英國財政大臣Rachel Reeves的財政預算案日前意外提前在其官方網站透露完整的經濟與財政預測報告。根據報告內容，政府將財政寬鬆空間（fiscal headroom）擴大約220億英鎊，較3月份預測的99億英鎊增加120億英鎊，遠超分析師們的中值150億英鎊預期。此番擴大的財政寬鬆模式，為未來面對經濟意外衝擊提供了更多靈活度，亦在一定程度上緩和了投資者的擔憂。
英國亦計劃於本財政年度發行約3037億英鎊國債，稍低於預估的3081億英鎊。
不過，英國財政預算辦公室（OBR）同時下調了2026年英國經濟增長的預期，從今年3月預測的1.9%大幅下調至1.4%。這一下調對市場產生了影響，推動英國國債收益率攀升。預算案公布後，英國10年期國債收益率一度上升4個基點至4.53%，隨後略有回落。交易員加大押注英國央行將在2026年底累計降息68個基點。
受增長前景下調與加稅政策影響，英國股市反應疲軟。預算案發布當天，富時250指數下跌0.3%，富時100指數下跌0.1%。
在預算案公布時，英鎊兌美元匯率升至1.3200，創下今年8月以來新高，並持續關注其匯率表現。
財政寬鬆空間增至220億英鎊 仍被視為「偏小」
根據OBR報告，220億英鎊的財政寬鬆空間是自2022年3月以來政府支出計劃中達到的最高水準。增幅主要來源包括：
- 新增稅收措施總計約260億英鎊
- 新增支出約113億英鎊
然而，OBR警告預測的週期不確定性及複雜的稅收變化風險，認為此次財政寬鬆空間仍較為有限。此外，報告揭示未來將實施收緊公共支出的計劃，雖然短期內部分資源投入增加，但在預測期後期會減少支出。
更大的財政寬鬆將伴隨著更高的政府借貸需求。OBR預估2025-26財政年度政府借貸將攀升至1383億英鎊，較之前預測的1177億英鎊顯著提升。2026-27財政年度的借貸額預計為1121億英鎊，也高於之前預計的972億英鎊。自2025-26至2029-30財政年度，英國將額外借貸572億英鎊。
公共債務佔GDP的比重將持續攀升，預計從今年的95%上升至2030年底的96%，其中4月份的估計值遠高於前期的2個百份點，等同於經濟體平均負債水平的兩倍。但報告亦指出2030-31財政年度負債佔GDP比率將從2025-26財年估計的4.5%降至1.9%。
根據OBR數據，新政府將在2025-26財政年度增加37億英鎊借貸，但至2029-30財政年度會減少148億英鎊，主要受益於短期內的福利支出增長及後期逐步施行的增稅措施。ING國際策略師Francesco Pesole評論指出，這看似具備一定後勁。
經濟前景下調 預計2026年GDP僅增1.4%
OBR預計描繪了一幅較為複雜的經濟圖景。雖短期展望有所改善，但中期增長前景趨於疲弱。
OBR預測英國2026年的經濟增長率將從3月預測的1.9%大幅下調至1.4%，並指出今年底表現強勢，2025年經濟增長預期自此之前1%以上水準調升至約1.5%。然而，生產率前景被下調，預估中期水平約為1%，較4月份估計的0.3個百分點降低，對經濟增長和生活水準構成壓力。
在通脹方面，OBR預計2025年通脹率為3.5%，高於3月份的3.2%；2026年則預計為2.5%，高於之前季報的2.1%。
這些調整對市場產生立即影響。TwentyFour Asset Management的基金經理Gordon Shannon評價，這些數據“給國債收益率帶來向下壓力，因為投資者正在消化一條較為疲軟的經濟預期曲線”。
增稅措施全面推進 個人稅負大幅上升
此次財政預算案最受關注的是針對個人所得稅的調整。OBR文件指出：
- 股息稅、儲蓄稅和房產收入稅自明年起調高2個百分點，股息稅預計將從2027-28年起每年徵稅約12億英鎊，儲蓄稅與房產收入稅將各帶來約45億英鎊收入
- 繼續凍結個人所得稅起徵點至2030-31年，預計最終將徵得約83億英鎊稅收
- 薪資遞延型養老金（salary sacrifice）將面臨新的國民保險徵稅調整，預計增加47億英鎊收入
- 提高投資相關稅率：自明年4月起，股息、儲蓄及財產收入所得稅率將上調2個百分點，此舉預期將影響儲戶及投資者，帶動房地產以及博采股價格承壓
另外，針對電動車消費徵收新稅，預計帶來14億英鎊收入，博采稅改革亦將增加約11億英鎊收入。北海石油公司的股價出現下跌，原因是預算案中確認將對這些企業持續實施暴利稅至2030年3月。
OBR預計這些個人稅項目將於2029-30財年合計增加149億英鎊稅收。其中部分行業受影響較明顯，例如英國大型房地產開發商股價在預算案公布後下跌2%-4%。
