英偉達（NVIDIA）公布2025財年第二季度業績，總營收及盈利均超出市場預期，但中國市場的銷售表現欠佳，特別是其新一代AI芯片H20的出口限制成為焦點。
該公司第二季度營收達到467.43億美元，同比增56%，超出分析師預期的462.3億美元。Blackwell架構芯片營收環比增長約17%。儘管整體業務增長強勁，但核心數據中心業務收入放緩，部分原因是H20芯片銷量減少，且該季度未在中國銷售任何H20產品。
業績指引方面，英偉達對第三季度營收預計為540億美元，較分析師預期534.6億美元略高，但仍低於部分分析師最高達600億美元的預期。公司管理層重申目前並未預設對中國市場H20芯片的銷售情況，有鑑於出口限制仍未放寬，市場對中國銷售前景仍持觀望態度。
財報公布後，英偉達股價先大幅跳升一度漲超5%，隨後回吐約2%，反映市場對業績及未來不確定因素的複雜反應。
主要財務數據
- 營收：二季度營收467.43億美元，同比增56%，超分析師預期462.3億美元。
- 每股盈利（EPS）：非GAAP調整後每股盈利1.05美元，同比增54%，超分析師預期1.01美元。
- 毛利率：調整後毛利率72.7%，較去年同期下降3個百分點，略高於分析師預期72.1%。
- 營運費用：營業費用為37.95億美元，同比增36%，略低於分析師預估40.2億美元。
細分業務表現
- 數據中心業務：營收411億美元，同比增56%，略低於預期412.9億美元。
- 遊戲與AI PC業務：營收43億美元，同比增49%，高於分析師預期。
- 專業可視化業務：營收6.01億美元，同比增32%。
- 汽車和機器人業務：營收5.86億美元，同比增69%。
業績指引與展望
英偉達預計第三季度營收540億美元，毛利率約73.5%。毛利率環比改善，營收則受到中國市場及出口限制影響未能跨越更大幅度增長。
公司首席財務官Colette Kress指出，數據中心業務需求強勁，主要推動AI平台需求，包括大語言模型（LLM）、推薦引擎及生成式與代理式AI應用。Blackwell產品收入環比增長17%，其中雲服務商佔據數據中心收入約50%。
儘管數據中心收入增長50%，但由於H20芯片銷售減少，該部分收入環比下降1%。遊戲與AI PC業務連續兩個季度保持正增長，且增速加快，二季度增速從上一季度42%升至49%。汽車及機器人業務增速放緩至約69%，略低於分析師預期。
中國市場與H20芯片出口限制
美國政府近日批準英偉達向中國出口H20芯片，但限額及條件嚴格，導致公司H20芯片中國銷售存有不確定性。分析機構認為，該出口限制導致英偉達第二季度H20收入較預期下滑近80億美元。
英偉達表明目前沒有向任何中國客戶出貨H20芯片，但二季度向中國以外地區客戶出售H20芯片，實現銷售收入約6.5億美元。同時，該公司正在積極準備9月推出的RTX Pro新顯卡，專為計算機圖形和生成AI設計，可能進一步推動業績增長。
增回購計劃與資本部署
英偉達透露擴大股票回購及股息分派規模，計劃於2026財年上半年向股東回購總額243億美元，在第二季度末尚有147億美元回購授權可用。近期獲董事會批准增加回購計劃，最高達600億美元，且無設定有效期限。
整體來看，市場普遍看好英偉達未來幾個季度持續的業績增長動力，尤其是AI應用場景的持續擴大和數據中心需求旺盛。在中國出口限制的壓力下，公司靈活調整策略以維持全球供應鏈優勢。
參考資料：英偉達官方財報、美國政府公告、華爾街見聞報導、彭博社數據
市場重要性與影響評估： 高影響 — NVIDIA公佈強勁第二財季業績，營收及盈利超出市場預期，惟中國市場H20 AI晶片出口限制成為業績不確定因素。
影響範圍： 全球 — NVIDIA的業務涵蓋全球市場，尤其中國市場的出口限制對其數據中心業務影響顯著。
影響時長： 中線至長線 — 短期業績受出口限制影響，中長期AI及數據中心需求持續推動業績增長。
市場敏感度： 部分已反映 — 業績超預期帶動股價短暫上升，但中國H20晶片出口限制及相關政策不確定性仍被市場部分低估。
投資策略：
- 短線 (0-3個月)：關注NVIDIA（NASDAQ: NVDA）因第二季業績優於預期，股價短期有反彈動力，但需警惕中國H20晶片出口限制的不確定性所帶來的波動。
- 中線 (3-12個月)：持續看好AI及數據中心領域，建議配置與AI基礎設施相關的ETF如Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ)，以及持有NVIDIA股票，受益於Blackwell平台及新產品推動的增長。
- 長線 (12個月以上)：AI應用持續擴大，數據中心需求強勁，NVIDIA作為領先供應商具備技術及市場優勢，適合長期持有以捕捉結構性增長機會。
風險：
- 中國市場H20晶片出口限制具不確定性，且美國政府對出口條件（如15%收益分成）尚未最終確定，可能影響NVIDIA在中國的收入。
- 全球宏觀經濟波動及地緣政治緊張可能影響科技股整體表現及NVIDIA供應鏈。
- 競爭加劇，尤其來自AMD及其他AI晶片供應商的挑戰可能壓縮NVIDIA的市場份額及利潤率。
其他觀點：
- 部分分析師認為NVIDIA已充分反映AI熱潮帶來的增長預期，短期股價可能面臨調整壓力。
- 有觀點指出，儘管H20晶片出口受限，但NVIDIA正積極推出RTX Pro等新顯卡產品，可能為業績帶來新的增長動能。
- 長期看，AI基礎設施投資規模預計達數萬億美元，NVIDIA的技術領先地位有助其持續受益此趨勢。