歐洲央行正處於關鍵抉擇路口。最新調查顯示，經濟學家普遍認為，面對未來經濟衝擊時，歐洲央行將更傾向使用定向貸款工具，而非如過去十年主導的廣泛量化寬鬆政策。
短期政策路徑上，歐洲央行內部的分歧日益顯著。儘管市場普遍預期官員們將於下週會議暫停加息，但對於今年是否會進行最後一次降息以及具體時間點，決策者觀點不一。大多數經濟學家預計，歐洲央行會在今年9月進行最後一次共計25個基點的降息，但也有人認為最終行動可能推遲到12月。
這種不確定性的背後，是歐洲央行管理委員會內部鴿派與鷹派的持續博弈。執委會成員Isabel Schnabel表示，再次降息的門檻「非常高」，而德國央行行長Francois Villeroy de Galhau等則憂慮若歐元兌美元進一步走強，通脹目標2%難以實現。
更深入的討論焦點圍繞未來的危機應對工具箱。另一項調查則指出，經濟學家認為，基於對央行資產負債表健康狀況和政策信譽的擔憂，歐洲央行極可能放棄大規模債券購買計劃。這代表歐洲央行可能正告別量化寬鬆時代，並重新聚焦其應對經濟下行的核心策略。
後量化寬鬆時代：未來危機應對工具箱或將重塑
圍繞歐洲央行未來政策工具的根本性分歧正在擴大。根據彭博對經濟學家的調查，歐洲央行在未來應對危機時，幾乎在所有情境下都會優先選擇向銀行提供貸款（如長期再融資操作，LTROs），而非直接購買債券。
調查結果顯示，在通脹疲軟、經濟增長乏力、金融不穩定或政策傳導受阻等情形下，LTROs被視作歐洲央行的首選。除非利率信號無法有效傳導到歐元區個別成員國，否則決策者預計不會轉向量化寬鬆的工具。
經此轉變，反映了歐洲央行內部對2015年到2022年間實施的量化寬鬆政策保留態度。該政策在利率開始上行後漸趨收緊，特別是德國央行為其內部央行部分地區帶來了創紀錄的虧損。
如執委會成員Isabel Schnabel所警告，央行損失可能導致「信譽損害」。她認為，資產購買是穩定市場的有效工具，但用於刺激經濟時成本更高。相反，定向貸款已被證明在信貸供應恢復方面更有效，且更容易逆轉。
降息前景分歧加劇，交易風險成關鍵變量
關於下一輪降息時點，市場與經濟學家意見存在巨大分歧。雖然多數受訪經濟學家預期歐洲央行可能於今年稍晚完成最後一次降息，但內部觀點已然分裂。
摩根大通高級歐元區經濟學家Fabio Balboni指出：「部分人士認為7月暫停加息是一次中止，而另一些人則視為降息周期的結束，可能引發7月之後利率路徑的大辯論。」
調查資料顯示，約四分之一受訪者認為歐洲央行的降息周期已結束。近半數經濟學家預測最後一次降息將於9月發生，21%則看好12月。這種預期的分化，主要源自外部環境的巨大不確定性，特別是歐美之間的貿易談判。
道明證券（TD Securities）宏觀策略師Julie Ioffe認為：「歐盟與美國的貿易談判進展是最需關注的因素，因其可能打破國內強勢與外部需求的平衡。」
她認為，在此背景下，歐洲央行將「是否需要額外降息」或「最終利率是否已發出信號」作為決定依據。目前，市場交易員預計9月降息的可能性不到50%，但價格已幾乎完全計入年底前將有一次降息。
強勢歐元與通脹前景考驗決策者定力
除了貿易爭端，持續走強的歐元匯率及複雜的通脹前景，也讓決策者面臨考驗。今年以來，歐元兌美元匯率累計上漲超過12%，目前約為1.164美元附近交易。
歐洲央行副行長Luis de Guindos本月表示，1.20美元可能成為經濟開始遇阻的水平。經濟學家的「痛苦閾值」似乎更高。只有約四分之一受訪者與De Guindos觀點一致，更多人認為匯率水準可能高達1.35美元。
許多人指出，在利率下行風險發生時，歐元升值速度與匯率水準同等重要，甚至更為關鍵。
通脹前景同樣充滿變數。受訪分析師認為，歐洲央行6月的預計風險大幅偏向下行。代表評級機構Scope Ratings的經濟學家Dennis Shen認為，短期內下行風險或加大，因美國關稅影響的廉價商品或轉銷歐洲，抑制價格壓力。
標普全球（S&P Global）經濟學家Sylvain Broyer警告：「公共支出的增加可能讓核心通脹維持在目標水準以上。」
參考資料：歐洲央行官方發布、Bloomberg、新浪財經、TD Securities報告、FX168報導、Exchange Rates網絡資料、Wise匯率數據
市場重要性與影響評估： 高影響 — 歐洲央行（ECB）未來可能結束量化寬鬆（QE）政策，轉向使用定向貸款工具（定向信貸支持工具，TLTROs）應對經濟衝擊，並且利率可能繼續下調，帶來貨幣政策轉折與市場波動風險。
影響範圍： 區域（歐洲）為主，並對全球金融市場及匯率產生溢出效應。
影響時長： 中短期（0-12個月），量化寬鬆政策結束與利率調整預期將影響未來6-12個月市場走勢。
市場敏感度： 部分市場已部分反映利率下調預期，但量化寬鬆政策結束的具體時間與影響仍被低估，市場內部對降息節奏及QE退出存在分歧。
投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注歐洲銀行股如德意志銀行（DB）、法國興業銀行（GLE）等，因利率下調及TLTROs工具可能改善銀行流動性與盈利預期。
- 中線（3-12個月）：配置歐元區主權債券ETF如iShares Euro Government Bond ETF（IEGA），受惠於利率逐步下調及債券價格上漲。
- 長線（12個月以上）：關注歐元兌美元匯率（EUR/USD）波動，利用相關貨幣對沖ETF如Invesco CurrencyShares Euro Trust（FXE）進行風險管理，並觀察歐洲經濟結構性調整帶來的投資機會。
風險：
- 量化寬鬆退出可能引發歐元區主權債務成本上升，特別是信用評級較低國家如西班牙、義大利，增加金融市場波動。
- 美國與歐洲之間貿易摩擦及政策不確定性可能加劇，影響歐元區出口與經濟增長。
- 市場對ECB未來利率路徑預期分歧，若降息節奏放緩或停止，可能引發市場調整。
其他觀點：
- 部分經濟學家與ECB官員擔憂量化寬鬆的副作用，包括資產價格泡沫、財富不平等及央行損失，主張更有針對性的政策工具。
- 市場分析師認為ECB在利率政策上將保持謹慎，可能根據經濟數據和國際貿易形勢靈活調整政策節奏。