摩根大通在其最新對中國AI行業的研究報告中指出，面對“AI應用大戰”，市場不應急於判斷誰為最終贏家，而應關注在不同環節中率先受益且易於被市場所接受的二階受益者。
市場尚未準備好確定定價，短期內避免盲目押注勝者
摩根大通分析指出，中國聊天機器人市場中早期的“AI應用贏家與輸家”交易反映的是股份分散和產品迭代節奏，缺乏堅實護城河。因此，目前可行的投資策略是在現階段避開對單一應用層面的孤注一擲，而是精準洞察AI交互過程中的受益主體，並將重心放在廣泛應用的服務供應商上。
2026年或成為“激活年”，聊天機器人邁入高頻運用階段
報告預計2026年將是中國消費級AI的“激活年”，聊天機器人將從新奇變成用戶習慣，並開始重塑用戶發現信息、評估選項與觸發行動的方式。此趨勢已開始反映在字節跳動的用戶規模中，日活用戶達約1億，標誌著常態化使用已突破大眾市場的門檻。
伴隨全球市場的同步趨勢，ChatGPT周活躍用戶已達8億，顯示產品實用性和分發一致性將加快消費級AI的複合增長速度。
摩根大通預期，聊天機器人正向“位居眾多AI用例之上的高頻流量門戶”演進，將直接改變平台間的競爭模式。
二階交易邏輯明確：Token、營銷及生產力是核心
報告明確指出二階關聯交易的核心邏輯：
- AI基礎設施及雲廠商（含阿里巴巴、百度等）能捕捉持續上升的推理工作量;
- 廣告平台將受益於業務銷售和營銷強度的提升;
- 遊戲行業的內容結構性利好被低估，3D生成模型和高質量視覺效果加速市場普及。
企業AI：從“實驗”走向“可衡量回報”
摩根大通強調轉折點聚焦於高利潤工作流程中AI的可衡量回報。例如，谷歌引入由AI生成代碼，經由工程師審查驗收，提升標準化編碼任務的完成速度55.8%。
在中國市場，AI代碼輔助工具CodeBuddy已將編碼時間縮短40%，研發效率提升16%。這顯示企業逐漸增強對AI數據和過程的審慎信號，強調供應商需保障AI應用的公開、透明與安全。
智能體商業：對話到執行的轉換層
摩根大通認為智能體（Agent）是下一步的核心轉型層，類似阿里巴巴通過“千問”實現的多場景對話執行整合，有助減少對話過程中的摩擦，提升決策效率。
儘管智能體處於早期階段且展現有限，摩根大通呼籲避免過早判斷“誰贏誰輸”，認為短期無法即時掩蓋市佔率，重點在於提升每位增量用戶的價值而非單一應用市占率。
估值重塑：與全球同行保持折價，聚焦長期投資邏輯
回顧2025年，中國互聯網行業受“疫後變化”推動，估值整合，市場雖有波動，龍頭動態市盈率仍顯示全球同行折價明顯。摩根大通認為，隨著AI應用場景的深入發展，個別估值差距有望縮小，有利於長期信心的培育。
阿里巴巴2026財年的預期市盈率為20倍，低於谷歌（29倍）和亞馬遜（26倍），顯示估值彈性存在，利於實現策略落地的公司。
參考資料：摩根大通中國AI研究報告、中國國家統計局數據、谷歌AI相關技術介紹、阿里巴巴2026財年財報預測、彭博社市場分析
市場重要性與影響評估： 高影響
影響範圍： 地區（中國及香港市場）及全球
影響時長： 中長期（3-12個月及12個月以上）
市場敏感度： 部分事件已被市場部分消化，但長期潛力及結構性轉變仍被低估潛在市場影響：
- 中國AI產業正處於快速成長階段，2024年至2026年被視為“激活年”，用戶規模和應用場景迅速擴大，尤其是聊天機器人用戶數激增，帶動整體AI服務及相關產業鏈需求。
- AI二級市場表現呈現分化，市場尚未完全確定最終勝者，二級受益者（如基礎設施提供商、廣告平台及遊戲3D視覺等）將持續受益，投資策略需聚焦於產業鏈深度融合和廣泛應用的服務供應商。
- 大型科技公司如阿里巴巴在AI領域持續加碼投資，雖然短期利潤承壓，但長期看好其在AI雲服務、零售及數字化轉型的領先地位，阿里巴巴2026財年Q2業績顯示收入增長但利潤波動，反映出AI投資的階段性壓力。
- Google推出的Gemini系列AI模型及OpenAI的ChatGPT持續引領技術創新，推動AI技術更廣泛的商業應用和用戶體驗升級，促進全球AI生態系統的演進。
- AI應用多元化趨勢明顯，從語言模型、圖像生成到智能代理（Agent）和企業AI工具，均在推動產業升級和效率提升，這將對科技硬件（如量子計算、芯片）、軟件平台及服務產業產生深遠影響。
- AI聊天機器人用戶規模翻倍增長，ChatGPT用戶數已達數億級別，顯示其產品生命力及市場需求的強勁，帶動相關AI生態系統的繁榮。
- 中國政府和市場對AI技術的監管與標準化正逐步完善，強調安全、透明與合規，這將影響企業的技術落地和市場競爭格局。
風險：
- AI技術快速發展帶來的監管風險和合規挑戰，尤其是數據安全、用戶隱私及倫理問題，可能限制部分應用場景的推廣速度。
- 短期內大型AI企業面臨利潤承壓，投資者對AI投資回報的預期管理存在不確定性，可能引發市場波動。
- 市場競爭激烈，技術迭代快，部分中小企業或創新項目可能因資金或技術瓶頸難以持續發展。
- 全球地緣政治因素及技術出口限制可能影響中國AI產業的國際合作和技術引進。
- AI技術瓶頸尚未完全突破，量子計算、算力供應等基礎設施限制仍存，可能影響長期發展節奏。
其他觀點：
- 部分分析師認為，AI市場的結構性增長將帶動中國成為全球AI發展的核心力量之一，尤其是在數據資源豐富和政策支持強勁的背景下。
- 也有觀點指出，AI技術的普及將改變傳統產業的生產方式，推動製造業、金融、醫療等行業的深度數字化轉型。
- 部分專家強調，AI安全和倫理治理將成為未來產業發展的關鍵，企業需加強合規建設以防範潛在風險。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。