近期「反內卷」引發焦炭市場多輪大幅波動，焦炭價格迎來五度明顯下挫，但非連續性跌停。隨後交易限額調整及防風險措施出台，焦企集中獲利，伴隨煤炭復產與進口恢復的邊際變化，新進焦企顯著謹慎，反而受益於限產及去產能消息推動的成材價格大幅走強。
從基本面來看，成材供需仍不強，期貨市場仍受套期保值影響，現貨市場表現穩健。鋼廠訂單充足，庫存前移，利潤厚實，鐵水維持高位，對原料形成支撐，整體呈現向反彈階段過渡的趨勢。後期主要風險在於供給增加與終端需求不足的時間錯配，無論成材或礦石供應，缺乏明顯瓶頸，僅以利潤驅動產量增加。
焦煤方面，由於監管與環保因素，國產焦煤復產力度有限，且多帶安全限產考量，是否持續減產及其力度成為市場關注重點。蒙煤進口量有望提高，一定程度補充國內焦煤供給，若繼續增加，焦炭配套鐵水產量將從目前的238萬噸/日恢復至240萬噸/日左右，故後期需重點觀察蒙煤進口與限產雙重影響下的邊際變化。
從時間節點來看，8月對多頭不利，因終端需求有限與期貨參與度較高，庫存集中抛售風險加大。
整體而言，政策提振基礎薄弱，若政治層面促進預期、需求淡季維持與限產政策落地並加碼，焦炭價格回暖有限，反而存在二次探底風險。
參考資料：中國煤炭工業協會2024年度報告、中國鋼鐵工業協會市場分析、中國焦煤焦炭行業協會資料、《新浪財經》2025年1月、中國煤炭運銷協會最新報告
市場重要性與影響評估： 中國焦炭與成材供需錯配引發價格波動，涉及產能限產及進口變化，對鋼鐵及煤炭行業有顯著影響，屬於中度至高影響事件。
影響範圍： 地區性（中國及亞太區為主，對全球煤炭市場有間接影響）
影響時長： 中線（3-12個月），因政策調整及產能限產影響持續，價格及供需錯配問題短期內難以緩解。
市場敏感度： 部分已反映於現貨及期貨價格，但限產政策及進口變動帶來的不確定性仍被低估。
投資策略：
- 中線（3-12個月）：關注中國焦炭及冶金煤供應緊張背景下，鋼鐵製造相關企業及ETF（如中國鋼鐵ETF 2828.HK）潛在盈利改善機會。
- 中線至長線（3-12個月及12個月以上）：布局受益於煤炭進口增加及供應結構優化的煤炭企業，特別是進口煤資源豐富的公司（如兗州煤業 1171.HK），同時關注環保限產政策下的產能調整機會。
- 短線（0-3個月）：利用焦炭及煤炭價格波動，謹慎參與相關期貨合約及衍生品交易，注意政策風險及市場波動性。
風險：
- 政策執行力度不確定，若限產政策放寬或環保要求調整，可能導致供需失衡風險加大。
- 中國經濟增長放緩及房地產市場持續低迷，鋼鐵需求疲軟可能抑制價格回升。
- 國際煤炭價格波動及貿易政策變化（如關稅調整）可能影響進口煤成本及供應穩定性。
其他觀點：
- 部分分析師認為中國鋼鐵產量短期內難以大幅下降，因製造業出口及內需支撐，但長期結構性需求轉型仍將壓制煤炭及焦炭需求增長。
- 環保政策趨嚴可能促使煤炭企業加快轉型，投資者應關注新能源及清潔能源替代趨勢。