根據最新標售計劃，美國財政部本週的短期國債發行量將達到歷史新高。
美東時間2023年8月5日（週六）公布的計劃顯示，美國財政部將於本週四（8月7日）拍賣總規模達1,000億美元的四週期短期國債，創下單次國債發行的最高紀錄，凸顯美國政府龐大的借貸需求以及其吸引投資者的能力。
此次創新的發行規模較前一週增加50億美元，是財政部基於美國政府上月提出的提升債務上限後補充現金儲備的一部分最新措施。財政部表示，預計10月份將進一步增加短債發行規模。
此前，財政部於上週公布的計劃顯示，至少至2026年，將繼續依賴短期債券來填補政府赤字。其中，美國財政部長珍妮特·耶倫曾指更長期債券的收益率相對較高，短期國債難以作為擴大發行的主要工具。
TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg評論稱，這次增加發行量只是開始，財政部希望在未來幾季及數年中持續增加短期國債發行規模，並一步步推高短債標售規模。
發行規模凸顯龐大借貸需求
上週財政部宣布除本週將拍賣500億美元的17週期國債、850億美元的8週期國債之外，本週四還將拍賣創紀錄的短期1000億美元國債。其他期限國債發行規模與前期持平。
財政部本週還將發行總額約1,250億美元的附息國債，包括：
- 週二標售580億美元的三年期國債，
- 週三標售420億美元的十年期國債，
- 週四標售250億美元的三十年期國債。
三年期及十年期國債發行規模均達到近一年來的單次最高水平。
此前，財政部曾有過較大規模的單次借貸標售，例如2023年4月發行總規模3,350億美元一年的國債，初期規模僅460億美元，隨後透過連續標售擴大規模。
短債策略將持續至2026年
根據2023年7月30日公布的季度借貸計劃，財政部將維持季度發行額約1,250億美元，符合市場預期，並將小幅擴大通脹保值債券（TIPS）的發行規模，以維持整體債券供應穩定。
由於財政部持續避免增加中長期國債發行，短期國債占比在未來數月將持續攀升。
截至2023年6月底，短期國債占未償還債務的比例約為20%，接近財政部之前諮詢會議建議的長期平衡水準。
但過度依賴短期國債償還赤字可能導致債券波動加劇，財政部需動用更多現金儲備應對挑戰。
市場需求充足但潛存風險
隨著資金流入美國美元市場基金，目前資產規模達到約7.4兆美元，短期國債擴發至少目前看來有足夠的需求支撐。
不過，美聯儲近期刺激下調利率前景或為美元資金管理人帶來挑戰。市場預期利率下跌時，大多數資金管理人偏好加碼持有利率較高的較長期國債收益券。
根據美聯儲公布數據，自2023年5月以來，主要機構投資者在債券、回購協議與結構性政府債券基金的加碼趨勢在40天左右期間持續，接近歷史高位。
美國銀行策略師Katie Craig與Mark Cabana認為，目前短債收益到期意味著基金可能無力延長投資期限，且吸納超過1.5個月短期國債供應的能力有限。
耶倫政府相信財政政策將推動美國經濟增長並逐步增加財政收入以減赤，但多數分析師估計未來數年依然面臨巨大借貸需求，意味政府或將持續增加國債發行規模。
投資者風險提示
市場存在波動風險，投資需謹慎。本報告不構成個人投資建議，未涵蓋特定用戶財務狀況或投資目標，投資者應自行判斷。
參考資料：美國財政部新聞稿、Bloomberg 財經報導、TD Securities分析報告、美國財政部季度借貸計劃
市場重要性與影響評估： 高影響 — 美國財政部本週將發行創歷史新高規模的短期國債，反映政府龐大借貸需求及市場資金吸納能力，屬於重大宏觀經濟及債市供需變化。
影響範圍： 全球 — 美國國債市場為全球最大、最具流動性的主權債券市場，其發行規模變化直接影響全球資金流動、利率走勢及風險偏好。
影響時長： 中線至長線 — 預計短期（0-3個月）內市場將因供給增加出現波動，且此趨勢將持續至2026年，形成結構性影響。
市場敏感度： 部分已反映但仍被低估 — 市場已有一定程度反應美國短期國債供給增加，但未完全反映未來數季及數年持續增發的潛在壓力，尤其對利率及資金成本的長期影響仍被低估。
投資策略：
- 短線(0-3個月)：謹慎關注美國短期國債利率波動，建議減持部分利率敏感度高的長債ETF，如iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)，以防利率上升帶來價格壓力。
- 中線(3-12個月)：增持美國短期國債收益券或相關ETF（如iShares Short Treasury Bond ETF, SHV），利用短期國債發行規模擴大帶來的收益率提升機會。
- 長線(12個月以上)：考慮配置收益率較高的通脹保護型國債（TIPS），如iShares TIPS Bond ETF (TIP)，以對抗未來可能的通脹及利率上升風險，同時關注美國財政政策及借貸規模的持續擴大對利率結構的長期影響。
風險：
- 美國持續高額借貸可能引發債券市場波動加劇，利率快速上升風險，影響債券價格及相關資產配置。
- 若市場對美國財政可持續性信心下降，可能引發資金外流及美元匯率波動，進一步影響全球金融市場穩定。
- 美聯儲貨幣政策調整（如縮表或加息）可能加劇市場對債券供給增加的敏感度，導致利率波動性增加。
其他觀點：
- 部分分析師認為美國短期國債發行擴大是財政赤字壓力及資金需求的必然反映，短期內可能加劇市場波動，但長期仍看好美國債市的流動性與安全性。
- 另有觀點指出，隨著美國政府債務規模持續膨脹，市場需密切關注政策調整及財政可持續性，避免潛在信用風險累積。