美國最高法院於本月20日裁定特朗普政府去年依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的大規模關稅措施缺乏明確法律授權，宣布部分關稅政策無效。此裁決對特朗普政府推動的關稅政策造成重大打擊，也為未來關稅徵收與退還增加不確定性。
裁決公布後，美元指數下跌，美國國債價格反彈，標普500指數在日內錄得最高漲幅近0.8%。市場普遍認為，現有政策的退潮可能短暫緩解近期股債市場波動，但長期商業環境仍面臨關稅調整的不確定因素。
多位策略師指出，市場對裁決的積極反應可能為短暫現象。BMO Capital Markets的美國利率策略主管Ian Lyngen表示：“最高法院的決定已被市場廣泛預期，因此市場反應溫和且無驚喜。”
Wells Fargo Securities總經理Aroop Chatterjee則認為：“預期裁決帶來的寬鬆屬暫時性，主要透過降低不確定性實現。政府仍保留通過其他法律工具重構關稅架構的可能，這將是中期事件。”
Roundhill Financial主席兼執行長Dave Mazza提醒：“市場可能將關稅撤銷視為短期利好，因其消除供應鏈中即時的稅負壓力，但這並非關稅事件的終結，而是下一章的開始。”
Miller Tabak + Co 首席市場策略師Matt Maley認為：“許多投資者早已預期最高法院如此裁決，因此近期市場更偏向‘利好出盡’的反應。”
債市擔憂財政赤字惡化
報道指，最高法院的裁決可能推升美國政府赤字，因為關稅收入曾用於抵消特朗普減稅政策的財政缺口。稅務基金會估計，關稅原本未來十年可帶來超過1兆5000億美元收入，裁決取消後，聯邦赤字可能進一步擴大。
德意志銀行利率策略師Steven Zeng表示：“財政前景將偏向負面，若無關稅收入，赤字可能高於之前基準，意味財政部需發行更多債券彌補缺口。”
退稅問題成為另一焦點。最高法院將退稅問題交予下級法院處理。賓夕法尼亞大學預測模型顯示，相關退稅可能涉及1750億美元關稅收入的風險。
Rabobank外匯策略主管Jane Foley警告：“雖政府可尋求替代之道推動關稅，但退稅風險可能導致債市震盪，且美國財政狀況原本已疲弱，此風險不容忽視。”
Marlborough Investment Management投資組合經理James Athey認為：“該消息對美債短線影響有限，但或導致債券利差緊縮，美債或利空。”
不過，RBC Capital Markets美國利率策略主管Blake Gwinn持不同觀點，認為裁決是“利好增長、利好風險事件”，將削弱企業財務負擔，但應對聯準會降息預期形成下行壓力。
政治不確定性成新焦點
華爾街見聞此前指出，除受最高法院駁回IEEPA外，特朗普政府尚有多種法律工具可用以徵收關稅，如1962年通過的貿易擴展法（第232條款）徵收“國家安全關稅”，以及1974年貿易法第301條款的調查權限，但這些措施實施時間較長。
宏觀經濟研究主管Neil Dutta指出，目前核心問題更偏政治層面而非經濟層面。他認為：“目前尚未聽聞特朗普及相關關稅的最終消息，且特朗普政府可透過其他工具維持關稅壓力。”
法國興業銀行G-10外匯策略主管Valentin Marinov表示：“法院判決公布前預計不利於特朗普關稅，可能嚴重破壞政府貿易政策，形成短期內損害美國經濟的情形，但外匯市場反應相對溫和。”
Bank of Nassau 1982首席經濟學家Win Thin總結稱：“預期未來幾周關於替代徵稅工具的細節會浮出水面，但中長期內利率下降是必然趨勢，這將最終促使利率壓力紓解。”
華爾街預計市場積極反應難以持續
