儘管貿易談判暫時壓制黃金現貨價格，但金價正積聚動能，市場普遍預期美聯儲降息或將成為下一輪突破的關鍵因素。
根據摩根大通最新研究報告指出，未來金價能否大幅上揚，關鍵在於ETF資金的流入能否重新點燃市場熱度。這需要美聯儲實際收益率下行預期得到確認，尤其是美國就業數據惡化被視為最強的降息驅動因素。
具體來看，摩根大通表示，央行持續購金為黃金價格提供底部支持，ETF資金流入是價格上漲的主要推動力。自2010年以來，全球黃金ETF持倉多次實現月度增長超過3%，共計約25次，每次增長平均帶動金價月度上漲4%。
不過，ETF的資金流入對實際收益率極為敏感，黃金價格要向上突破，必須配合美聯儲降息預期和實際收益率走低。鑑於美國就業數據的疲軟，這成為推動金價反彈的核心動力。
央行購金持續支撐金價底部
近期黃金價格尚未能穩守3400美元/盎司關口上方突破，主要反應了市場對美歐貿易談判進展的憂慮。自今年5月以來，金價主要波動於3200至3400美元/盎司區間，報告顯示菲律賓及日本等貿易談判公告均對價格形成壓制。
不過，摩根大通指出，從長期結構來看，黃金需求仍強勁，市場仍在尋找下一個催化劑。技術面上，近幾月的盤面趨勢於中期前景中保持積極，關鍵支撐位於3245美元/盎司，向上突破目標價位分別為3604美元及3881美元。
ETF資金流入推動金價突破需實際收益率下行
官方持續購金為黃金價格提供底部支撐，但金價突破3400美元/盎司並進一步上破需要ETF資金流入和期貨多頭顯著增多。摩根大通預計，今年全球黃金ETF持倉將淨增715億美元（+22%），這將是推動金價年初達4000美元/盎司的重要因素。
年初至今，全球ETF持倉已增加407億美元（+12.6%），達成預期目標的一半以上，美國ETF約增203億美元，中國ETF增86億美元，其他地區增118億美元。雖然中國ETF流入相對穩定，但整體ETF流入近期仍較2024年年初有所弱化。
其中，ETF資金流入對實際收益率極為敏感，尤其是在大型月份ETF流入階段。摩根大通指出，自2010年以來，全球黃金ETF持倉超過25次月度增幅達3%或以上，平均推動金價月度上漲4%。2024年25個月中有21個月實際收益率呈下降趨勢，這23個月中約有13個為關鍵節點，意味著美聯儲降息的時機和幅度將直接反映在金價表現上。
美聯儲降息將決定金價突破方向，勞動力市場疲弱是最大觸發點
在美聯儲下次貨幣政策會議前，美聯儲理事沃勒已呼籲7月實施降息，但摩根大通經濟學家認為此立場難以獲得廣泛支持。現階段市場鬆動降息預期至9月達63%的概率，並預計至2025年底累計降息四次。
貨幣政策與勞動力市場動態是未來的焦點，最終將決定黃金市場反應的強度。金價最強烈的反彈通常源於美國就業數據顯示實質性惡化並促成降息。
摩根大通表示，弱勞動市場將推動私營就業增長數據下滑，改變市場對貨幣政策的看法，確立9月降息。此情境下，收益率下跌可望加速資金輪動進入黃金ETF及期貨市場。
預測兩種情境如下：
金價多頭情境：經濟增長堅挺但美聯儲對通膨放鬆警惕，金價突破3500美元/盎司，目標持續上升。
最強催化劑情境：如果美國勞動力數據呈現更深層次的惡化，促使美聯儲啟動降息，將推動黃金ETF需求及金價打破4000美元/盎司的重要阻力。
參考資料：摩根大通2024年7月黃金市場報告，聯邦儲備局利率決定，全球黃金ETF資金流入數據統計（2010年至2024年）
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 黃金價格積聚動能，市場普遍預期美聯儲降息將成為最強催化劑，ETF資金流入是推動價格上升的主要力量。
影響範圍： 全球
影響時長： 中短期（0-12個月），結合結構性長期趨勢（12個月以上）
市場敏感度： 部分已反映於價格，但美聯儲降息預期及其對實際收益率的影響尚有上升空間，存在被低估可能。
投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注黃金現貨及相關ETF如SPDR Gold Shares (GLD)及iShares Gold Trust (IAU)，利用美聯儲降息預期推動的價格波動獲利。
- 中線（3-12個月）：配置黃金ETF及黃金開採股如Newmont Corporation (NEM)、Barrick Gold Corporation (GOLD)，因ETF資金流入預計持續推升價格，且美國就業數據疲軟可能促使降息落實。
- 長線（12個月以上）：考慮黃金作為避險資產，配置實物黃金及黃金ETF，因全球通脹、地緣政治風險及貨幣政策不確定性將持續支撐黃金需求。
風險：
- 美聯儲降息政策不及預期或延遲實施，可能導致黃金價格回調。
- 美元走強或全球經濟復甦加速，減弱黃金作為避險資產的吸引力。
- ETF資金流入減速或出現大幅流出，可能引發價格波動。
其他觀點：
- 部分經濟學家認為，美聯儲降息空間有限，黃金價格短期內或面臨壓力，需密切觀察美國就業數據及通脹走勢。
- 技術分析顯示黃金價格在3200至3400美元/盎司區間呈現支撐，突破3600美元及3881美元為關鍵短期目標價位。