美國11月生產者價格指數（PPI）同比回升3%，高於預期，主要受能源成本上升推動，顯示整體批發通脹壓力有所回升。然而，扣除波動較大的食品和能源後，核心PPI數據環比持平，說明通脹增長趨勢依然溫和。
1月14日週三，美國勞工統計局公布數據顯示：
- 11月PPI同比增長3%，預期增長2.7%
- 11月PPI環比增長0.2%，符合預期
- 11月核心PPI同比增長3%，預期2.7%
- 11月核心PPI環比持平，預期增長0.2%
由於政府持續關閉持續43天，美國勞工統計局推遲發布該報告。此次公布的數據不僅涵蓋11月的批發價格信息，首次披露了10月生產者價格的估算數據。
能源成本帶動PPI上升，服務價格穩定
本次PPI上漲主要動力來自能源領域。最終需求商品指數當月上漲0.9%，創下2024年2月以來最大單月漲幅，幾乎完全由能源板塊驅動。
具體來看，能源價格飆升4.6%，占11月商品價格漲幅超過80%的份額。這一數據的激增引發市場對上游成本壓力的重新評估，尤其是在此前數月商品通脹相對低迷的背景下。
同時，服務價格整體保持穩定，其中投資組合管理費用環比上漲1.4%，成為推升服務成本的因素之一。然而部分服務類別價格呈現下跌或微幅上漲，航空客運服務成本下降2.6%，顯示出交通領域的通脹壓力有所緩解。
醫療保健領域，醫師護理和醫院住院護理成本僅微幅上漲，反映出該領域內部分通脹壓力存在明顯分化。
值得關注的是，此次能源價格跳升與同期國際原油價格走勢存在背離。在PPI統計期內，國際油價整體呈下跌趨勢，說明當前數據波動可能更多源於國內能源供給鏈的短期干擾，而非輸入型通脹壓力的實質性回升。這種背離現象也提示，生產成本壓力向最終消費的傳導仍需進一步觀察。
價格壓力緩和，假日零售銷售展現消費韌性
在批發數據公布的同時，另份政府資料顯示11月零售銷售增長高於預期。這說明儘管面臨物價上行壓力，消費者在進入假日購物季期間依舊展現出相當韌性。此前週二公布的12月消費者價格指數（CPI）報告亦顯示核心通脹低於市場預期，進一步印證價格增長趨勢正在緩和。
美國經濟分析局將於1月22日發布11月的個人消費支出（PCE）價格指數及個人收入與支出數據，這些關鍵指標將為聯儲官員提供重要參考。聯儲對此將在下週舉行的2026年首次政策會議上作出評估。
市場普遍預計，經過連續三次降息後，聯儲官員將在本次會議上維持利率不變，密切觀察通脹能否持續向目標回落，並評估經濟動力對市場演變的影響。
參考資料：美國勞工統計局、香港經濟日報、彭博社數據
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球（以美國為核心，影響全球市場情緒與政策預期）
影響時長： 中期（3-12個月）至長期（12個月以上，結構性趨勢）
市場敏感度： 部分數據已被市場預期，但能源成本推升的幅度及其對通脹傳導的影響仍被市場低估潛在市場影響：
- 美國11月PPI同比增長3%，高於預期2.7%，主要由能源成本上升推動，反映生產端成本壓力依然存在，對通脹壓力形成支撐。
- 核心PPI（剔除食品與能源）環比持平，顯示服務類價格整體穩定，尤其是投資組合管理費用上升1.4%，成為推升服務成本的關鍵因素。
- 能源價格與國際原油價格走勢出現背離，國際油價整體偏低，暗示美國國內能源成本上升受供應鏈等短期因素影響，通脹傳導可能存在延遲與分化。
- 美國零售銷售增長強勁（11月環比0.6%），反映消費者需求韌性，尤其汽車銷售回暖，支持第四季度經濟增長前景。
- 聯儲局政策維持利率不變的預期加強，市場關注未來通脹數據對貨幣政策調整的影響，尤其即將發布的11月PCE數據將成為重要參考。
- 整體通脹壓力未明顯緩解，可能影響市場對美聯儲降息時點的判斷，導致資產價格波動加大。
風險：
- 能源成本上升是否可持續存在不確定性，若國際油價反彈，將進一步加劇生產成本壓力與通脹風險。
- 聯邦政府長期停擺對經濟數據發布及市場信心的負面影響，可能使數據解讀更加複雜，增加政策制定的難度。
- 消費者信心與支出結構分化，部分高收入群體支撐強勁，但中低收入家庭壓力加大，可能限制消費增長的持續性。
- 市場對通脹數據的過度樂觀或悲觀均可能引發資產價格劇烈波動，增加投資風險。
其他觀點：
- 部分分析師認為此次PPI上升主要為短期供應鏈及政策因素推動，核心通脹壓力仍有緩和空間，市場或將逐步消化高能源成本的影響。
- 另有觀點指出，生產者成本壓力向消費端傳導存在時滯，未來數月物價走勢仍需密切關注，尤其是服務業價格動態。
- 專家提醒，聯儲局政策決策將更依賴即將公布的PCE及就業數據，市場應保持謹慎態度，避免過度解讀單月數據波動。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。