近日公募基金持倉數據顯示，白酒板塊持倉連續九個季度下降，跌幅達2.9%，達到自2015年以來的歷史低點。市場情緒偏向悲觀，但基礎數據如白酒銷售在2025年1月反而出現超預期，批價持穩在1570元左右，反映消費端存在回暖跡象。
多家券商分析認為，雖然持倉數據下滑，但白酒板塊或已開啟春節反彈窗口。對投資者而言，關鍵在於判斷資金是繼續撤離，還是相信終端需求回暖的趨勢。
結構性持倉回落至2015年水準
根據華創證券研究報告，2025年四季度白酒持倉環比下跌4%，環比跌幅0.7個百分點，已是連續第九季度下滑。值得注意的是，白酒板塊持倉僅下降2.9%，跌幅相較環比進一步擴大0.8個百分點。
招商證券指出，目前白酒超配比例僅1.0%，低於2013年同期水平，意味結構性資金已基本撤離，基金結構趨勢清晰。只要基本面出現邊際改善，白酒板塊將有望迎來顯著反彈。
茅臺批價堅挺，千億現金儲備提供安全邊際
市場普遍誤解高端白酒基本面，其實白酒核心企業的基本面遠比預期堅挺。以茅臺為例，其渠道銷量和批價持續超市場預期，茅臺自產渠道群體已實現交易出貨價格的底部。
目前全渠道銷量小幅增長，價格堅穩在1570元左右。儘管渠道進貨存在10%-30%的不均衡差異，但尚未出現明顯的銷量下滑。業績公布周期現金流為王，截至2025年9月，五糧液現持有1363億元貨幣資金，老窖持有317億元現金。這些充足的現金儲備能支撐企業在業績周期內保持高分紅，為股價提供有力的安全保障。
春節旺季的「預期差」
2026年春節或為重要轉折點。華創證券指出，今年春節時段較晚且假期更長，紅利效應將比往年更強。市場此前對動銷的悲觀預期，實際情況很可能會被修正。
區域龍頭表現印證了這一點。古井貢酒在安徽市場份額穩固，銷量保持強勢，25年第三季度庫存開始邊際去化。金徽酒在西北市場增速較快，寶雞市場已成熟，並帶動西安等地發展。招商證券預測，春節前兩周傳統渠道動銷有望加速。
目前來看，白酒底部或已於這片悲觀聲中悄然形成。
參考資料：華創證券報告、招商證券分析報告、2025年公募基金季度持倉數據、行業現金流統計
市場重要性與影響評估： 中度影響 — 白酒板塊持倉數據下滑及價格壓力反映行業結構調整與消費趨勢變化，春節銷售及市場情緒可能成反彈契機。
影響範圍： 本地（中國大陸市場為主，含港澳地區相關白酒企業）
影響時長： 短中期（0-12個月），春節前後關鍵觀察期，行業結構調整屬中期過程
市場敏感度： 事件部分已被市場預期，但價格與銷量的持續壓力及春節銷售反彈仍存在不確定性，市場對春節後行情的反彈預期或仍被低估。潛在市場影響：
- 白酒板塊持倉連續九季度下跌，反映機構資金對行業整體的審慎態度，尤其是高端白酒價格壓力明顯，可能引發市場份額重新分配。
- 春節銷售被視為重要風向標，若銷量及價格出現反彈，將有助於提振市場信心，促使資金重新聚焦白酒板塊。
- 頭部白酒品牌如茅台、五糧液等憑藉品牌力和渠道優勢，持續穩固市場地位，對抗價格下行壓力，推動行業集中度提升。
- 中小品牌面臨較大生存壓力，可能加速出清或轉型，行業競爭格局將更加分化。
- 消費者偏好年輕化和多元化，帶動低度酒及創新產品需求增長，促使企業加快產品和渠道創新。
風險：
- 價格持續下跌可能導致企業利潤率下降，影響資本投入和創新能力，進一步加劇市場分化。
- 春節銷售若未達預期，將加重市場悲觀情緒，可能引發資金大規模撤離。
- 政策層面如反腐、限酒令等仍存在不確定性，可能影響高端酒需求恢復。
- 渠道庫存壓力及價格倒掛問題未解，可能引發行業供需失衡風險。
- 消費者行為變化速度快，企業若未能及時適應，將面臨市場份額流失風險。
其他觀點：
- 部分分析師認為，白酒行業正處於由高速增長向高質量發展轉型期，短期調整屬正常現象，長期仍看好行業集中度提升和品牌升級。
- 有觀點指出，春節銷售反彈可能只是短期現象，持續的價格和庫存問題需通過結構性改革和消費升級來解決。
- 部分市場人士強調，白酒企業應加強數字化和社交媒體營銷，深耕年輕消費群體，以保持競爭力。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。