阿里巴巴將於2024年8月29日美股開盤前發布截至2025年6月30日的2026財年第一財季（即二季度）財報。分析師普遍預期，阿里第二季度營收將同比增長約3%至約2526億元人民幣（約355億美元），但經調整後淨利潤可能下降，主要受外賣價格戰和持續投資的壓力影響。
根據FactSet數據，阿里巴巴二季度營收預計同比微增5%，達約2552億元人民幣，調整後每股收益（EPS）預計下降6%至約2.16美元。阿里美股股價在8月初觸及年內高位後回落超過17%，投資者聚焦於其雲計算和人工智能（AI）業務的增長能否成為新驅動力，以及外賣價格戰對利潤的衝擊和新業務整合的協同效果。
儘管整體增長放緩，阿里雲業務預計同比分別增長逾20%，成為最亮眼的板塊。國際數字商業集團（AIDC）未來三年規劃投入逾3800億元人民幣（約530億美元），用於打造AI及雲計算基礎設施，此舉受到市場高度關注。
雲業務與AI：持續成長引擎
分析師普遍認為，阿里雲將繼續是集團主要的增長動力。花旗預計雲業務營收同比增長21%，達約321億元人民幣；美銀更預測增長25%。阿里宣佈未來三年內投入3800億元人民幣加強AI與雲基礎設施，凸顯其對AI長遠發展的決心和持續推動技術領先地位。
阿里雲在中國IaaS市場佔有率達23%，穩居國內第一。CEO吳雲明強調，AI需求推動雲業務快速增長，AI相關產品營收已連續第八季度實現三位數增長，為公司帶來明顯成效。投資者對AI相關需求的樂觀預期，也推動阿里雲的持續擴張。
外賣價格戰：短期陣痛換取長期市占
面對國內消費環境的放緩及競爭激烈，阿里外賣核心業務積極投入價格戰，通過推廣活動和補貼用戶以爭奪市場份額。淘寶閃購在近期訂單量激增，日訂單迅速突破3000萬，帶動8月初連續三日單日訂單破億。
不過，這種高速增長也帶來沉重的補貼負擔。阿里公佈，2024年前12個月花費約500億元人民幣於外賣補貼及配送，僅第二季度相關損失預計超過100億元人民幣。此消耗影響整體利潤表現，多家券商指出受補貼影響利潤承壓。
美銀預計阿里二季度總營收約2490億元人民幣，同比增長2%，但調整後EBITA將同比下降15%至約382億元人民幣，利潤率下滑15%。花旗和東方證券等亦給出類似預期，阿里整體盈利面臨較大壓力。
業務整合：協同效應初顯
2024年6月，阿里合併餓了麼與飛豬，組建中國電商業務集團，著力打造一體化消費者平台。此舉帶來明顯協同效應，用戶能跨服務累積積分，提高粘性及交易頻次。
花旗預計包括餓了麼在內的淘系新組合二季度收入達1346億元人民幣，同比增6.5%，其中用戶管理收入增長10.3%至884億元人民幣。整體EBITA預計下滑18.4%至395億元人民幣，利潤率為29.3%。
利潤承壓：投資週期必然代價
美銀將淘系集團（TTG）EBITA利潤率預期由41.2%大幅下調至34.2%，整體EBITA同比下降15%。考慮到短期利潤波動，美銀將2026財年阿里調整後淨利潤下調18%至約1354億元人民幣。
花旗和多家券商認為，雖然短期利潤承壓，但阿里在雲計算和AI的持續投資將為未來增長奠定基礎。阿里總體估值低於同業，PEG比率約0.55，反映市場對其風險與成長的重新評估。
展望與風險
短期內，外賣價格戰和競爭壓力可能繼續影響利潤；同時，中美貿易和監管環境仍存不確定性。長遠看，AI及雲業務的投入與創新將是驅動阿里增長的關鍵。
投資者應關注阿里如何平衡利潤壓力與擴張戰略，尤其是在雲計算AI領域的持續升級，以及新業務整合產生的協同效應能否達標。
參考資料：FactSet、Bank of America、Citi、國海證券、花旗集團、路透社、阿里巴巴集團官方公告
市場重要性與影響評估： 高影響 — 阿里巴巴財報前瞻涉及重要財務指標變動、外賣價格戰壓縮利潤、雲端及AI業務成為新增長引擎，兼具政策與市場競爭雙重影響。
影響範圍： 全球 — 涉及中國內地及國際電商市場、全球雲計算與AI產業競爭。
影響時長： 中長期 — 短期因外賣價格戰利潤承壓，預計持續3-12個月；中長期（12個月以上）看好阿里巴巴在雲計算與AI領域的持續投資與成長潛力。
市場敏感度： 部分已反映 — 市場已部分消化外賣價格戰帶來的短期利潤壓力，惟對雲端及AI業務長期增長潛力仍有低估空間。投資策略：
- 短線 (0-3個月)：謹慎觀望阿里巴巴即將於2024年8月底公布的財報，留意外賣價格戰對利潤的即時衝擊及市場反應，避免過度追高。可關注阿里巴巴美股（NYSE:BABA）股價波動，利用波段交易機會。
- 中線 (3-12個月)：看好阿里巴巴雲計算及AI業務的高速增長，建議配置阿里巴巴（BABA）股票，尤其關注其雲智能集團及AI相關產品的持續收入增長。亦可考慮相關雲計算ETF如Global X Cloud Computing ETF (CLOU)以分散風險。
- 長線 (12個月以上)：基於阿里巴巴宣布未來三年投入約530億美元於AI與雲基礎設施，預期其在中國IaaS市場佔有率穩居第一，雲端與AI將成為公司核心增長動力。建議長期持有阿里巴巴股票，並留意其在國際電商（如AliExpress、Lazada）及AI生態系統的擴展。
風險：
- 外賣及即時配送價格戰持續，短期內可能進一步壓縮公司利潤率，影響整體盈利表現。
- 中國監管環境不確定性，特別是電商及數字服務領域規範可能加強，對業務模式及利潤率造成壓力。
- 全球宏觀經濟波動及市場競爭加劇，尤其來自其他大型科技公司在AI及雲計算領域的競爭。
其他觀點：
- 部分分析師認為阿里巴巴短期盈利受壓，市場對其轉型及AI投資的耐心有限，需關注執行風險與資本消耗。
- 亦有觀點指出，阿里巴巴的AI及雲業務在中國及國際市場具備獨特優勢，長遠看有望成為推動公司估值提升的關鍵因素。