隨著技術熱潮漸歇，人形機器人行業開始步入商業落地的關鍵階段。根據追風交易台的最新研究顯示，2025年下半年，人形機器人產業將從技術驅動向關注實際商業落地轉型，訂單的獲取與實際應用成為推動市場動態的核心因素。
市場對技術預期已趨於飽和。報告指出，經歷2025年第一季度約37%的強勁增長後，由於部分重要集成商下調交付目標且缺乏突破性技術創新，行業在3至7月期間出現約6%的回調。
目前投資者最關心的問題是：誰能率先實現訂單落地並驗證商業價值？大摩預計，隨著政府持續支持，2025年下半年中國人形機器人訂單數量將快速增長，同時核心技術也會迎來新突破。
市場動態變化：從技術熱潮到商業價值驗證
2025年第一季度，人形機器人相關股價迎來一波強勁回調，中國相關股票自1月初至3月底上漲約37%，明顯跑贏MSCI中國指數。這一市場表現主要由以下因素推動：
科技巨頭積極進場：華為、英偉達、谷歌、Meta等科技企業加碼人形機器人領域投資，增強市場對行業前景的信心。
企業設定高目標：特斯拉CEO馬斯克計劃2025年生產5,000至10,000台Optimus機器人，Figure AI宣稱四年內將交付10萬台。中國的愛智機器人、優必選也分別計劃2025年交付數百至數千台產品。
技術突破持續：多家公司發布視覺-語言-行為(VLA)模型，顯示機器人智能水平顯著提升。
政策支持力度加大：如宇樹科技的H1機器人亮相央視春晚，政策報告首次提出“具身智能”概念，彰顯國家扶持態度。
然而，3月至7月間，隨著市場聚焦於實際商業落地情況，相關股票出現回調。主要原因包括：
企業下調2025年的生產目標，如特斯拉將Optimus目標由「5,000-10,000台」調整為「數千台」。
技術突破尚需時間，目前機器人仍主要用於結構化場景。
市場開始更注重實際商業價值的驗證，投資策略轉向具體訂單和落地情況。
商業落地成為2025下半年核心聚焦
大摩認為，下游採購進度將成為下半年市場焦點。近期已出現多起大型商業訂單，例如：
愛智機器人與宇樹科技獲得中國移動總價1.24億元人民幣的合約，分別獲得7,800萬元和4,600萬元訂單。
優必選獲得9,100萬元人民幣訂單，將從9月起交付，主要用於裝載及卸貨任務。
大多數集成商設定2025年交付數百至數千台的目標，儘管存在挑戰，但愛智計劃交付6,500台，特斯拉數千台，優必選1,100至1,300台。這些訂單落地狀況將成為衡量商業推進的關鍵指標。
隨著任務數據累積和智能優化，人形機器人將逐步擴展至更多應用場景，包括商業服務、餐飲及接待等。部門流程也將加速，尤其針對不同工作場景中執行相應工作的人形機器人，隨著模型的擴大和訓練數據的積累，將形成良性循環。
技術創新推動行業升級
報告指出，2025年下半年還有多項重要技術值得關注：
特斯拉Optimus Gen 3：馬斯克在社交媒體表示，Optimus 3具備媲美靈巧人類的大幅靈活性，設計上可能重新評估。
Figure 03：Figure AI完成下一代機器人Figure 03設計，目標打造經濟實惠且適合大規模生產的版本。
宇樹科技新款低成本人形機器人：輪廓顯示出具備26個自由度，最高價格約9,000美元（約65,000港元）。
硬件方面，主要進展聚焦於：
旋轉執行器：測試及採用無線減速裝置、PEEK材料實現減重。
線性執行器：通過組合粗加工、冷軋及精密研磨的製造技術提升效率。
視覺-語言-行為模型創新：VTLA架構（視覺-觸覺-語言-行為模型）或其它多模塊為技術突破帶來全新可能。
未來數月的重點事件包括：
特斯拉2025年第二季度財報電話會議（7月23日）。
世界人工智能大會（7月26-28日）。
世界機器人大會（8月8-12日）。
特斯拉Optimus Gen 3的模型及生產更新。
科技巨頭（如Mag 7、華為、小米）的人形機器人動態。
人形機器人初創公司IPO動向。
大摩已更新中國人形機器人產業鏈名單，包括45家上市公司，涵蓋無鉛電腦（3家）、機身組件（31家）及集成商（11家）。隨著行業進入下半場競拼，誰能率先實現訂單落地與商業價值驗證，將成為決定市場走勢的關鍵因素。投資者應密切關注主要企業的商業進展與技術創新。
展望與投資建議
行業從技術熱潮轉向商業價值落地，將推動產業結構升級和經濟轉型。人形機器人的產業發展不僅是未來產業的前沿，更是科技競爭及經濟轉型的新引擎。投資者在布局時應聚焦於具備實現訂單轉化能力的企業，以及領先技術的研發和應用者。
參考資料：追風交易台研究報告、摩根士丹利全球研究、前瞻研究院、北 京具身智能相關企業公告及行業數據彙整
市場重要性與影響評估： 高影響 — 人形機器人產業正進入商業落地關鍵期，2025年下半年訂單轉化與實際商業價值驗證將成為市場焦點，涉及多家科技巨頭及中國本土龍頭企業，產業結構及經濟轉型具深遠影響。
影響範圍： 地區性（中國及香港為核心市場，全球科技與製造業鏈受關注）
影響時長： 中長期（3-12個月至12個月以上，產業轉型與技術突破持續推動）
市場敏感度： 部分已被市場預期（科技巨頭積極佈局），但商業落地速度與訂單轉化仍被低估，存在技術與生產目標達成的挑戰。
投資策略：
- 短線（0-3個月）：關注中國及香港科技股反彈機會，尤其是與人形機器人供應鏈相關的硬件製造商及零組件供應商，如UBTECH Robotics（港股9880.HK）、Unitree Robotics等，利用市場對2025年訂單公布的預期波動。
- 中線（3-12個月）：投資於具備量產能力和商業落地驗證的龍頭企業，如Tesla（NASDAQ:TSLA）Optimus機器人計劃，及Figure AI等新興企業，隨著訂單轉化帶來的收入增長預期，相關ETF可考慮科技創新主題ETF（例如ARKQ）。
- 長線（12個月以上）：布局人形機器人及智能自動化產業鏈的結構性成長趨勢，聚焦人工智能、機器人硬件、視覺語言行為模型（VLA）等技術領先企業，並關注中國政策支持下的本土產業生態系統發展，推薦持有MSCI China ETF（如2801.HK）以捕捉中國科技轉型紅利。
風險：
- 技術突破與量產挑戰：Tesla Optimus及其他企業面臨技術瓶頸與產能限制，可能導致目標訂單與交付延遲，影響股價表現。
- 市場競爭激烈：多家科技巨頭與新創公司投入巨資，競爭加劇可能壓縮利潤空間及市場份額。
- 政策與監管風險：雖然中國政府積極支持，但政策變動及國際貿易摩擦仍可能影響供應鏈及市場擴張。
- 市場估值波動：目前部分相關股票估值偏高，若商業落地不及預期，可能引發調整。
其他觀點：
- 部分分析師認為，現階段人形機器人仍處於技術驗證與小規模應用階段，真正大規模商用仍需時間，投資者應謹慎評估技術成熟度。
- 亦有觀點指出，隨著人工智能與機器人融合加深，未來人形機器人將成為製造業及服務業不可或缺的勞動力補充，長期成長潛力巨大。
- 市場短期內可能因技術和交付風險出現波動，但中長期結構性趨勢明確，建議採取分階段投資策略。