2025年中藥行業正處於轉型關鍵期。Wind數據顯示，截至2025年上半年，A股中藥上市公司中約三分之一實現營收增長，但不到半數企業實現利潤正增長。中藥行業結構性調整已不可逆轉，過去依賴獨家產品推動高速增長的時代逐漸結束。
進入2025年第三季度，片仔癀交出營收及淨利雙雙大幅下滑的成績單，成為中藥板塊「史上最差」的季度財報之一。10月24日收盤，片仔癀股價報180.72元，跌幅達50.42%，總市值約1090.31億元，較2021年高峰2700億元縮水近六成。
片仔癀困局並非孤例，而是整個中藥行業結構性調整的縮影。傳統單一產品路徑及資源紅利逐漸衰散，企業正探索新的增長方式，從提價驅動向創新驅動、從品牌溢價到體系競爭，中藥產業亟需完成一輪價值重塑。
片仔癀「神話」破滅
截至2025年10月24日，片仔癀股價跌至180.72元，為近四年最低點。2021年市值超2700億元的鼎盛時期已成過去，市值蒸發逾六成。片仔癀三季報顯示，營收為74.72億元，同比下降約12%；歸母淨利為21.29億元，同比下降超20%；扣非淨利更是下滑逾30%。經營性現金流減少62.5%，三季度尤為疲弱，營收僅20.64億元，淨利6.87億元，扣非淨利4.38億元，三項核心指標同比大跌26.3%、28.8%及54.6%。
這份財報驟降引發外界關注片仔癀「中藥龍頭」地位是否被動搖。過去幾年片仔癀高速增長始於2021年，公司首次突破80億元營收，增長23.2%，歸母淨利達24.3億元，同比增45.46%，創造歷史新高。但該高速增長並未持續。自2022年起，片仔癀營收及淨利增速驟降至個位數，呈現明顯「高低交替」疲態。
事實上，業績波動的「雷」早在幾年前已埋下。作為核心產品，片仔癀琥珀清熱解毒類中成藥，兼具消炎止痛和肝臟保護等功效，原材料中的天然牛黃和麝香等稀缺成分受嚴格限制，原料短缺構成護城河亦是一堵圍牆。
歷史上片仔癀提價幾乎同步利潤增長，2016年至2019年，其出廠價及零售價漲幅約9%及6%，銷量則增近92%，高於提價幅度，促使資本市場對其估值上升，形成一定的價格溢價。
然而，隨著投資者需求高估及市場估值大幅調整，中藥龍頭片仔癀面臨增長動力轉變的挑戰。缺乏提價和協作，第二波增長曲線難續，成為當前中藥產業亟待解決的核心問題。
2025年三季報數據顯示，片仔癀營收行業內首度出現負增長，扣非淨利等多項指標提升難度加大。中藥行業正從依賴稀缺成分與品牌溢價，向多元化布局及精細化管理轉變，競爭本質正發生結構性變革。
相較之下，中藥其他上市公司如華潤三九、同仁堂等在多元化格局中依然維持增長態勢，其前瞻策略涵蓋創新產品研發與渠道拓展，更能適應政策導向和市場需求的轉型動能。
綜上，片仔癀當前業績滑坡不僅反映個別企業挑戰，也揭示中藥產業結構深層次變化。投資者需審視中藥板塊中長期轉型趨勢，優選具備核心競爭力且能推動產品和渠道創新的企業。
參考資料：
Wind數據，中國證券監督管理委員會，片仔癀2023年及2024年季度財報，中國醫藥行業研究報告，東方財富網，億邦動力，搜狐財經
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 地區（中國大陸及香港市場）
影響時長： 短期至中期（0-12個月）
市場敏感度： 事件部分已被市場預期，但盈利大幅下滑及結構性轉型壓力仍被低估潛在市場影響：
- 片仔癀作為中藥行業龍頭，2025年第三季度財報顯示營收及淨利雙雙大幅下滑，創近十年最差季度表現，反映中藥行業整體結構調整的壓力加劇。
- 中藥行業正從依賴單一產品及原材料價格上漲的傳統模式，向多元化產品線、高端化及品牌化方向轉型，這將推動行業內企業加大研發投入及渠道多元化布局。
- 原材料如天然牛黃等稀缺成分受限，導致成本上升及供應瓶頸，進一步加劇企業盈利壓力，促使企業必須提升價值鏈控制能力及產品附加值。
- 片仔癀股價自2021年高點大幅回落逾六成，反映市場對其短期業績波動的敏感反應，且市場對其轉型成效及長期競爭力存在疑慮。
- 中藥行業政策層面持續推動高質量發展與數字化轉型，促使行業競爭格局和市場結構逐步重塑，優質企業有望通過創新和品牌建設獲得長期增長。
風險：
- 短期內原材料價格波動及供應鏈不穩定可能持續影響企業成本結構和盈利能力。
- 轉型過程中產品定價權和渠道控制能力不足，可能導致市場份額流失及品牌影響力下降。
- 中藥行業整體競爭激烈，若企業無法有效推動多元化產品和創新研發，將面臨市場份額被新興企業或替代品侵蝕的風險。
- 政策調控及監管風險，尤其是對中藥材質量標準和進口限制的嚴格要求，可能增加合規成本。
- 投資者對於業績波動的敏感度較高，可能引發股價短期劇烈波動。
其他觀點：
- 部分分析師認為片仔癀的短期業績下滑屬於行業調整期正常現象，長期看好其在高端中藥市場的品牌優勢及研發能力。
- 亦有觀點指出，中藥行業的數字化和智能化轉型是未來趨勢，企業應加快布局AI、大數據等技術以提升產品質量和市場響應速度。
- 從市場結構看，中藥行業正經歷由粗放式增長向精細化管理和多元化產品結構轉變，這將是企業競爭力提升的關鍵。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。