《大逍遙法案》預計將成為科技巨頭自由現金流（FCF）的大幅利好。摩根士丹利分析師Brian Nowak於4月22日發佈研報，指出該法案將顯著提振亞馬遜、Meta及谷歌的財務表現。亞馬遜長期受益，Meta中期現金流強勁，谷歌則在短期內獲得最大收益。
這些公司計劃將新增現金流用於加強人工智能能力及核心業務投資，以鞏固競爭優勢，同時兼顧股東回報。具體來看：
- 亞馬遜：至2026年自由現金流預計提升約30%，金額高達約150億美元，是法案最大長期受益者。
- Meta：2026年自由現金流預計升約22%，約100億美元，支持其中期發展勢頭。
- 谷歌：2025年自由現金流短期提升至約250億美元，長期穩定年增益約40億至60億美元。
摩根士丹利均維持對三家公司“增持”評級，並設立亞馬遜300美元、Meta 750美元及谷歌205美元目標價。
亞馬遜：法案最大長期贏家
分析指出，亞馬遜是法案下受益最大自由現金流受益者。預計至2026年，該法案將帶來約150億美元的年度化收益，約為當年自由現金流30%提振。
這主要得益於兩大核心因素：
- 持續高資本支出：亞馬遜不僅在數據中心建設上投入巨大，更新倉儲物流設備同樣需要持續資本投入。
- 領先的研發投資：為支持其雲服務（AWS）和內部創新項目，亞馬遜持有更高的合格研發支出。
報告特別指出，由於亞馬遜稅收優惠規模龐大，其增量現金稅基不足以支撐一次性加速折舊，故此筆收益將在未來數年持續釋放。預計至2028年，年度收益仍約在110億美元，展現利潤持續性。
對投資者而言，更重要的是這批資金用途。摩根士丹利預計，亞馬遜不會將150億美元全部用於派息，而是利用這筆“意外之財”激發更大資本投資活力，持續深化於零售（機械人、鮮生、物流、當日速達）及AWS領域（GPU晶片、電力、基礎設施）的競爭護城河與生成式AI能力，同時也為投資者提供更充足的近期期現金回報。這也使其能靈活推進類似Anthropic等下一代技術的投資戰略。
Meta：中期現金流的強勁「順風車」
對Meta而言，《大逍遙法案》同樣是重大利好，預計至2028年將為其提供約80億至100億美元現金流順風。具體到2025及2026年，每年的自由現金流增量估計可達約100億美元，令法案前自由現金流水準提升約22%。
受限於Meta的現金稅基不足以完全加速折舊支撐一期加速折舊稅務抵免，這部分收益將在未來數年內更加均勻釋放。這一變化直接影響估值，報告測算Meta 2026年自由現金流市盈率將從目前的39倍壓縮至32倍，仍高於27倍的長期平均水平，但無疑提升估值吸引力。
在資金用途上，Meta不會讓所有現金直接流入利潤表，而會部分用於支持公司大規模基礎設施需求，如此前積極建設的多GW級數據中心集群，每一個都需百萬顆級別的GPU。同時，資金還會用於支持其廣告推薦系統、商業信息以及Meta AI等業務的擴展，最終目標是鞏固AI能力，並為股東創造更多近期現金回報。
谷歌：短期利益最大化，長期穩定增益
谷歌被視為此法案最大的「短期受益者」。報告預計，此法案將使谷歌2025年自由現金流提升至約250億美元，增幅約31%。
其短期現金流大幅增長主要善用兩大條件：
- 擁有同行中最大規模約260億美元的研發折舊加速稅資產。
- 足夠的現金稅基支撐該影響的加速釋放。
不過，此類爆發性增長主要集中於首年，2025年後隨著研發折舊加速稅資產的逐步消化，谷歌長期年度收益將穩定於約40億至60億美元，對自由現金流的提升範圍約為5%到6%。
與前二家公司相似，摩根士丹利預計谷歌會將這部分新增現金視為增強投資活力的機會，而非純利潤增厚。這些資金將用於持續深化其在整套產品線（Gemini、AI模式、AI概覽、Veo等）的競爭護城河和生成式AI能力，並同時為股東提供更豐富的近期期自由現金流回報。
摩根士丹利對三家公司的積極評級分別是：亞馬遜目標價300美元（增持）、Meta目標價750美元（增持）、谷歌目標價205美元（增持）。儘管這些公司將獲得明顯的現金流改善，投資者應預期大部分收益仍將重新投入人工智能基礎設施和技術創新，而非簡單提升短期股東回報。
參考資料：摩根士丹利Brian Nowak 研究報告、Moomoo財經數據服務、《華爾街見聞》、Yahoo 財經、Tikr分析資料
市場重要性與影響評估： 高影響 — 文章涉及摩根士丹利分析師Brian Nowak對美國大型科技股（亞馬遜、Meta、谷歌）因「大通膨法案」帶來的自由現金流(FCF)大幅提升的深度分析，並預測這些科技巨頭將在未來數年受益於資本支出增加和現金流改善，對相關股票估值及投資策略有重大影響。
影響範圍： 全球 — 涉及全球最大科技公司，影響全球資本市場與投資者。
影響時長： 中長期 — 3-12個月至12個月以上，因資本支出及現金流改善為結構性趨勢，預計影響持續至2026年及以後。
市場敏感度： 部分已反映但仍被低估 — 部分利好已被市場消化，但對「大通膨法案」帶來的自由現金流長期提升與AI資本支出加速的正面影響仍被低估，估值有進一步上升空間。
投資策略：
- 短線 (0-3個月)：關注Meta（NASDAQ:META）因中期強勁現金流增長及AI投入加速，預計2025年現金流將提升22%，目標價提升至750美元，有望受益於資本支出釋放帶來的正面股價反應。
- 中線 (3-12個月)：布局亞馬遜（NASDAQ:AMZN），預計2026年自由現金流提升30%至約1500億美元，資本支出主要投入於AI及雲端基礎設施，長期競爭力增強，目標價300美元，適合中期持有。
- 長線 (12個月以上)：持續關注谷歌母公司Alphabet（NASDAQ:GOOGL），預計2025年自由現金流穩定增長至約727億美元，谷歌在AI和雲服務領域領先，長期成長穩健，適合長期投資。
- ETF與行業配置：建議配置全球科技ETF如NASDAQ 100 ETF（QQQ）及專注AI和雲計算的主題ETF，受惠於大型科技股資本支出及AI應用擴張。
風險：
- 宏觀經濟波動風險：全球經濟放緩或利率上升可能抑制科技股估值及資本支出計劃。
- 政策與監管風險：美國及全球對大型科技公司監管加強可能影響其業務模式及盈利能力。
- 技術競爭風險：AI及雲計算領域競爭激烈，若公司技術創新落後，可能削弱市場地位。
- 市場預期風險：投資者對自由現金流及資本支出改善預期過高，若實際表現不及預期，股價可能承壓。
其他觀點：
- 部分分析師認為Meta的AI資本支出雖高，但短期現金流釋放受限，需關注其盈利轉化效率。
- 也有觀點指出亞馬遜的資本支出擴張需警惕資本回報率，尤其在物流及硬體投入部分。