近期美國聯儲局釋放可能推遲降息的信號後，市場焦點迅速轉向今晚20:30公布的通脹數據，交易員正積極尋找持續壓制利率下行的證據。
在本周三的政策會議中，美聯儲決定維持利率不變，主席鮑威爾更暗示投資者或需等待更長時間，才能迎來今年首輪降息。這一態度令市場情緒逆轉，美債市場對九月降息的押注由早前逾80%大幅降至約40%。
若即將公布的個人消費支出（PCE）價格指數顯示通脹具黏性，市場對「長時間維持高利率」的預期或將進一步鞏固。經濟學家預計，核心PCE年率將從0.2%升至0.3%。而鮑威爾此前已明確指出，通脹黏性仍是一大挑戰。
受此影響，美國國債於本周四出現部分跌回，周三股市因美聯儲決議也遭拋售，美國兩年期國債收益率單日升近7個基點。當日，美債收益率於收市前回落1個基點至3.93%，但整體7月份仍累計升超過20個基點。十年期美國國債收益率則小幅下滑3個基點至4.34%。
鮑威爾暗示市場需重新調整預期
美聯儲最新政策立場未達全部市場預期。巴克萊銀行美國利率策略主管Anshul Pradhan於報告中指出：
「我們早已預計聯邦公開市場委員會（FOMC）會偏向鷹派，鮑威爾主席的態度沒有讓我們失望。」
他認為市場應更重視降息推遲的可能性，且首輪降息或要等到12月才會實現。縱使美國總統特朗普數次敦促聯儲局降低借貸成本，鮑威爾堅持施壓立場，強調就業狀況益佳且通脹率仍高於目標，市場目前尚未具備降息條件。
市場對通脹預期的波動，也反映在美債長短期利差走勢中。自4月以來，通脹預期已上升約20個基點至2.50%。
關稅影響加劇通脹不確定性
在目前通脹壓力之外，美國提高關稅的風險進一步加劇了市場的不確定性，特別是在多項貿易談判剛達成一致的背景下。
經濟數據顯示，企業開始更明顯地將部分相關成本轉嫁給消費者。不過，鮑威爾在周三透露，聯儲局正透過商品通脹密切監察相關問題，目前尚未決定加緊貨幣政策。
通脹路徑的複雜性促使部分投資者採取防禦策略，意外推動價格反彈。St. James’s Place投資長Justin Onuekwusi上周已在其投資組合中增持美國通脹保值國債（TIPS）。
Onuekwusi解釋對關稅影響的看法時表示，關稅「短期內具通脹效應，但從長期看是通縮性的」，並補充道：
「當前環境下，了解通脹模式相當困難。」
參考資料：美國聯邦儲備委員會官方公告、2023年7月PCE數據、美國國債市場收益率、巴克萊銀行報告、St. James’s Place投資報告
市場重要性與影響評估： 高影響 — 美國聯邦儲備局（Fed）維持利率不變，並暗示降息時點將延後，債券市場及通膨預期出現顯著波動，影響債券收益率與市場預期。
影響範圍： 全球 — 美國政策影響全球金融市場，尤其是固定收益市場與美元資產。
影響時長： 中短期至中期 — 0-12個月，市場正在重新評估降息時點與通膨壓力持續性。
市場敏感度： 市場部分已反映利率維持，但降息時點延後與通膨持續偏高風險仍被低估。投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注美國10年期國債收益率波動（目前約4.3%-4.4%區間），利用波動性交易策略，適度配置美國短期國債ETF如iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF（SHY）以降低波動風險。
- 中線（3-12個月）：因Fed暗示降息可能延後至年底或12月，建議增加通膨保護型債券（TIPS）配置，如iShares TIPS Bond ETF（TIP），以對抗核心PCE通膨率約4.2%持續偏高的風險。
- 長線（12個月以上）：考慮美國利率仍處高位，且通膨壓力結構性存在，建議分散投資於多元固定收益資產，包括新興市場債券與高收益債券，兼顧收益與風險管理。亦可關注St. James’s Place提出的通膨保值債券配置策略。
風險：
- 通膨持續高於Fed目標，可能導致利率維持高位時間延長，壓抑債券價格與股市表現。
- 若經濟數據強勁，Fed可能延後降息，市場預期調整帶來資產價格波動風險。
- 關稅與財政政策不確定性加劇，可能加重通膨與市場不確定性。
其他觀點：
- 部分經濟學家與策略師認為Fed政策偏鴿派預期尚未完全反映，降息時點或需更長時間等待。
- St. James’s Place投資長Justin Onuekwusi指出，短期通膨壓力顯現，長期仍具通縮性，建議投資者採取防禦性通膨保值策略。