經歷上半年強勁反彈後，歐洲股市目前正面臨成長考驗。
自4月初美國關稅衝擊以來，歐洲股市在經歷V型反彈後，已在約3%幅度內盤整近三個月。各媒體訪調18位策略師顯示，市場普遍預期斯托克歐洲600指數年尾將重回554點附近，與當前水平約有4%的上行空間。
政策不確定性仍是市場最大的陰影。據報導，美國總統拜登自8月1日起計劃對歐盟出口商品徵收30%關稅，若未能透過貿易談判取得突破，關稅僵局恐帶來不利影響。同期歐元兌美元匯率的走強，也給歐洲企業利潤帶來壓力。
這種情緒在剛公布的第二季度財報中已有反映。一些歐洲旗艦企業如化工巨頭巴斯夫（BASF）、化學品分銷商Brenntag、汽車製造商雷諾（Renault）及晶片設備廠商阿斯麥（ASML）紛紛發布警告或盈警，管理層普遍對關稅的不確定性及匯率挑戰表示擔憂。
關稅陰霾籠罩盈利預期，強勢歐元壓力不減
對投資者而言，目前最大變數仍是尚未明朗的歐美貿易爭端。瑞銀策略師Sutanya Chedda指出：“歐洲市場正處於多重考驗中，一邊是2026年週期性加速回溫的期待，另一邊則是貿易談判期限及第二季財報季的驗證，後者將首次顯現關稅與匯率強勢帶來的初步影響。”
不過，部分分析師認為，市場的悲觀預期或已部分消化。摩根士丹利策略師Beata Manthey表示：“雖然關稅風險依然存在，但歐洲企業盈利預測基本反映美國對歐商品徵收20%關稅的情形。”
她團隊預計斯托克600指數年底將上漲至約525點，未來12個月內增加約10%，主要因2026年盈利增速有望帶動股市反彈。
除了貿易問題外，匯率變動也是影響盈利的關鍵因素。今年以來，歐元兌美元匯率升值約12%，這直接削弱了歐洲出口商的海外收益和利潤空間。
法國興業銀行策略師Roland Kaloyan的觀點
“美元貶值約10%，將使歐洲股市盈利減少約4%。”
為此，他將斯托克600指數的年終目標維持在530點並補充道：“下半年挑戰依舊存在，因歐洲盈利增速前景承壓。”
策略師與基金經理看法分歧
值得注意的是，策略師普遍謹慎，而一些基金經理的情緒相對樂觀。在媒體調查中，儘管大多數策略師目標價未變，但對盈餘預期極為溫和，但仍有少數預計下半年將出現小幅滑落，平均跌幅僅約1.6%。
然而，美銀銀行本月早前公布的歐洲基金經理調查呈現另一番景象。調查顯示約41％受訪者認為歐股相對基準已創四年最高水準；37％預計歐股短期內將進一步走強；另有81％看好12個月內的市場趨勢，市場樂觀情緒主要得益於歐盟政府支持預期激勵。
儘管短期仍有多重挑戰，歐洲經濟基礎面展現一定韌性，為股市提供底層支撐。歐洲經濟數據已自今年初觸底回升。此外，德國7月的投資者信心有所改善，顯示基於德國政府提升國防及基礎設施支出，經濟正逐步抵禦美國關稅壓力。
State Street Investment Management的EMEA投資組合經理Frédéric Dodard總結道：
“歐洲股市受到關稅負面結果及美元大幅走弱的衝擊，但企業資產負債表依然健康，盈利和信貸差距處於合理低位，這將在市場回溫時提供緩衝。”
參考資料：歐盟官方公告、美國政府及相關財經媒體報導、State Street 投資管理資料、法國興業銀行報告、摩根士丹利及瑞銀策略分析
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 歐洲股市在美國關稅威脅與歐盟出口壓力下，面臨政策不確定性及匯率波動的挑戰，影響企業盈利預期與市場情緒。
影響範圍： 全球，主要涉及歐洲與美國市場，並波及全球貿易與匯率環境。
影響時長： 中線 (3-12個月)，短期內市場波動加劇，中期關注貿易談判及企業財報表現。
市場敏感度： 部分風險已反映於股價，但關稅談判結果及匯率變動仍具不確定性，市場可能低估部分風險。
投資策略：
- 中線：配置歐洲大型藍籌股ETF，如STOXX Europe 600 ETF，受惠於企業盈利回升及政策支持，預期2026年盈利增長帶動市場反彈。
- 短線：關注受美國關稅政策影響較大之歐洲出口企業，如化工巨頭BASF（未上市於港交所，需透過國際市場投資渠道）、汽車製造商Renault（EPA: RNO），適度減持或避險以應對政策不確定性。
- 長線：布局半導體設備製造商ASML（NASDAQ: ASML），受惠於科技升級及產業結構調整，儘管短期受政策與匯率影響，但長期成長潛力穩健。
風險：
- 美國與歐盟之間的貿易談判未能達成預期協議，導致關稅壓力持續，影響企業盈利與市場情緒。
- 歐元兌美元匯率持續走強，削弱歐洲出口企業的海外收入與利潤空間。
- 全球經濟增長放緩或宏觀政策收緊，可能加劇市場波動及企業盈利下修風險。
其他觀點：
- 部分基金經理對歐洲市場持較為樂觀態度，認為當前估值已反映部分負面因素，隨著政策澄清及企業盈利改善，市場有望逐步回暖。
- 策略分析師提醒，短期內需密切關注美國通脹數據與聯儲政策動向，因其將直接影響美元走勢及跨境貿易環境。