寒武紀（SH688256）公布2026年第一季財報，營收達28.85億元人民幣，同比增長159.56%，歸屬於上市母公司的淨利潤為10.13億元，同比增長185%。扣非後淨利潤達9.34億元，同比增長238.56%，均大幅超出市場預期。受益於人工智能芯片行業算力需求持續增長，公司產品競爭力穩步提升，深入推動AI應用場景落地，收入規模和現金流量均同比高速攀升。
2026年第一季財報顯示，寒武紀營收同比增長159.56%，環比增長52.67%；淨利潤同比增長185.04%，環比增長122.89%；扣除非經常性損益後淨利潤同比增長238.56%。其中盈利能力持續改善，26Q1毛利率為54.33%，淨利率達35.13%，高於去年同期的32.0%。廣發證券指出，公司大模型及互聯網等下游客戶訂單集中交付，是利潤加速釋放的直接驅動力。
研發投入方面，26Q1研發費用為3.24億元，同比增加18.68%，但研發費用率下降至11.23%，反映收入增長速度大於費用擴張。同時，經營活動現金流淨額高達8.34億元，同比增長22.33%，銷售回款大幅增長，驗證收入含金量良好。
合併負債大幅跳升，商業客戶接力需求明確
合併負債的變動成為最具信號意義的前瞻指標，從2025年底0.01億元快速增至2026年第一季末3.96億元，單季環比增長3.95億元，直接驗證下游需求處於高景氣狀態。廣發證券認為，寒武紀AI芯片不僅在性能排名行業首陣，還與互聯網廠商及模型廠商合作共建軟件生態，2026年銷售規模預計將迎來“上台階”式成長。
公司庫存變動同樣證明此判斷。截至2026年3月底，公司存貨餘額為45億元，較2025年底減少4.5億元，表明一季度產品交付節奏保持有序消化。同期較2025年3月底27.6億元存貨增加17.4億元，仍處於較高水平，為後續持續向商業客戶交付提供實力保障。
預付款項大幅跳升，供應鏈優勢顯著
供應鏈層面也出現積極變化，預付款項成為另一重要前瞻指標。截至2026年3月底，預付款項達19億元，較2025年末增加11.5億元；26Q1現金購買商品及接受勞務支付現金19.2億元，較25Q1增長約5340萬元。廣發證券指出，預付款項及採購現金支出的大幅增加，驗證供應鏈穩步改善，供應鏈優勢有望進一步凸顯並將鎖定產能緊缺的國產產能。
研發投入持續加大，26Q1研發費用同比增長18.68%，團隊持續穩步擴張。硬件層面，公司新一代智能處理器微架構及指令集正研發中，重點優化自然語言處理大模型、視頻圖像生成大模型及垂直類大模型的訓練推理場景；軟件層面，公司持續推進主流大模型體系的適配與優化，提升整體吞吐與資源利用效率。預計2026年下半年AI芯片產品性能將有顯著提升，軟件生態更加完善，有望成為2026至2027年營收的重要增長點。
Day0級適配提速，生態壁壘加速形成
軟件生態是寒武紀護城河的重要維度。根據國盛證券評述，自2026年起，寒武紀對商湯SenseNova U1、DeepSeek V4及GLM-5模型均實現了Day0級適配，實現當天發布芯片的完成適配。寒武紀基礎軟件平台Cambricon NeuWare日趨成熟，全面兼容社區最新PyTorch版本和Triton計算開發語言，支持用戶模型及自定義算子的快速迁移，多項指標展現領先優勢。軟硬協同發展將進一步提升公司業績韌性及業務粘性。
國盛證券特別指出，國內下游客戶有望採購更大比例的寒武紀等國產AI芯片，以滿足DeepSeek V4帶來的新算力需求；此外，以OpenClaw為代表的Agent相關應用及AI輔助編程工具近期突破解決，有望帶動寒武紀顯著的先發優勢。
格局溢價強化，機構維持高估值
