摩根大通警告，隨著標普500指數創歷史新高，突破6300點關口，美股市場正陷入「極度自滿」狀態，高盛塔股票的持有程度已達創紀錄水平，這可能引發市場大幅回調。
摩根大通全球市場策略負責人Dubravko Lakos-Bujas表示，目前高盛塔股票的持有程度已達百分位數的極端水準，這種狀況源自市場對「金髮姑娘」經濟情景的估值預期，包括經濟成長韌性及美聯儲寬鬆預期的結合。
分析師認為，高盛塔股票的持有度從25百分位數急升至100百分位數僅用3個月時間，創下過去30年來最快速度，這種技術性驅動的快速上揚或無法持續。
極端持有交易達歷史高位
數據顯示，今年已出現三次極端持有交易事件：1月的持有程度達100百分位數；4月低波動率的持有程度達96百分位數；目前高盛塔持有度再次觸及100百分位數的極端水位。
高盛塔持有交易的速度使得市場回調風險顯著增加。根據歷年數據，持有程度在3個月內自25百分位數大幅攀升至100百分位數，為近30年無前例的加速升勢。
分析師指出，高盛塔股票的持有交易主要由三大因素推動：市場對經濟韌性及美聯儲寬鬆政策預期的「金髮姑娘」情景定價、關稅負面影響的交易（TACO交易），以及機構投資者轉向更具槓桿性及投機性的股票配置。
此趨勢導致高盛塔股票的估值空頭頭寸穩步下滑，投資者調整持股策略，從防禦性倉位逐步轉向更積極的股市布局。
分析師指出，這波持有程度的快速提升多肇因於技術因素而非基本面驅動，因而被視為不可持續的現象。同時，波動率的持有程度亦反彈至99百分位數，若發生雙重回調，將對投資者造成重大沖擊。
目前市場已有「變盤」跡象。本週一，美股貝塔及波動率指標首次於同一天出現下跌，為6月10日以來首次，該技術信號正好反映市場對即將公布蘋果、亞馬遜、微軟及Meta財報的敏感反應。
不過，分析師同時指出，若商業季度加速，包括交易協議確認、資本支出台擴，以及美聯儲寬鬆政策持續支持資本市場活動，有望推動高盛塔板塊持續上漲。
防禦性策略或重新受青睞
市場似乎對本週重要財報發布及特朗普通關稅截止日期等事件風險反應平淡。在此自滿情況下，Dubravko Lakos-Bujas認為，低波動率股票策略將再次有吸引力。
目前市場環境顯示，投資者對防禦性策略的需求可能重新凸顯，特別是在高盛塔股票持有程度創紀錄的背景下。
債券市場對美聯儲7月會議行動的概率定價約為35%，股市對該會議仍存一定風險溢價。標普500指數期權結構顯示，截至8月1日的一週波動率預期約為1.0%，與正常非農就業報告週吻合。
風險提示及免責聲明
參考資料：摩根大通全球市場策略報告，Investopedia，CNBC，Insurancenewsnet，US Bank，Yahoo Finance
市場重要性與影響評估： 高度影響 — 美國股市標普500指數創歷史新高，伴隨高盛塔（Magnificent Seven）科技股持有比例達極端水準，可能引發市場大幅回調風險。
影響範圍： 全球 — 美國市場的極端持有情況及其對科技股的影響，將波及全球資本市場及科技板塊。
影響時長： 短線至中線 — 0-12個月，因短期市場波動性增加，中期則視企業財報及宏觀政策調整情況。
市場敏感度： 部分已反映於價格，但技術性快速持有比例激增的風險仍被低估，市場可能低估回調的潛在幅度。
投資策略：
- 短線（0-3個月）：減持或避險高盛塔成分股如Apple (AAPL)、Microsoft (MSFT)、NVIDIA (NVDA)、Meta (META)等，關注市場波動，利用波動性ETF如VIX相關產品對沖風險。
- 中線（3-12個月）：觀察科技板塊財報季表現，選擇基本面穩健且估值合理的科技股及ETF（如SPDR S&P 500 ETF Trust，代號SPY），因其持股涵蓋高盛塔成分股，分散風險。
- 長線（12個月以上）：鑑於科技產業長期增長趨勢，特別是人工智能、半導體及數據中心相關企業，建議逐步布局具創新能力及穩健財務的科技成長股，持續關注行業結構性發展。
風險：
- 技術性持有比例快速攀升可能導致市場流動性風險及價格劇烈震盪，短期內出現大幅回調風險。
- 美聯儲貨幣政策及宏觀經濟不確定性，特別是7月會議可能帶來的市場情緒波動。
- 市場對高盛塔成分股過度集中持有，降低整體組合多樣性，增加系統性風險。
其他觀點：
- 部分分析師認為，持有比例的快速提升主要是技術性驅動，非基本面改善，可能無法持續，短期內波動加劇。
- 另有觀點指出，若企業季報表現優於預期，且美聯儲政策偏向寬鬆，科技板塊仍有反彈空間，投資者可關注業績優良的高成長公司。