業造成壓制？
- 網絡巨頭投資價值評估：在META及其他互聯網巨頭中，哪些值得長線持有？
- 週期性行業反轉時點：2026年是否會見證住宅、商業地產（CRE）、低於50的ISM指數、以及模擬芯片和汽車行業的反轉週期？
- 硬體與半導體能否再度領漲：針對毛利率、資本支出、可見性與競爭加劇趨勢的探索，這將如何影響市場情緒？
- 大語言模型（LLM）展望：這一領域會否持續進入商業化競爭抑或呈現少數玩家主導的市場？未來中國模型將扮演什麼角色？
- 現階段焦點與共識：現時市場關注代理商務（Agentic commerce）、SaaS行業輪動，抑或AI生產力的具體用例？
綜合以上，Peter Callahan認為2026年市場將呈現“多元化”交易特色，數據顯示納斯達克100指數相較其他美國指數擁有相對優勢，且受益於人工智能結構性擴張與加速，科技龍頭仍是主流。」
參考資料：CNBC報導、高盛研究報告、Investing.com、Yahoo財經、Forecastock、Money.udn、IG.com.hk、市場觀察、Fortune China、BBC財經、Gartner趨勢分析、36氪報導
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球
影響時長： 中長期（3-12個月及以上）
市場敏感度： 市場部分已反映AI技術熱潮，但對AI基礎設施投資回報及科技股結構性轉變的認知仍有待深化，存在一定低估風險。
潛在市場影響：
- 2026年科技股投資焦點將由單一硬體板塊轉向以人工智能（AI）及相關基礎設施為核心的多元化配置，推動科技巨頭（Mag 7）之外的行業及企業獲得更多資金青睞。
- AI技術的持續發展預期將加速半導體、雲端運算、網絡安全及軟件服務等相關產業的成長，並推動生產力提升，帶動整體經濟結構性變革。
- 市場將呈現高度分化，核心科技巨頭的估值波動加大，部分高估值軟件公司或面臨估值修正壓力，而基礎設施與硬件供應商則可能迎來新一輪成長機會。
- AI生產力提升的效率意義及其對經濟的壓制作用仍存在不確定性，可能影響市場對未來收益增長的預期。
- 大語言模型（LLM）及生成式AI（GenAI）將成為產業競爭的新焦點，推動新產品供應及商業模式創新，進一步影響科技股估值結構。
- 市場將更加關注科技股的收益質量與資本效率，投資者將重視企業在AI應用落地和生產力提升方面的實際表現。
風險：
- AI技術熱潮可能引發估值過高風險，若企業無法有效轉化AI投資為實際收益，市場可能出現調整壓力。
- 全球宏觀經濟環境不確定性，包括美國中期選舉、經濟疲弱及貨幣政策變動，可能影響資金流向及市場情緒。
- 半導體及硬體供應鏈價格波動（如DRAM、NAND、黃金等原物料價格）存在不確定性，可能影響相關企業成本結構及盈利能力。
- AI技術在生產力提升與經濟結構轉型中的長期效益尚未完全明朗，存在技術落地速度與市場預期不匹配的風險。
- 政策監管風險仍存，尤其是對AI技術應用的監管框架可能收緊，影響相關企業發展節奏。
其他觀點：
- 部分分析師認為，2026年科技股的投資策略將更加注重“選擇性牛市”，即聚焦於具備穩健收益與技術創新能力的企業，而非盲目追逐高估值概念股。
- 有觀點指出，AI投資的真正價值在於其對生產力的結構性提升，未來市場將更多關注AI如何推動行業整體效率及成本優化。
- 部分專家強調，AI技術與基礎設施的融合將帶來新一輪產業升級，投資者應關注硬體與軟件協同發展帶來的長期機會。
- 亦有聲音提醒，儘管AI熱潮持續，但投資者須警惕市場過度樂觀情緒，做好風險管理與資產配置調整。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。