市場對英國財政狀況持深度擔憂，導致英國政府債券收益率攀升至2014年以來新高。然而，多位分析師認為，這種走勢或為逆向投資者帶來難得的機會。
英國的借貸成本目前在七大工業國（G7）中居於最高水平，凸顯投資者對於債務可持續性的關注。10年期英國國債收益率近期一度觸及約4.2%，較今年初的4.0%有所上升，而30年期長債收益率也逼近5.15%，為近年來罕見的高點。
不過，市場需關注英國經濟疲軟及通脹壓力放緩，可能令英國央行比市場預期更快降息。BCA Research預測，若利率降至3.5%，10年期國債稅後資本利得率可能達20%，將提高長期債券的回報率。
債務壓力引發市場憂慮
英國面對嚴峻的財政挑戰，債務佔GDP比率約達100%。根據英國官方預測，未來50年內財政赤字比率將攀升至270%。醫療開支和債務利息支出已超過教育預算，市場擔憂現任政府在控制開支方面將更加吃力。
今年5月，英國公共部門借款達到自1993年有紀錄以來的第二高水準，通脹維持在約3.6%，遠高於英國央行2%的目標，預計未來20年內將導致資金實際價值減半。
根據德意志銀行資料，過去10年持有10年期英債的投資者，無論名義或實際回報均出現虧損，這是主權債券投資史上罕見的困境之一。
經濟疲軟為降息創造條件
英國經濟已連續第二個月出現萎縮，為央行降息政策留出空間。不過，勞動力市場狀況惡化，職位空缺下降，裁員增加，薪資增長卻放緩，形成複雜的經濟調控背景。
近期外資持有英債市佔逾三成，其中主要是英國養老基金和央行持有。外資對於福利主義基調的容忍度下降，將為英國財政政策帶來額外壓力。
儘管多數分析認為通脹壓力仍存在波動，但整體維持完整。若央行採取更激進的降息策略，債券價格將從利率下跌中受益。
部分交易員在期權市場下注，如果英國央行無視18個月高點的通脹率，年內降息幅度超過市場定價，那麼潛在回報率或超過1000%。
本週四，有交易員已購買大量以英鎊隔夜指數平均利率（OIS）為標的的期權合約，這反映市場對降息預期的押注。該期權初始投資約為150萬英鎊，若基準利率在年內降至3.5%以下（目前市場估計有25個以上基點空間），可望獲得約2000萬英鎊（約2680萬美元）的報酬。
參考資料：英國國家統計局（ONS）2024年5月財政報告、BCA Research 2024年度展望報告、Trading Economics、德意志銀行資料
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 英國政府債券收益率創新高，市場對財政壓力及經濟疲軟的擔憂加劇，可能引發投資者資金流向調整。
影響範圍： 主要為區域性（英國及歐洲），但因英鎊及英國債券市場與全球資本流動相關，亦具全球市場間接影響。
影響時長： 中短期（0-12個月），因市場正反映利率走勢與政府財政政策調整，且英國央行可能逐步降息。
市場敏感度： 部分已被市場反映，但英國經濟疲軟及債務壓力仍存在不確定性，利率下調預期可能被低估。
投資策略：
- 短線 (0-3個月)：謹慎觀察英國10年期公債（UK10Y）收益率走勢，利用期權或債券ETF（如iShares UK Gilts ETF，代號：IGLT）進行避險或短期交易。
- 中線 (3-12個月)：鑑於英國央行可能逐步降息，建議逐步增加英國高收益債券配置，並關注英鎊匯率波動帶來的外匯套利機會。
- 長線 (12個月以上)：考慮全球多元化固定收益投資組合，降低單一國家風險，並關注歐洲經濟復甦及政策調整對收益率曲線的影響。
風險：
- 英國經濟疲軟持續，公共債務高企，可能限制財政刺激空間，進一步壓抑經濟成長。
- 英國政府財政政策不確定性，若市場信心受挫，債券收益率可能進一步波動。
- 全球利率環境及地緣政治風險，可能影響英國債券及英鎊市場表現。
其他觀點：
- BCA Research預測利率將於2024年底前逐步下調至約3.5%，但市場對降息速度及幅度仍存在分歧。
- 部分分析師認為，英國債券收益率的高點反映了市場對通脹和財政壓力的擔憂，短期內波動性將加大。
- 英國央行政策將密切監控通脹及就業數據，採取漸進式降息策略以平衡經濟復甦與金融穩定。