美國最高法院原定於2024年1月9日公布就特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收全球對等關稅的裁決，但法院宣布延遲裁決時間，市場須繼續等待後續消息。
根據美銀Aditya Bhave團隊報告，雖然市場普遍預估關稅被推翻的機率較大，但無論結果如何，政府可能會利用其他法律工具來填補財政收入缺口，維持對今年經濟增長的支持政策不變。
若IEEPA關稅被廢止，預計美國國債收益率將因財政赤字擔憂而上升，股市則可能因零售商利潤壓力緩解及財政政策寬鬆而反彈。行政當局可能迅速動用第122條、第232條及第301條等替代法律，以挽回部分關稅收入，可能引發特定行業關稅結構劇烈波動。
反之，若關稅獲得支持，市場反應將走向負面，債券收益率與股市同步下跌。現時關稅收入實際低於預期，11.2%低於理論測算的14.5%，在一定程度上緩和裁決結果對實體經濟的衝擊。
在裁決落地前夕，投資者應明白裁決機率、後續政策演變與資產價格波動的內在邏輯。以下為市場關注的七大關鍵議題：
一、裁決內容和落地時間
最高法院於1月9日（美東時間）上午10點預定發布意見，稱當日不會即時裁決特朗普政府依據IEEPA徵收全球對等關稅案，意味市場須等待下個「意見日」。
據美銀預測，該意見可能不會在近期公布，而是在未來某個時段發布。
二、市場押注結果
Kalshi的預測市場顯示「關稅被維持」的機率不足25%，相較於去年11月初35%-40%區間有所下降，跌破20%曾短暫出現。
三、關稅收入現狀
美銀估計，關稅收入近期約每月300億美元，年化約占GDP的1.2%，其中約55%至65%（約占GDP 0.7%至0.8%）源於IEEPA相關關稅。
關稅收入不僅是一政策事件，也被市場納入對財政及赤字軌跡的討論框架中，成為資本市場重點話題。
四、若IEEPA關稅被推翻，政府可採替代法律工具
美銀指出，政府可轉向其他法令追補關稅收入，首先是依據Section 122條，允許在150日內徵收最高15%的關稅，並需國會延長。
此外，有可能利用Section 232（國家安全）與Section 301（不公平貿易）調整關稅，如此整體關稅收入可能出現凈損失達GDP約0.3%。
值得注意的是，關稅結構或成“傾斜不平衡”，部分涉及國家安全的行業可能面臨更高關稅，而消費相關行業則可能顯著降低。
五、裁決對股債市場主線影響
若關稅被推翻，市場預計關稅收入減少、赤字擴大，推動長端美債收益率上行；股市則受零售商利潤恢復、財政政策寬鬆刺激，可能有所回升，尤其是零售類股。
但市場反應程度取決於裁決細節，包括Fentanyl關稅是否也受影響、原有關稅徵收是否需退款等。
六、對經濟增長、通脹及美聯儲意義
美銀認為，不論裁決結果如何，2024年整體貿易政策仍可能支持經濟增長。
如關稅被維持，政府可加速降低政策不確定性，強化市場與增長友好預期。此外，美聯儲關注政策的不確定性及財政立場潛在對通脹和貨幣政策的引導作用，仍將影響後續貨幣政策路徑。
七、為何關稅收入低於預期，市場如何解讀？
美銀指出，IEEPA相關關稅收入低於預期，可能弱化最高法院裁決對市場及宏觀經濟的淨衝擊。
最新數據顯示，截至2025年11月，關稅有效稅率約11.2%，連續三個月穩定，且相較於夏季稅率明顯走低，反映了徵收政策對市場的實際影響。
這意味著市場更可能轉向交易「替代關稅路徑」及產業再配置，而非僅關注貿易總量衝擊。
參考資料：美國最高法院公告、Aditya Bhave團隊報告、Kalshi交易市場數據、美銀研究報告、CBP美國海關與邊境保護局數據、財經媒體綜合報導
市場重要性與影響評估： 高影響 — 美國最高法院延遲針對IEEPA關稅裁決，市場高度關注相關法律合憲性及其對全球貿易政策的影響。
影響範圍： 全球 — 事件涉及美國對中國、加拿大、墨西哥等主要貿易夥伴徵收的關稅，影響全球貿易格局及供應鏈。
影響時長： 中期至長期（3-12個月及12個月以上） — 法院最終裁決及後續政策調整將影響未來數年關稅政策與經濟增長。
市場敏感度： 市場已部分預期關稅被推翻的可能，現階段存在不確定性與市場波動，且裁決結果可能帶來較大反轉風險。潛在市場影響：
- 若IEEPA關稅被推翻，美國政府將可能依靠其他法律工具（如1974年貿易法第301條、第122條、第232條等）補充關稅收入，導致關稅結構不均衡，部分行業面臨更高關稅壓力，消費相關行業可能需求下降。
- 關稅收入若下降，財政赤字壓力可能加大，短期內美債收益率或上升，債市及股市波動加劇。
- 若關稅維持，市場預期美債收益率上行，股市特別是零售類股可能因成本壓力及消費疲弱而下跌；製造業及供應鏈企業面臨成本上升風險。
- 全球貿易緊張局勢或因裁決結果而加劇，影響跨國企業投資及供應鏈配置，促使部分企業加速產業鏈重組。
- 市場可能轉向交易「替代關稅路徑」及產業再配置，交易量與資產配置策略或出現明顯調整。
風險：
- 最高法院裁決結果尚未明朗，市場存在較大不確定性，可能引發短期劇烈波動。
- 若裁決認定IEEPA關稅違憲，政府退稅規模可能高達千億美元，對財政及企業現金流造成重大影響。
- 替代法律工具的運用可能引發新的貿易爭端與政策摩擦，增加市場風險。
- 政策不確定性可能拖累經濟增長，特別是製造業和消費市場，影響美國及全球經濟復甦。
其他觀點：
- 美國財政部長強調，即使IEEPA關稅被推翻，政府仍有其他法律途徑維持關稅收入，顯示政策調整空間大，短期內不至於出現關稅收入大幅斷崖式下跌。
- 部分經濟學者及交易專家認為，市場過度預期最高法院裁決結果，實際影響可能因政策替代而被稀釋，需關注後續政策細節及談判進展。
- 貿易緊張與關稅政策變化將成為2026年全球經濟與市場監控的重點，投資者應密切追蹤美國最高法院及政府相關動態。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。