全球市場正處於微妙十字路口。美國銀行近期調查顯示，儘管投資者對經濟前景的樂觀情緒回升，但對人工智能（AI）相關投資的狂熱及其潛在泡沫風險的憂慮同步加劇。同時，一個近20年未見的警訊——企業過度投資現象浮現。
根據美銀於10月18日公布的全球基金經理調查，基金經理的股票配置已達2025年2月以來最高水準，但現金持倉率卻降至僅3.7%。低現金水準觸發市場對「賣出信號」的擔憂，過度配置的倉位可能形成風險阻力。
然而，市場樂觀情緒背後隱藏的是日益升高的風險警報。45%受訪者認為AI泡沫是當前市場最大尾部風險，該比例較上月顯著上升。與此同時，認為「做多七巨頭」股票交易最為活躍的受訪者比例達54%，體現資金高度集中於大型科技股。
儘管泡沫風險升溫，投資者對AI持續看好，53%受訪者相信AI已顯著提升生產力，達成近三個月來新高。展望2026年，有43%投資者預計AI生產力提升將成為最大催化劑，而26%則認為AI資本支出加速回落是潛在風險因素。
在熱絡背後，巨額資本支出引發新一輪市場不安。此次調查是自2005年8月以來，首次有逾20%的基金經理認為企業過度投資現象顯著，反映出對AI大規模資本開支及其金融模式普及的擔憂日益加深。
投資者對現金流使用的看法分歧，但對財務審慎的呼聲較高。33%受訪者期望企業改善資產負債表，緊隨其後的是加強現金返還股東（31%）及提升資本支出（29%）。
市場樂觀與風險警報並存 現金水位降低促「賣出」信號
儘管風險信號閃爍，基金經理整體情緒依然偏向樂觀，宏觀預期持續改善。股票配置升至34%超配，創2025年2月以來新高。全球經濟增長預期轉正，淨值增長達3%，也是今年首次。
同時，重要逆風指標出現警示。基金經理均值現金水位由3.8%降至3.7%，根據美銀的「現金規則」，當現金低於4.0%即觸發「賣出信號」。歷史數據顯示，自2002年以來，現金水平在3.7%或以下出現20次，且在之後1-3個月內股市平均下跌。
市場策略師Michael Hartnett指出，現階段倉位對風險資產而言是「逆風非順風」，若美聯儲12月未能降息，市場泡沫可能面臨進一步修正。
資產配置輪動與展望 科技及消費股最受青睞
面對複雜市場環境，10月基金配置明顯調整。股票方面，投資者加碼醫療保健（增40%）、新興市場（增36%）及銀行股（增36%）。相反，英國股票配置出現近三個月最大降幅，消費品配置為近兩年最低。
全球基金經理對AI相關股票配置仍高，且月度配置跌幅顯著低於其他領域。投資者預計2026年國際股票為最佳資產類別（42%看好），其次為美國股票（22%）、MSCI新興市場指數（37%看多）、納斯達克（13%看好）。貨幣方面，30%預測日圓表現最佳，26%看好黃金。
43%的投資者認為，2026年寬鬆的AI生產力提升是最大推動力，45%認為通膨與美聯儲降息是關鍵因素，26%擔憂AI資本支出加速回落會成為風險。
美銀調查：AI熱潮下現金流量下滑 預示短期市場調整風險
值得注意，隨著投資者現金水位降至3.9%，已觸發美銀定製「賣出信號」，表明高一致的市場樂觀可能預示短期市場回調風險。此外，超半數（54%）基金經理表達對市場結構性信用事件的擔憂，主要源於私募股權及債券資產。
AI資本支出掀起巨額競賽 企業債務融資活躍
大規模AI投資引發資本支出激增，以加速AI模型訓練及運行的數據中心基礎設施、芯片採購（GPU）和雲計算能量擴張為核心。Meta、亞馬遜、Google母公司Alphabet、微軟等北美主要雲服務供應商均已大幅提升資本投入，今明兩年總預算或逾千億美元。
為配合資本支出，這些科技巨頭亦積極發行巨額公司債，華爾街近日市場已出現多項超百億美元的大型債券發行，主要用於支持AI基礎設施與運營擴張。
美銀策略師Hartnett警告，儘管市場需求旺盛，AI債務資本支出的激增也埋下金融市場結構性風險的隱患，債券市場或將成為未來金融風險的集中爆發點。
參考資料：美國銀行全球基金經理調查、華爾街財經報道、彭博社數據
市場重要性與影響評估： 高影響 — 美國銀行（BofA）最新調查顯示，逾半數基金經理認為人工智能（AI）相關股票存在泡沫風險，且該風險已成為市場最大尾部風險。全球大型科技企業持續大幅增加AI資本支出，帶動產業結構性變革與資金流動，但同時市場現金流動性下降，觸發「賣出信號」，暗示短期市場調整風險上升。
影響範圍： 全球，重點涵蓋美國及亞太地區科技股市場。
影響時長： 短中期（0-12個月），兼具長期結構性趨勢（12個月以上）影響。
市場敏感度： 目前市場部分已反映AI投資熱潮與泡沫風險，但對現金流下降及資產配置風險的警示仍不足，市場對AI泡沫的擔憂尚在升溫階段。潛在市場影響：
- AI相關科技股成為市場資金高度集中領域，尤其是大型科技巨頭（如Meta、微軟、谷歌、亞馬遜）持續擴大資本支出，推動產業升級與生產力提升。
- 基金經理對AI泡沫的擔憂加劇，可能導致科技股短期波動加大，資金流向更謹慎，現金持有比例提高，增加市場調整風險。
- 市場現金流動性下降至3.7%-3.9%區間，觸發美銀定義的「賣出信號」，可能引發短期市場回調或震盪。
- AI資本支出預計持續增長，2024年至2026年全球AI相關投資規模將突破數千億美元，長期看好AI技術帶來的經濟結構性轉型與生產力提升。
- 投資者對AI生產力提升的信心增強，逾半數受訪者預期AI將在未來三年顯著提升企業生產力，成為推動經濟增長的重要動力。
- 資產配置方面，科技及新興市場股票配置持續上升，反映投資者對AI及相關產業的長期看好。
風險：
- AI股票泡沫風險被廣泛認為是市場最大尾部風險，若市場情緒急劇反轉，可能引發大幅調整，造成資產價格波動加劇。
- 現金流動性持續下降，若觸發更多賣出信號，可能加劇市場短期波動，尤其是高估值科技股面臨壓力。
- 市場對AI投資過度集中，忽視產業鏈中其他環節的風險，可能導致資金配置失衡。
- 宏觀經濟及政策不確定性（如地緣政治、通脹、貨幣政策調整）可能影響AI相關投資及市場情緒。
- 部分投資者對AI資本支出回落的擔憂，若資本投入未能持續增長，可能削弱市場對AI長期成長的預期。
其他觀點：
- 部分市場分析師認為，AI投資雖存在泡沫風險，但長期看AI技術的經濟影響深遠，投資者應關注技術成熟度與產業應用落地。
- 有觀點指出，現階段AI資本支出增速仍強，且大型科技公司投入持續擴大，顯示市場對AI未來成長的信心未減。
- 部分專家建議，投資者應關注AI技術與產業鏈的多元化發展，避免過度集中於少數大型企業或單一技術路線。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。