美國最高法院預計於本週五（1月9日）就特朗普政府實施的關稅政策作出裁決。此前美國海關邊境保護局（CBP）公佈統計數據指，若法院裁定依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的關稅違法，聯邦政府可能不得不退還超過1335億美元關稅。最新數據顯示，自特朗普2018年首次依據IEEPA對關稅商品徵收關稅以來，截至2024年底累計關稅總額達1335億美元，其中針對所有國家和地區各種商品的“對等關稅”達817.4億美元。此外，對墨西哥及加拿大的關稅分別約為64.8億和24.2億美元。
2025年11月5日，美國最高法院將舉行聽證會，討論特朗普關稅政策的合憲性。政策的維持率目前市場預測約為24%，法官們對於依據1977年的緊急狀態法施行關稅的持懷疑態度，有分析師預計法院判決結果可能以7:2或6:3的比例反對關稅維持。
市場情況：從“解脫式反彈”至“買入事實”
對股市而言，關稅被推翻是明顯的利好信號。富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon預測，若關稅取消，標普500指數2026年息稅前利潤將較去年水準提升約2.4%。Ocean Park Asset Management首席投資官James St. Aubin形容該事件為 “小幅反彈的催化劑”。
摩根大通Delta-One部門的分析指出，三種可能市況設定如下：
- 關稅被推翻且立即替代（約66%概率）：標普500指數可能在消息公佈當天上漲0.75%至1%，但隨後隨著政府可能利用其他法律條款重啟關稅而有所回吐，最終收盤僅微漲。
- 關稅被維持（約24%概率）：維持現狀可能導致標普500當天跌30至50個基點。
- 關稅被推翻且無替代（約7%概率）：此為對股市最有利情況，標普500預計上漲1.5%至2%。
在債券市場方面，摩根大通策略師Jay Barry等人報告稱，關稅取消可能重新點燃對財政赤字的擔憂，導致長期收益率上升及收益率曲線陡峭化，但此影響有限，因市場預期政府會在突發情況後啟動其他徵稅方式以維持收入平衡。
產業板塊誰是贏家？
分析認為，依賴美國消費者的進口商品企業尤其有望受益，其中服裝及玩具企業被視為主要受惠者，例如耐克、美泰、American Eagle Outfitters與Crocs，這些此前因關稅困擾的股票值得關注。此外，主力銀行如摩根大通及高盛也可能因消費者信心增強而受益。運輸及工業板塊則有望因關稅取消與減稅政策聯動而受振興，卡特彼勒、迪爾等公司享受相關紅利。相對地，保護主義政策受惠的原材料、大宗商品以及國產商可能面臨壓力。
特朗普的法律“B計劃”及挑戰
儘管最高法院可能裁定特朗普依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）施加的關稅違憲，特朗普政府尚有其他法律替代措施，包括《1962年貿易擴展法》第232條、《1974年貿易法》第122條及《1930年關稅法》第338條等。這些法律均有嚴格限制，且施行程序冗長複雜，涉及行政調查以及國際貿易委員會（ITC）的配合。分析師認為，這些替代選項均面臨不少法律及實務挑戰，尤其是在國際貿易規則及國會授權方面。
經濟評論指出，若最高法院判決不利，市場將陷入一個更加複雜混亂且充斥法律爭議的長期貿易環境。具體而言，雖然可能暫時取消IEEPA關稅，但特朗普政府可能加快基於其他法律的關稅措施，維持其保護主義立場。
參考資料：美國海關邊境保護局公開資料、美國最高法院審理日程、摩根大通與摩根大通Delta-One報告、Ocean Park Asset Management評論、富國銀行與Evercore ISI市場分析、Bloomberg報道、Sina財經、美國國際貿易委員會資料
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 全球
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上）
市場敏感度： 部分已反映於市場，仍存在不確定性與潛在風險潛在市場影響：
- 美國最高法院即將裁定特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的關稅政策是否合法，此裁決將直接影響超過1,335億美元的關稅收入，涉及全球供應鏈及貿易結構。
- 若裁定關稅違法，特朗普政府可能尋求利用其他法律條款維持關稅措施，導致貿易政策的不確定性延續，增加市場波動。
- 關稅政策的變動將對依賴進口商品的消費品、製造業及供應鏈企業產生顯著影響，尤其是服裝、玩具、運輸設備及工業製造板塊可能受惠於關稅取消，而原材料、大宗商品及部分國產商則面臨壓力。
- 市場普遍預期關稅取消將降低企業成本，提升利潤空間，標普500指數中與進口依賴較高的消費品企業可能獲益，短期股市或出現反彈。
- 然而，關稅取消亦可能加劇美國財政赤字，因關稅收入減少，增加政府債務壓力，對債券市場及美元匯率構成潛在壓力。
- 全球貿易環境將因美國政策不確定性而更趨複雜，特別是美中貿易關係及跨國企業供應鏈布局可能受此影響調整。
風險：
- 最高法院裁決結果存在多種可能，從全面支持關稅到部分限制，均可能引發市場劇烈反應。
- 若裁決不利，特朗普政府可能採取更為複雜且嚴格的法律措施維持關稅，增加政策執行不確定性與法律爭議。
- 關稅政策的不穩定性可能削弱企業投資信心，影響長期經濟增長與就業市場。
- 關稅取消雖有助降低成本，但短期內可能引發美國國內政治反彈及產業保護主義升溫。
- 市場對關稅政策的反應已部分反映於股價，若裁決結果偏離市場預期，可能引發較大波動。
其他觀點：
- 部分經濟學者認為，特朗普關稅政策長期來看有助於促進美國本土製造業恢復，短期波動不宜過度解讀。
- 亦有觀點指出，IEEPA關稅措施的法律基礎存在爭議，最高法院裁決將成為未來美國行政權力範圍的重要指標。
- 部分分析師認為，無論裁決結果如何，全球供應鏈多元化趨勢將持續，企業需加強風險管理與彈性調整能力。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。