美國銀行首席策略師Michael Hartnett指出，美股牛熊指標自8.4大幅回落至7.4，創2025年7月以來最低，標誌著2023年12月17日以來的賣出信號正式結束。但他同時提醒市場，目前尚未出現真正意義上的“全面熊市信號”，投資者不宜急於逢低買入。
Hartnett在最新一期《Flow Show》報告中表示，隨著油價突破每桶100美元，美債30年期收益率升至3.5%，標普500指數逼近6600點，政策恐慌階段已經開啟。他解讀，美股牛熊指標已從8.4急跌至7.4，觸及2025年7月的低位，推動賣出信號結束。
賣出信號結束但熊市信號仍未成熟
雖然牛熊指標顯示賣出信號結束，Hartnett強調，真正的多頭逆轉或宏觀恐慌信號尚未成熟。在資產配置上，他預計美元熊市將結束，美股熊市將伴隨美元熊市，金市牛市將隨之崛起，而牛市階段也會出現結構性恐慌和不確定性。
銷售信號與牛熊指標歷史參照
自2002年以來，牛熊指標共出現32次逆轉賣出信號，數據顯示賣出信號結束後三個月內，標普500與MSCI全球指數平均回報僅約1%。這表明賣出信號的結束並不代表市場將快速反彈，而是仍處於不明朗甚至偏弱的博弈階段。
Hartnett特別指出，美元指數全球範圍內按規則觸發買入信號，即當88%成份股同時跌破50日及200日均線時，該信號被觸及。截至近期，牛熊指標讀數約為-39%，有進一步走低可能，並指出若要觸發買入信號，亞太及新興市場仍需分別下跌約4%及3%，拉丁美洲需下挫約14%。
黃金市場的結構性看多
Hartnett對黃金持積極態度，認為美元熊市來臨將帶動黃金與國際股票牛市重啟。他提及，市場對美國政府公信力存在疑慮，若共和黨政權結構性損壞，可能降低外資直接流入美國的能力，削弱美元及牛市力量，令美元熊市及黃金牛市同步發酵。
中長期而言，他認為若政策路徑轉向以人工智能為核心的全民基本收入與收益率曲線控制策略，黃金與比特幣將受益於這種結構性政策變化。
Hartnett的市場基準情景與操作策略
報告中提出三種市場情境：
- 熊市行情：信用利差繼續走弱，股市跌至熔斷價格區域，收益率曲線趨陡，信用利差繼續走闊，股指隨之回落。
- 短中期市場表現階段：股市陷入震盪，利率及資產價格分化，投資者加強多頭及消費類股配置。
- 多頭行情：收益率曲線及消費類股受益，美元走弱，黃金及國際股票領漲。
Hartnett認為，政策驚慌已成現實，最佳策略是在多頭利率曲線趨陡及消費股增加配置為主。
黃金市場分析與未來展望
近期黃金價格大幅回落，技術上已確認進入熊市區域，但多家華爾街機構皆看好中長期走勢。Global X ETFs投資策略師Justin Lin認為此次拋售由利率敏感性、股市再平衡及市場對中東局勢放鬆情緒共同導致，反而營造買入良機；該行保持年底金價6000美元預期。
渣打銀行高級策略師Rajat Bhattacharya亦看好黃金，指其長期動力包括強勁的新興市場央行需求及地緣政治不確定性，預計在去杠杆階段結束後三個月內將反彈至約5375美元。美元走弱預期及美聯儲降息推動被視為金價回升的關鍵催化劑。
此外，美國銀行最新基金經理調查指出，投資人正由成長樂觀轉向後周期防禦策略，對消費品持續大幅低配，並偏好製藥、銀行、工業及材料等防守類股，反映市場處在調整及謹慎觀望階段。
總結
Hartnett提醒投資者，當前市場依然處於調整和重組期，雖賣出信號已消退，但全面熊市尚未確立。美元可能步入結構性熊市，推動黃金與全球股市展開新一輪牛市。在此過程中，將出現結構性恐慌和市場分化，投資策略應以審慎為主，關注政策驚慌下的消費股及利率曲線變化。
參考資料：美國銀行2026年市場展望報告、華爾街分析師報告、Global X ETFs投資策略報告、渣打銀行黃金市場分析、BofA March Fund Manager Survey及宏觀市場數據
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 涉及美股牛熊指標變動及市場結構性風險評估，影響投資者市場情緒與資產配置。
影響範圍： 全球，主要聚焦美國股市與黃金市場，並波及國際股市資金流動。
影響時長： 中期（3-12個月），因市場結構調整與政策風險需時間消化。
市場敏感度： 部分已被市場注意（如賣出信號出現），但對「全面熊市信號」尚未完全形成共識，存在一定低估風險。
潛在市場影響：
- 美股牛熊指標從8.4急速回落至7.4，顯示市場恐慌情緒加劇，可能引發短期股市震盪與資金重新配置。
- 賣出信號正式結束，但全面熊市信號尚未成熟，投資者或持續謹慎，避免過早進場，導致股市反彈乏力。
- 黃金市場受美股熊市信號影響，可能與股市同步展開新一輪牛市，吸引避險資金流入。
- 政策風險及經濟不確定性（包括美國政府公信力疑慮）將加劇市場分化，利率曲線與信用利差波動可能擴大，導致資產價格分化加劇。
- 中長期看，若政策路徑轉向以人工智能為核心的全民基本收入與收益率曲線控制，黃金及比特幣等替代資產可能受益。
風險：
- 市場仍處於調整與重組階段，投資者情緒易受突發政治經濟事件影響，市場波動性可能持續放大。
- 政策恐慌信號尚未完全釋放，若美國政府信用危機加深，可能引發更嚴重的資金外流與市場信心崩潰。
- 部分市場參與者過度樂觀，忽視賣出信號，可能在後續市場回調中遭受損失。
- 亞太及新興市場對美股賣出信號反應不足，若美股持續下跌，可能引發全球市場連鎖反應。
其他觀點：
- 部分策略師建議聚焦消費類股及收益率曲線趨勢，認為政策恐慌已成事實，適合在分化市場中尋找防守性資產。
- 有觀點認為，人工智能與新興科技將成為未來市場增長核心，短期調整後將迎來結構性牛市。
- 黃金市場長期看好，尤其在政策結構性變革及地緣政治不確定性下，避險需求將持續支撐金價走高。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。