削減能源賬單支出23億英鎊 政府擬轉嫁綠色稅費
英國政府計劃在未來三年內每年平均削減約23億英鎊（約合30億美元）的能源帳單支出，透過將部分綠色稅費從消費者賬單轉嫁至一般稅收實現。
根據英國家庭數據計算，該措施有望令每戶賬單減少約80英鎊。
能源供應商目前需購買證書以證明採購的電力來源於可再生能源，這部分成本過去全由消費者承擔。新政策實施後，約75%的成本將由一般稅收承擔，僅25%仍由能源賬單中收取。
英國政府面臨的挑戰是，盡管能源批發市場價格趨於寬鬆，但電網升級成本與政策支出不斷攀升，致使家庭能源賬單難以大幅下降。此舉有助政府通過財政手段減輕消費者負擔。
預算案泄露引發市場混亂與批評
OBR在財政大臣演講前意外公布經濟與財政預測文件，引發政壇與市場劇烈反應。此舉被認為是史無前例的事件，ING的外部策略師Francesco Pesole當時預測此舉“可能是意外提前發布”。
執政黨領袖Kemi Badenoch稱此事為“徹底的混亂”，市場參與者亦對此感到震驚與困惑。TwentyFour Asset Management基金融資經理Gordon Shannon形容市場首要反應是“彼此大聲喊着‘就這樣嗎？’”。
針對財政預算案，資深財經評論員Chris Giles認為，這對預算監管機構而言，是一場“徹底的災難”，可能損害公眾對獨立經濟預測機構的信任。
英國國會反對黨領袖Sir Keir Starmer於預算案公布前的內部會議中表示，政府旨在實現“平衡、穩定與公平”，強調希望人民生活在理想的國家環境中。
參考資料：英國財政部官方報告、英國財政預測辦公室（OBR）資料、彭博社、Financial Times、ING研究報告、TwentyFour Asset Management觀點
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球（以英國為核心，對歐美及全球市場均有一定影響）
影響時長： 中期（3-12個月）及長期（12個月以上結構性趨勢）
市場敏感度： 部分已反映，但仍有潛在風險及不確定性，市場反應短期內波動明顯潛在市場影響：
- 英國政府財政預算案顯示2026年GDP增速由1.9%大幅下調至1.4%，反映經濟增長放緩，對英國及歐洲經濟信心構成壓力。
- 財政寬鬆空間（fiscal headroom）擴大至220億英鎊，短期緩解市場對財政可持續性的擔憂，有助穩定英國政府債券收益率及英鎊匯率。
- 預計2025-26財政年度政府借貸將顯著增加，2029-30年後逐步下降，顯示中長期財政壓力仍存，可能影響市場對英國主權信用的評價。
- 多項稅收措施（如房產稅、股息稅、租金稅率調升及凍結個人所得稅起徵點）將增加企業及個人稅負，對房地產開發商及金融板塊帶來壓力，相關股票價格短期內出現下跌。
- 能源賬單綠色稅費調整，預計平均每戶節省約134英鎊，短期內有助緩解消費者能源成本壓力，但長期仍面臨能源價格及政策不確定性。
- 英國10年期國債收益率波動，短期內受預算案及OBR預測影響下跌，反映市場對政府財政政策的微妙反應。
- 市場對財政預算案反應冷靜，股市小幅上升，英鎊短暫升值後回落，顯示投資者對政策調整持謹慎態度。
風險：
- OBR經濟增長預測下調及生產力不振，可能導致稅收收入不及預期，增加未來財政赤字風險。
- 稅收政策和借貸增加的長期影響存在不確定性，若經濟增長持續疲弱，政府財政可持續性將受挑戰。
- 市場對稅收增加和公共支出擴張的反應可能引發資產價格波動，特別是房地產和金融板塊。
- 能源政策調整雖短期減輕消費者負擔，但若能源價格持續高企或政策不穩定，將加劇家庭與企業的成本壓力。
- OBR提前泄露報告引發市場短期震盪，反映政策溝通不確定性，可能影響市場信心。
其他觀點：
- 部分分析師認為，財政寬鬆空間擴大為政府提供政策調整緩衝，有助於穩定市場預期。
- 亦有觀點指出，稅收增加措施雖有助於財政平衡，但可能抑制投資和消費，影響經濟中期增長動能。
- 英國央行貨幣政策走向與財政政策配合將成為未來市場關注焦點，尤其是利率調整對經濟和資產價格的影響。
- 房地產稅及相關政策變動可能導致市場交易放緩，對房地產開發商股價形成壓力。
- 能源賬單綠色稅費轉移至一般稅收，雖有利於低收入家庭，但可能增加政府財政負擔，需密切關注後續政策落實。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。