日本央行前審議委員Makoto Sakurai於週一表示，隨著行長上田和男任期至2028年初結束，央行可能會在此期間進一步加息三次，將利率推升至1.5%。不過，他亦警告，政府積極擴張的財政支出計劃可能因通膨加劇帶來反作用。
Sakurai預計，日本央行下一次加息將可能發生在明年6月至7月期間，屆時利率將提升至1.0%。是否加息及具體時間將取決於美國經濟走勢強弱，以及日本國內工資與物價最新演變。
他指出，雖然央行尚未公開表態，但內部或將中性利率估算為約1.75%。若將利率提升至1.5%，則仍處於該中性水平以下，這亦將為未來降息保留空間。未來兩年內，若美國經濟穩健且日本通膨率持續高於目標2%，2026財年開始後，日本央行可能再加息兩次。
Sakurai強調，政策加息可能面臨政府壓力及反對聲音，認為目前政府對降低生活成本的支出計劃，可能與央行升息政策產生矛盾，並對債券市場收益率與日元兌美元匯率產生影響。
利率將攀升至1.5％目標路徑
根據Sakurai分析，在植田與男任期至2028年4月結束前，日本央行的最終利率目標將達1.5%。若美國經濟持續穩健且支持日本通膨率保持於央行2%目標之上，央行可能於2026財年執行兩次加息，並於2027年持續調升利率。此外，假如美國經濟前景不確定或者通膨明顯緩和，央行可能於2026年財年只加息一次，並將後續加息推遲至2027年。
去年，日本央行將利率由0.5%調高至0.75%，這是約30年來首次加息，標誌著超寬鬆貨幣政策的調整階段開始。當時因物價及生活成本上升，央行適度收緊政策以抑制通膨壓力。
政治阻力與政策調整的挑戰
隨著利率升向中性水平，貨幣政策正常化過程將更為複雜。Sakurai透露，雖然政府高層包含首相與財務大臣已同意加息，但隨著利率接近中性水平，政治阻力可能加大，增加政策調整難度。
央行接下來的加息步調可能會激起市場對政府積極擴張性財政政策的質疑，尤其在大規模預算支出的背景下，投資者對日本公債收益率與貨幣穩定性的擔憂增強。
財政刺激與通膨風險攀升
日本政府計劃於下一財年編列史上最大超過120兆日圓的預算，展現首相高市早苗推動擴張性財政政策以應對通膨壓力與經濟疲弱。市場擔憂此舉可能更加劇政府債務負擔，並提高長期利率及債券收益率。
Sakurai指出，儘管加息已開始，日元疲軟和企業成本上升導致通膨壓力持續，且企業也通過調薪來應對勞動力短缺，這支持了央行繼續漸進加息的立場。不過，市場的負面情緒與對政府財政狀況的疑慮可能會帶來更多波動與挑戰。
參考資料：路透社、日本經濟新聞、彭博社、CNBC、Trading Economics、日本財務省報告
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 區域（日本及亞太市場）並可能波及全球金融市場
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上）
市場敏感度： 部分已反映於市場，但未完全消化潛在風險與政策調整節奏潛在市場影響：
- 日本央行預計於2026至2027年間多次加息，最終利率目標達1.5%，結束長達數十年的超寬鬆貨幣政策，這將對日本國內貸款成本、消費者支出及企業投資產生深遠影響。
- 利率上升趨勢推動日本政府債券收益率攀升，10年期公債收益率已突破2%，反映市場對未來通脹及財政擴張的擔憂，並可能引發債券價格波動加劇。
- 日圓匯率短期內表現波動，受央行加息及市場對未來政策路徑不確定性影響，可能引發日圓對美元及其他主要貨幣的波動，進而影響跨國資本流動及日美利差。
- 政府財政擴張規模創新高，超過120兆日圓的預算加上龐大赤字，短期內可能加劇市場對日本主權債務可持續性的疑慮，並增加市場對財政政策與貨幣政策協調難度的關注。
- 全球市場層面，日本貨幣政策正常化可能引發全球資金流向調整，影響新興市場及美國資產價格，特別是因日圓資金成本上升而逆轉的carry trade策略。
風險：
- 日本政府積極擴張財政支出，可能加劇通脹壓力，反而迫使央行進一步緊縮，增加經濟增長放緩風險。
- 政治阻力與社會反對聲音可能限制央行加息步伐，尤其在通膨尚未完全穩定的情況下，政策調整節奏的不確定性加大市場波動。
- 日圓匯率波動劇烈，可能引發市場干預風險，增加外匯市場不穩定性，並對跨國企業及投資者造成匯率風險。
- 債券市場收益率快速上升可能導致資產價格調整，對銀行及金融機構資產負債表帶來壓力，影響金融穩定。
- 市場對政府債務持續擴張的信心不足，可能引發信用評級調整及借貸成本上升，形成惡性循環。
其他觀點：
- 部分經濟學家認為，日本央行的加息路徑是必要且不可避免的，以抑制持續超標的通脹並維持貨幣政策的可信度。
- 亦有觀點指出，財政擴張與貨幣政策正常化的雙重壓力將使日本經濟面臨調整陣痛，短期內經濟增長動能或受限。
- 專家提醒投資者關注日本央行對未來加息節奏的指引，因其將直接影響日圓匯率與全球資金流動。
- 市場普遍認為，日本股市受益於企業盈利改善及政策支持，但需警惕利率上升帶來的估值壓力。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。