估值層面，廣發證券綜合考慮公司行業地位、競爭優勢、下游需求前景及獨立第三方平台稀缺性，基於2026年130倍PE對應合理價格1574.57元/股，較當前股價（1416.63元／股）尚有約11%上升空間，維持“買入”評級。預計2026年至2028年EPS分別為12.11元、21.46元和35.55元/股，營收分別為164.6億元、277.9億元和441.9億元人民幣。
國盛證券同步維持“買入”評級，預計2026年至2028年歸屬母公司淨利潤分別為51.35億元、84.03億元及137.41億元人民幣，對應EPS分別為12.18、19.93及32.58元/股。
寒武紀思元系列AI芯片是國內較早實現商業落地並取得領先優勢的產品，先發優勢將形成明顯規模壁壘——最終用戶不大可能同時採用多達四五種以上不同AI芯片，這將賦予寒武紀在國產AI芯片市場明顯的“格局溢價”。
總結
寒武紀2026年第一季度報告顯示，公司營收和利潤雙雙高速增長，淨利潤率創新高，商業用戶接單需求明確且持續增強。公司在AI芯片的Day0級適配及軟硬件生態建設上領先，供應鏈管理與產品交付能力持續優化，形成良好的競爭護城河。機構普遍給予買入評級，預計未來幾年業績將保持穩健增長，值得投資者密切關注。
參考資料：
廣發證券2026年Q1季報評述、《新浪財經》、經濟日報報導、國盛證券分析報告
市場重要性與影響評估： 高影響 — 寒武紀2026年第一季度財報顯示營收及淨利潤大幅增長，超出市場普遍預期，且商業客戶需求明顯擴大，合同負債和預付款項大幅跳升，顯示產業鏈供應鏈及生態系統逐步成熟，護城河加強。
影響範圍： 區域（中國及亞太市場為主，對全球半導體及AI產業鏈具示範效應）
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上，屬於AI芯片產業結構性成長階段）
市場敏感度： 事件部分已被市場預期，但實際業績及訂單增長幅度超出預期，仍屬低估或被低估狀態，短期股價反應強烈，長期成長潛力被看好。潛在市場影響：
- 半導體及AI芯片行業將受益於寒武紀業績爆發，尤其是AI算力需求持續攀升，推動相關產業鏈（晶圓代工、封裝測試、軟體生態）同步擴張。
- 寒武紀作為中國AI芯片龍頭，其Day0級大模型適配及軟體生態建設加速，將提升國產AI芯片的市場競爭力與商業化落地速度。
- 合同負債和預付款項大幅增加，反映下游大廠訂單密集交付，顯示商業客戶需求明確且強勁，將帶動未來數季業績持續增長。
- 存貨水位雖高，但有序消化且屬於戰略備貨，反映公司預期產能緊張及市場需求旺盛，對供應鏈管理和產能擴張形成挑戰與機遇。
- 研發投入持續增加，研發費用率下降顯示規模效應顯著，預期未來新一代AI芯片產品性能及軟體生態將進一步提升，促進業績持續增長。
風險：
- 存貨及應收賬款規模高企，存在庫存周轉及資金回籠風險，需關注未來幾季財報中存貨及應收賬款變化以驗證健康度。
- 產能供應仍為制約因素，尤其中芯國際代工產能的穩定性及擴充速度將直接影響寒武紀出貨及收入增長。
- 國內外競爭加劇，尤其大廠自研芯片節奏加快，可能對寒武紀的市場份額造成壓力。
- 政策及國際貿易環境變數，包含技術出口限制及供應鏈風險，可能影響公司長期發展。
- 價格競爭可能加劇，未來毛利率及盈利能力面臨挑戰。
其他觀點：
- 部分分析師指出，寒武紀首次分紅標誌著公司盈利能力和現金流質量的提升，象徵國產AI芯片產業從技術突破向商業化落地的轉變。
- 行業專家認為，寒武紀的軟體生態及Day0級適配是其護城河核心，未來軟硬結合將成為競爭關鍵。
- 市場亦關注寒武紀如何應對大廠自研芯片的挑戰，以及如何保持與主要互聯網大廠的深度合作關係。
- 業界普遍認為，AI芯片產業仍處於快速成長期，寒武紀的業績爆發或引領國產AI芯片市場進入新階段。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。