多位策略師指出，市場對裁決的積極反應或難長久。BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen表示：“最高法院的決定已被市場廣泛參與者預期，因此美國利率市場反應有限，並無意外。”
Wells Fargo Securities總經理Aroop Chatterjee認為：“寬鬆氛圍屬暫時性，主要是通過降低不確定性實現。政府將透過其他形式重構大部分關稅，但此為中期議題。”
Roundhill Financial主席兼執行長Dave Mazza警告：“市場短期將視關稅撤銷為利好，因其消除供應鏈即時稅負，但這非關稅事件終結，而是下一階段開端。”
Miller Tabak + Co首席策略師Matt Maley指出：“多數投資人早已預期此裁決，市場反應偏向‘利好出盡’。”
債市擔憂財政赤字加劇
裁決引發美債擔憂，可能加劇美國財政赤字。此前巨額關稅收入曾助財政緩解赤字，裁決取消這部分收入後，預計赤字進一步擴大。
德意志銀行利率策略師Steven Zeng指出：“若失去關稅收入，赤字比之前基準更高，意味財政部需發債彌補缺口，這是美債收息率走高的重要原因。”
政治不確定性成焦點
華爾街見聞報道，除IEEPA條例受最高法院駁回外，特朗普政府尚有多種法律工具可用來徵收關稅，包括1962年貿易擴展法第232條及1974年貿易法第301條調查權限，但施行這些關稅的程序通常較長。
宏觀經濟研究主管Neil Dutta認為，當前焦點是政治不確定性，而非經濟基本面，預計未來數月仍將看到關稅政策的調整過程，也增添市場波動風險。
根據以上分析，儘管裁決帶來短期市場利好，但關稅政策的未來走向仍充滿不確定性，投資者應密切關注後續法律程序及政府調整措施，適度謹慎操作。
市場重要性與影響評估： 高影響 — 美國最高法院裁定特朗普依據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)實施的大規模關稅違法，宣告相關關稅政策無效，將對美國財政收入及全球貿易環境帶來重大影響。
影響範圍： 全球 — 影響涵蓋美國國內市場及國際貿易體系，並波及亞太及歐洲市場。
影響時長： 中長期 — 3至12個月及12個月以上，因涉及關稅政策調整、稅收結構重組及後續法律程序。
市場敏感度： 已部分反映於市場 — 市場對裁決結果已有廣泛預期，初期反應溫和，但對未來關稅政策走向及財政赤字風險仍存不確定性。
潛在市場影響：
- 短期內，美股市場對裁決反應正面，消費類股及科技股受惠於關稅取消帶來的成本減輕與供應鏈透明度提升。
- 美國政府財政收入將大幅減少，因原本透過關稅徵收的稅收被宣告無效，可能導致財政赤字進一步惡化，推升國債發行需求。
- 關稅政策的不確定性將持續，政府可能透過其他法律工具重新設計關稅架構，形成中期政策調整風險。
- 全球貿易環境受此裁決影響，短期內降低貿易壁壘，但長期仍需關注美國與主要貿易夥伴間的政策博弈。
風險：
- 關稅退還程序尚未明確，可能引發多起訴訟，增加法律及行政成本。
- 財政赤字擴大將加劇市場對美國債務可持續性的擔憂，可能推升利率並對股市形成壓力。
- 政府重新制定關稅政策的法律程序冗長，持續的政策不確定性可能抑制企業投資及市場信心。
- 國際貿易緊張局勢未必因裁決緩解，其他貿易限制措施可能取而代之，影響全球供應鏈穩定。
其他觀點：
- 部分市場策略師認為裁決結果已被市場廣泛預期，短期內利好因素有限，但長期看將促使美國政府更審慎設計稅收與貿易政策。
- 有觀點指出，裁決強化了國會在關稅立法上的權力，未來行政部門需更多依賴立法授權，增加政策透明度與穩定性。
- 部分分析師提醒，雖然短期市場反應積極，但財政與政治層面的不確定性將持續成為市場波動的主要來源。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。