居民存款搬家的背景為何？
權益市場中期基本面預期改善及預期賺錢效應回升是基礎條件，A股現階段已具備相關條件。歷史上，即使是2014至2015年的牛市，其背後也蘊含著「互聯網產業趨勢日新月異、自上而下改革預期強烈」的基本面趨勢。
居民存款搬家的真正傳導鏈條應是「基本面預期改善→股市賺錢效應初步累積→居民存款向股市搬家→市場成交量和幅度進一步放大」，基本面預期決定市場變化方向，資金體量決定市場上升速度和幅度。目前，26年A股盈利能力拐點預期逐漸清晰，居民存款搬家的基本面條件正趨成熟。
居民存款搬家發展至何境界？
目前尚未全面加速。“全A自由流通市值佔居民存款餘額”指標可反映居民存款與權益市場資金體量的相對變化，但因該指標受市場波動影響較大，我們採用該指標與全A收盤價的線性回歸，通過回歸得到的擾動值作為【居民存款搬家程度】指標，排除股價波動影響。
歷史上，【居民存款搬家程度】曾與市場低迷同步，其中2014至2015年、2020至2021年均與市場低點相吻合，也體現了居民存款搬家的前提是市場賺錢效應的累積。自2022年起居民存款規模提升、定期化加速，【居民存款搬家程度】持續下行，短期A股市場賺錢效應初步恢復，【居民存款搬家程度】不再繼續回落，但仍處於歷史絕對低位，居民存款搬家尚在醞釀，尚未全面加速。
權益資金流動與居民存款搬家有何不同？
「股房跷跷板」現象不復見，權益增量資金有上限打開。我們測算居民資產負債表，篩選居民主要配置資產於2021年末至2025年中的情況進行對比：
- 自2021年以來，居民迎來真正的「資產荒」。房地產收益率轉負，居民資金被迫從房地產遷出（占比下降10%以上），但缺乏中高風險和收益資產，只能向低風險低收益的資產遷移，包括定期存款、回報略高於存款的類固收資產，但這些資產的收益率也面臨中長期回落壓力，居民仍需一類資產替代過去房地產的地位，權益市場有望成為居民資產配置遷移的下一站。
- 「存款搬家」此前已在少數收益率較好結構和產品中發生（高分紅-理財型保險，小微盤-私募量化），後續賺錢效應擴散後，權益市場有望全面迎來資金增量。過去多年牛熊周期，權益市場還會面臨「股房跷跷板」的問題，居民增量配置有上限，但本輪沒有這一約束，增量資金的天花板正在打開。
為何短期市場對居民存款搬家關注提升？
2025年第四季度居民真實無風險利率將明顯回落。一方面，2025年存款到期的體量較大，上市銀行2025年到期的存款約為7.15萬億元，佔所有存款的36.9%；以工商銀行為例，2025年到期存款體量和比例均為15年新高。另一方面，2025Q4三年期存款重定價將集中開始。2022年9月是本輪存款降息潮的開啟，居民存款中佔比較高的3年期存款，於2025年9月開始面臨重定價，後續居民真實無風險利率將明顯回落，驅動居民存款搬家初步加速。
居民資金流入權益市場主要以直接入市為主嗎？
2026年主動權益公募有望重獲居民增量資金。居民資金將持續流向風險收益比更高的產品／入市通道。目前中小投資者入市強度回升、交易性資金定價能力較強的資金特徵，與中期基本面展望已經趨向樂觀，但牛市核心結構主線尚未出現的基本面特徵相互匹配。但若後續符合牛市幹事的產業趨勢出現，主動權益基金舉旗優勢的機遇來臨，有望成為居民資金入市新主要通道。當前主動權益基金距離新發量還有多遠？
歷史上，主動權益基金增量流入循環的條件是，一是上一輪高點發行的產品淨值明顯回到水上，基金盈利客戶佔比大致回歸50%左右。截至2025年8月18日，2020-2021年高點發行的基金平均淨值回歸0.92，淨值回歸1以上的基金份額佔比約43%，7-8月公募淨值修復速度明顯。2026年，產業趨勢行情演練有望激勵公募淨值站穩水上，主動權益基金新發行有望重新放量。
參考資料：Wind數據、中國人民銀行報告、J.P. Morgan 2024年中國資金指數報告、華福證券研究報告、《第一財經》、《21財經》、《財新網》、中國銀行2024年第四季度經濟金融展望報告（長三角）
市場重要性與影響評估： 高影響 — 文章揭示中國居民存款「搬家」現象，即資金從傳統銀行存款向權益市場（如A股）及基金等低風險收益資產流動，反映市場結構性轉變與資金配置優化，對中國資本市場長期發展及資金面有重大影響。
影響範圍： 本地（中國大陸市場為主，對香港市場具間接影響）
影響時長： 中線（3-12個月）至長線（12個月以上，結構性趨勢）
市場敏感度： 部分已反映於市場價格，但居民存款搬家規模及節奏仍有上升空間，市場普遍仍低估其對A股及權益市場的推動力，屬於「未充分反映」狀態。投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注銀行板塊（如工商銀行 1398.HK、建設銀行 939.HK）因存款規模短期波動帶來的利潤壓力及估值調整機會，適度避險。
- 中線（3-12個月）：積極布局A股權益市場，尤其是受居民資金流入推動的中小盤成長股及主動權益基金，推薦關注華夏滬深300ETF（510330.SH）、南方中證500ETF（510500.SH）等指數基金。
- 長線（12個月以上）：配置多元化的中國主動權益基金及混合型基金，利用居民資產配置轉型趨勢，選擇管理規模大、業績穩健的基金公司產品，如華夏基金、易方達基金等，並關注高質量成長行業（科技、消費、醫療）。
風險：
- 宏觀政策調整風險：若未來貨幣政策或金融監管趨嚴，可能影響居民資金流動性及投資偏好。
- 市場波動風險：權益市場短期波動可能加劇，居民資金流入節奏不穩定，影響市場流動性與估值。
- 利率環境變化：存款利率若出現顯著反彈，可能減緩居民資金搬家速度，影響權益市場資金供給。
其他觀點：
- 部分專家認為居民資產配置轉型是中國金融市場成熟的自然過程，長期利好市場結構優化和資本市場深度發展。
- 亦有觀點指出，居民資金流向權益市場雖有利於市場活躍度提升，但短期內需警惕資金流動性不足帶來的市場波動風險。