人工智能（AI）技術的爆炸式發展，帶來對電力需求的前所未有激增，然而，滿足這些需求的電力供應仍極為有限。
根據摩根士丹利於2023年12月發布的研究報告指出，預計2025年至2028年間，美國數據中心所需的電力缺口將高達45GW。即使考慮到天然氣、核能等其他替代能源，電力缺口依然明顯存在。
與需時數年才能建成的新基礎設施不同，比特幣礦場擁有現成且已接入電網的大型運營場地和電力容量。報告指出，美國比特幣礦企擁有約6.3GW的已運營大型站點，以及2.5GW的建設中容量，是AI企業選擇快速獲得穩定電力及執行低風險運營的首選。
目前，多數比特幣礦企的股價估值仍停留在挖礦賣電的低水平，以「企業價值/瓦特」（EV/Watt）衡量均屬偏低。若將礦場轉型為數據中心，可創造每瓦7至8美元的股價價值，遠高於礦場當前的交易均價。這對於投資者來說，意味著一個明顯的價值錯配與潛藏的Alpha機會。
電力短缺壓頂 AI數據中心推動電力消耗飆升
AI對計算能力需求呈指數增長，但背後卻是電力資源的硬性限制。根據摩根士丹利模型，2025至2028年間，美國數據中心的電力需求預計達65GW，而現有及建設中的電網容量總計僅約15GW和7GW，兩者加總仍不足45GW的巨大缺口。
報告分析，即使充分利用天然氣輪機交易（約15-20GW）、Bloom Energy燃料電池（約5-8GW），及核電等其他創新方案（約5-15GW），2028年間美國核心數據中心的電力短缺依然將達到45GW。施耐德電氣近期調研亦印證了此挑戰，強調「獲取電力」已成為數據中心項目延後的首要原因。
比特幣礦場的獨特價值及轉型潛力
在電力瓶頸背景下，比特幣礦場提供了一個意想不到且相對可行的解決方案。摩根士丹利指出，這些礦場擁有AI企業極為重視的核心資產：已獲批的電網連接和大規模穩定供電能力，使得礦場可以快速轉換成數據中心，避免了新建設施需要耗費多年審批的麻煩。
數據顯示，美國比特幣礦企擁有約6.3GW已投產運營站點（超過100兆瓦規模），另有2.5GW建設中容量，及8.6GW已獲得接入許可的開發項目。這些現成電源對AI公司擁有極高價值，將礦場改造為AI數據中心後，預計週期在18至24個月左右，能與比特幣站點從開發到基礎設施完善的時間上實現順暢銜接。
摩根士丹利強調，“企業價值/瓦特”（EV/Watt）是市場忽略的核心評估指標，許多比特幣礦企的估值仍然偏低。
轉型為AI HPC數據中心帶來的經濟價值
摩根士丹利基於模型分析，假設一家比特幣礦企將100兆瓦規模站點改造為“帶電外掛”的數據中心（不包括芯片和服務器），再長期出租給客戶。若租戶為大型雲服務商（Hyperscaler），該項目可創造約5.19億美元的股價價值，折合每瓦約5.19美元；若租戶為新興雲服務商（Neocloud），價值甚至可達7.81億美元，每瓦約7.81美元。
這遠超目前多數比特幣礦企的交易均價約3至8美元/瓦特，為項目融資搭建了較高的回報率，同時避免了芯片原料帶來的商業風險，吸引各方投資。
這種基於價值創造的交易結構，將成為推動比特幣礦企從單純礦業向高性能計算（HPC）數據中心轉型的關鍵。轉型後的礦場不僅是技術再利用，更是估值重估的重要路徑。
參考資料：
摩根士丹利能源研究報告、Alex de Vries最新人工智能電力消耗研究、比特幣產業數據、行業媒體分析
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 美國及全球市場
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上）
市場敏感度： 目前市場部分已反映電力需求激增，但AI數據中心對電力缺口的嚴重性及其帶來的結構性轉變仍有低估可能。潛在市場影響：
- 美國AI數據中心電力需求預計於2025至2028年間增加約45GW，遠超過現有及規劃中的15GW供應容量，形成巨大電力缺口，將加劇電網壓力並推升電價。
- 電力短缺將促使新能源發電（如核能、燃料電池及替代能源）及現有大型運營礦場（如特斯拉礦場）成為穩定供電及低風險運營的首選，提升相關企業的市場價值和資本吸引力。
- 特斯拉礦場憑藉6.3GW現有運營容量及2.5GW建設中容量，具備轉型為AI數據中心電力核心的潛力，市場對其估值存在顯著錯配，轉型後估值可能大幅提升。
- 以「企業價值/瓦特」（EV/Watt）衡量，特斯拉礦場目前估值偏低（約3-8美元/瓦特），而轉型為AI HPC數據中心後，估值可望提升至每瓦特約7-8美元，反映市場對其未來穩定電力供應的認可。
- AI數據中心的電力需求激增將推動電力基礎設施投資，尤其是針對高效能計算（HPC）和雲服務提供商的電力租賃模式，創造數十億美元的經濟價值並吸引資本投入。
- 整體而言，AI推動的電力需求增長將重塑電力與數據中心產業鏈，促使礦場及電力供應商加速轉型並提升估值，帶來產業結構性變革。
風險：
- 電力基礎設施建設存在周期長、審批複雜及成本高昂等挑戰，可能延緩供應擴張速度，導致短期內電力缺口持續惡化。
- 新能源發電和替代方案的技術及政策不確定性，尤其是核電和燃料電池的推廣進度，可能影響電力供應的穩定性和成本結構。
- 特斯拉礦場轉型為AI數據中心的計劃尚處於假設階段，具體實施及市場接受度存在不確定性，估值提升能否實現仍待觀察。
- 市場對於「企業價值/瓦特」的估值指標尚未廣泛接受，存在估值波動及投資者情緒變化的風險。
- 宏觀經濟波動及政策調整可能影響AI數據中心及電力需求的增長預期，從而影響相關企業的業績和股價表現。
其他觀點：
- 部分分析師認為，AI數據中心的電力需求增長雖快速，但技術進步（如能效提升）和市場調節可能緩解部分電力壓力，短期內電力缺口或不會過度擴大。
- 亦有觀點指出，特斯拉及類似礦場企業若能成功結合電力供應與數據中心服務，將成為未來高增長的混合型企業，吸引長期資本關注。
- 從全球視角看，除美國外，中國及其他主要經濟體亦面臨類似AI推動的電力需求挑戰，全球電力市場及供應鏈將同步調整，帶來跨區域投資機會。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。