本週五全球風險資產普遍回落，主要以美國資產和中國資產為代表的股指均出現較大跌幅：
- 美國股市來看，主要股指出現自4月中旬以來單日最大跌幅，科技股普遍回調，如納斯達克指數、MAG7股價明顯下跌；
- 中國資產方面，港股受制於海外資金流動性影響跌幅更大，同時前期與海外共振較為明顯的科技股開始大幅回調；
- 商品市場方面，全球經濟周期關聯度較高的工業金屬領先下滑，受中東局勢變化影響的國際油價也開始明顯回調；
- 黃金與數字貨幣再度出現背離，黃金上漲同時主要數字貨幣顯著回落；美元邊際走弱的同時，避險屬性的日元、瑞郎邊際走強。
本輪資產價格波動主要來自海外風險事件的擾動：一方面，美國政府進入關門的第10天，特朗普政府打破常規在停擺期間實施永久性裁員，可能對美國就業市場形成拖累；另一方面，更直接的刺激劑依舊是特朗普對華關稅威脅導致中美貿易摩擦再度升級，市場風險偏好明顯下行，反映4月“對等關稅”出台的“昨日重現”。
從兩個維度來看：
- 資產價格的下跌幅度：雖然週五以標普500為代表股指創下4月中旬以來最大單日跌幅（跌幅2.7%），但相比此前4月“對等關稅”出台後資產價格的跌幅相對較淺（標普500在4月3日和4月4日分別下跌4.8%和6%），VIX指數短期雖有21.66的水平提升，但無論是絕對值還是變化幅度，VIX仍未升至較為極端的水平，這反映市場尚無過度恐慌；
- 市場投資者情緒的影響：4月“對等關稅”首次出現時，投資者視野中市場反應意外且超預期，市場更多的是“陌生”和“不知所措”，使資產價格偏向選擇“先跌為敬”；
- 目前市場已累積一定經驗，更傾向於認為4月的經驗可以複製，且市場可能仍期待後續即將在APEC峰會召開時帶來的某種積極信號。
2024年以來資產價格的修復路徑是：在市場過度悲觀情緒下，交易問題不斷反覆推遲修復悲觀預期，同時還有“好消息”出臺，如美國《大而美》法案的財政擴張、科技巨頭的資本開支和歐洲的財政計劃等，中國的反內捲政策也在7月後初步顯現端倪。我們週報《理所應當與浸在變化》中指出未來美國經濟可能走向兩條不同路徑——服務業數據指向經濟進入滯脹後期，而製造業數據則處於復甦早期。
目前交易沖突再升級，製造業復甦預期會階段性被抑制，服務業本身走弱趨勢不可避免，過去美國服務業滯脹期佔優勢的科技板塊可能面臨回調壓力。
下週值得重點關注即將開啟的第三季度財報季，美國科技行業是否實現“預期照進現實”值得重點觀測。全球避險需求的波動可能使黃金依然具備相對韌性，但黃金更好的場景是製造業復甦帶來的實物通脹形態進一步支撐，低效的增長將帶來政府債務/GDP持續擴張壓力。當下當工業品被需求擔憂所困擾時，貴金屬短期同樣需要關注美元指數在回落預期下調整帶來的壓力；從中期看，我們一貫認為全球製造業周期在全球降息周期已開啟的背景下存在明顯向上空間，但開啟時間節點目前對應波折。
綜合來看，目前雖無全面恐慌跡象，但資產市場面臨較大波動，投資者應持續關注中美經濟數據、政策走向與地緣政治風險的發展，合理布局，審慎投資。
參考資料：
高盛2024全球股票市場展望、Seftb 2024全球金融市場風險評估報告、Russell Investments 2024全球市場展望、FactSet Research Systems Inc. 2024年4月宏觀經濟數據調研、JP Morgan 2024中國經濟與資本運營指數報告、鳳凰網中國財富管理市場觀察、經濟日報美國科技股動態分析、EY生物科技產業報告、Pictet Asset Management 2024年4月金融市場展望、KPMG 2024年中國經濟觀察報告、IFENG鳳凰財富2024年市場趨勢分析
市場重要性與影響評估： 中至高影響 — 文章揭示2024年全球資產市場因美中經濟數據波動、科技股表現分化及避險資產價格劇烈波動，市場風險偏好明顯分歧，投資者情緒及政策不確定性持續影響資產價格。
影響範圍： 全球，涵蓋美國、中國及亞太地區市場。
影響時長： 中期至長期（3-12個月及12個月以上），因涉及經濟政策走向、企業盈利及地緣政治風險持續演變。
市場敏感度： 部分因素已部分反映於市場（如科技股回調、美元指數波動），但對中美貿易摩擦、政策不確定性及地緣政治風險的潛在影響仍被低估。潛在市場影響：
- 美國科技股經歷顯著回調，反映市場對未來盈利及政策環境的擔憂，短期內波動性仍高。
- 中國資產尤其是港股受制於資金流動性及政策不確定性，波動加劇，市場情緒偏向謹慎。
- 全球商品市場中，國際油價與黃金價格呈現分化走勢，避險需求推升黃金價格，反映市場對地緣政治及通脹風險的擔憂。
- 美元指數走弱帶動日元、瑞郎等避險貨幣走強，反映市場風險偏好分歧。
- 全球經濟數據顯示增長放緩，但仍有結構性復甦動力，尤其科技及服務業數據對市場信心有支撐作用。
- 美國及亞洲主要央行貨幣政策走向不明朗，可能導致資產價格持續波動，影響投資者配置策略。
風險：
- 地緣政治風險持續，特別是中美貿易及關稅摩擦升級，可能引發市場劇烈波動。
- 美國政治不確定性（如總統大選及財政政策調整）可能加劇市場短期波動。
- 全球通脹壓力未完全緩解，央行加息節奏及力度的不確定性仍是市場主要風險。
- 科技股盈利表現不及預期，可能影響整體股市表現及投資者信心。
- 資金流動性風險，尤其中國及亞太地區資金外流壓力，可能加劇市場動盪。
其他觀點：
- 部分分析師認為，市場對美國經濟放緩的擔憂過度，科技股調整是正常的結構性調整，長期仍看好科技創新驅動的成長。
- 亦有觀點指出，中國政策調整及內需刺激措施將在中長期支持市場回穩，港股及A股具備反彈潛力。
- 黃金及避險貨幣的強勢反映市場對風險管理的高度重視，短期內避險資產可能持續吸引資金流入。
- 投資者應關注即將公布的美國企業財報，尤其科技巨頭的表現將成為市場情緒的重要指標。
備註：
- 本分析僅供參考，不構成投資建議。