日本央行準備在下週的政策會議上維持其繼續提高利率的承諾，但同時向市場發出明确信号，未來的加息步伐將嚴格取決於經濟對每一次調整的反應，而非預設的終極目標。
消息人士透露，日本央行下週可能繼續保持加息承諾，加息決策將基於經濟對每次加息的反應。最新調查顯示，90%市場參與者預期12月加息幅度約為0.75%。
然而，有報道援引內部人士指出，日本央行將避免將「中性利率」估值視為未來加息主導工具。央行發言人解釋，未來的加息決策將基於過去利率上調對銀行放貸、企業融資條件及其他廣泛經濟活動的觀察，以判斷下一次行動的時機。
這一通訊策略旨在消除市場的單一預期，即央行會因利率接近中性水平而停止加息。藉由淡化對中性利率點位的依賴，日本央行試圖在複雜經濟環境中保留政策靈活性，確保貨幣政策調整與實際經濟承受能力相匹配。
實際利率因通膨仍處負值區間
儘管日本的通脹率超過2%目標已持續三年多，但經通脹調整後的實際借貸成本仍深陷負值區域。消息人士表示，此點將是日本央行下週證明加息合理性的核心理據。
其中一位知情人士指出，日本極低的實際利率水準允許央行分階段持續加息。即使政策利率上調至0.75%，這將是30年來未見的平衡水準，但仍處於相對寬鬆區間。
市場參與者此前密切關注日本央行將利率提高到何種程度才能達到既不刺激也不壓制成長的「中性水準」。目前預估範圍約介於1.0%至2.5%之間。如果下週加息至0.75%，則政策利率將逼近此估算區間的底部，導致部分市場人士預測央行或因憂慮傷害經濟而不再大幅加息。
淡化“中性利率”作為溝通工具
對於市場關注的加息終點，報道援引知情人士透露，日本央行將尋求澄清，雖然中性利率是制定貨幣政策的重要參考指標，但它不會成為決定「何時進行下一輪加息」的決策因素。
消息人士稱，日本央行將不易給出精確的預測值，也不會將中性利率視為主要的對外溝通工具。同時，央行內部可能根據最新數據調整其中性利率的測算，但這些發現不太可能在明年之前對外公開。
日本央行希望市場理解，其決策循環將基於審視每次加息所帶來的經濟影響，從而決定是否推動利率走向更高水準。
專家警告依賴估算存在風險
這種「走一步看一步」的策略獲得央行內外專家的支持。日本央行審議委員Asahi Noguchi於上月演講中警告，過度依賴中性利率估算存在風險，因為要衡量確切的水準「幾乎是不可能的」。他認為，最現實的政策執行方式是設定一個中性利率可能存在的基準範圍，並監控其對經濟活動和價格的影響，逐步提高利率。
日本央行前高級經濟學家Seisaku Kameda亦表示，隨著利率接近被視為中性的水準，央行在加息問題上可能會更加謹慎。Kameda強調，日本央行可能會持續更新其中性利率估算，但無法給出任何精準預測。他指出，當利率提升至0.75%時，必須傳達的關鍵訊息是，即使加息後貨幣環境仍將保持寬鬆。
參考資料：日本銀行2024年政策決定會議文件、日經新聞及相關金融市場調研報告
市場重要性與影響評估： 高影響 — 日本央行準備於下週政策會議維持加息承諾，但強調未來加息步伐將嚴格取決於經濟反應，而非預設終極目標。此消息引發市場短期劇烈波動，尤其日元與股市出現明顯震盪。
影響範圍： 地區性（亞洲及全球金融市場）
影響時長： 短期至中期（0-12個月）
市場敏感度： 部分已反映於價格，但未完全消化未來加息步伐的不確定性，市場對中性利率及未來政策路徑仍存疑慮。潛在市場影響：
- 日本央行將持續加息承諾，短期內利率將從0.1%調升至0.25%，並預計12月再度加息至0.75%，為1995年以來最高水平，有助於抑制通膨並穩定日元匯率。
- 市場對日本央行強調「中性利率」作為政策調整依據的訊號反應敏感，顯示未來加息節奏將更加謹慎且依經濟表現調整，避免過度刺激或壓制經濟成長。
- 由於日本央行將逐步縮減寬鬆政策，包括減少國債購買規模，相關債券市場及股市可能出現波動，尤其短期內市場流動性及投資者情緒面臨挑戰。
- 全球金融市場亦受到波及，日元匯率急升可能影響亞洲區出口競爭力，同時美國及歐洲市場因利率政策差異可能出現資金流動波動。
- 投資者預期日本央行在2027年前將持續調升利率，且可能達到1.25%，反映長期結構性通膨壓力持續，影響日本及區域資產配置策略。
風險：
- 日本央行對中性利率的估算存在高度不確定性，若判斷失誤可能導致政策過度緊縮或過度寬鬆，影響經濟復甦及物價穩定。
- 市場對未來加息步伐的預期分歧，可能引發短期市場劇烈波動，特別是日元匯率及股市的非理性反應。
- 全球經濟前景不明朗，特別是美國聯準會（FOMC）預期於年底降息，與日本央行加息形成政策分歧，可能引發資金流動與匯率波動風險。
- 日本經濟面臨結構性挑戰，包括人口老化及生產力增長放緩，可能限制加息效果並加劇經濟下行風險。
其他觀點：
- 部分專家認為日本央行的「漸進式加息」策略有助於市場逐步適應政策轉向，減少劇烈震盪風險，並維持政策靈活性。
- 亦有觀點指出，市場對日本央行中性利率的估計過於樂觀，實際加息空間有限，未來可能面臨政策調整困難。
- 部分經濟學家警告，若全球經濟增長放緩加劇，日本央行可能不得不重新考慮加息節奏，甚至暫停加息以避免衝擊經濟。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。