國內期貨市場近日出現劇烈反轉，曾連續多日飆升的焦煤期貨在7月28日當天及夜盤均大幅下跌逾10%，其他商品如玻璃、焦炭、純堿等多個品種也出現不同程度的跌幅。此次回落主要因「反內卷」政策下，交易所風控措施出臺後資金大幅撤離，市場交易氛圍明顯降溫，行情從急漲轉向謹慎。
7月28日周一，焦煤主力合約2509夜盤收跌10.25%，繼上周五夜盤再次大跌，連續多個交易日狂漲的瘋狂勢頭被徹底扭轉。當日焦煤期貨已觸及跌停，收盤報1100.5元/噸，市場氛圍明顯逆轉。
當晚夜盤其他商品多數延續白天下跌格局。收盤時玻璃下跌7.58%，純堿跌4.46%，焦炭跌3.79%，20號焦炭、合成氨、PVC、甲醇、氨氣、菜粕、丙烯、豆一等多品種下跌幅度達1.62%，螺紋鋼和熱卷跌幅均小於0.6%，鐵礦石跌0.25%。
分析師認為，前期基於煤炭限產預期形成的焦煤價格上漲空間已基本兌現，上周五交易所實施限倉措施後資金撤離，交易氛圍明顯降溫。焦煤交易邏輯已從情緒驅動轉向供需基本面。
業內人士預計，短期階段性供不應求局面將有所緩解，焦煤價格後市仍有下行空間。全年看來供應偏寬鬆格局下，此輪上漲更多體現階段性反彈，價格最終將回歸基本面。
多品種集體下跌 市場情緒急轉
本週一，國內商品期貨市場普遍下跌，與上週暴漲態勢形成鮮明對比。日盤收盤時，焦煤、玻璃、純堿、工業硅、焦炭、鹽酸鈉期貨主力合約均收於跌停板，其中焦煤期貨主力合約跌幅達11%，領跌國內期貨市場。
分析指出，前期基於煤炭限產預期的交易透支了焦煤價格上漲空間，價格因此大幅下跌。交易所限倉措施出台後，市場資金流動性收緊，部分持倉投資者快速離場，導致焦煤期貨價格快速回調。
夜盤延續跌勢，焦煤連續第二個交易日大跌收官，除焦煤外，20號焦炭、合成氨、PVC、甲醇、氨氣、菜粕、丙烯等多品種也普遍下挫。
風控措施發揮作用 資金大量撤離
交易所風控措施成為市場轉折的關鍵，7月25日交易所正式宣布，自7月29日起，非期貨公司員工或客戶在焦煤期貨JM2509合約單日開倉量不得超過500手，其他合約單日開倉量不得超過2000手。
廣州期貨交易所亦出台類似規定，非期貨公司員工或客戶在鹽酸鈉期貨LC2509合約單日開倉量不得超過3000手。限倉措施出臺後，焦煤與鹽酸鈉期貨成交量均顯著下降。
期貨業普遍認為，本輪價格連續拉升後已顯現階段性過熱現象，政策面與消息面驅動下的市場情緒特徵明顯。一旦後續政策支持力度不及預期，或復產進度加快，都可能觸發階段性回調。
光大期貨分析指出，隨著交易所新一輪交易限額措施出台，市場交易氛圍明顯冷卻，交易活躍度降低，焦煤本輪波動達50%，多人在情緒退潮背景下大量撤離，市場風險得到一定緩解。
現貨市場情緒分化 價格面臨調整壓力
現貨市場情緒已出現明顯分化。據期貨日報報導，山西一家焦煤企業人士表示，上週現貨市場整體情緒有好轉，但在7月25日夜盤大跌背景下，現貨市場情緒有所降溫，投資者交投趨向謹慎。然而焦煤現貨價格仍存在一定韌性，本周一焦煤爭奪價格仍以高位為主。
近期部分焦煤交易商出現出貨想法。焦煤價格在快速上漲過程中，新增需求主要來自下游階段性補庫、期現鎖貨等，具有較強的持續性。
分析指出，查超產暫未對煤礦生產造成影響，但在一定程度上會影響煤礦復產進度。蒙古煤通關車次已回升至中高位水準，口岸庫存呈止跌回穩趨勢。預計焦煤階段性供不應求局面短期有緩解跡象。
海通期貨黑色研究員穆亞如認為，現階段焦煤市場核心矛盾仍在於供需邊際變化，隨市場情緒降溫，價格最終將回歸基本面。目前焦煤價格在1050元/噸一線，若後期需求穩定，伴隨進口煤及國內煤同步增長，價格有調整至1000元/噸附近的空間。
交易邏輯轉向基本面 後市仍存下行壓力
分析師認為，焦煤交易邏輯正從情緒驅動逐步回歸供需基本面。業內人士表示，焦煤與焦炭當前的交易邏輯可能將從此前以情緒、預期交易為主，逐步轉向基於供需基本面的趨勢。
前期上漲過快造成短期焦煤價格向下調整仍有一定空間。周敏波表示，此輪上漲行情頂部可能已現，考慮到全年供應偏寬鬆格局依舊，短期至中長期反彈將逐步消退。
中國證監會發布的期貨交易所管理辦法已於2023年5月1日施行，加強了對期貨市場的監管效率。內地商品期貨市場監管政策趨嚴，有助於健康穩定市場發展。
整體來看，市場面臨調整壓力，焦煤價格後市預計承壓下行，但中長期仍需關注供需基本面變化及政策動向。
參考資料：根據新京報、財聯社、廣州期貨交易所公告、中國證券監督管理委員會相關文件及多家金融機構分析報告整理。
市場重要性與影響評估： 高影響 — 中國煤炭期貨價格急速大幅下跌，反映重大政策調控及市場情緒急轉，涉及國內供需結構及監管措施。
影響範圍： 地區性 — 主要影響中國內地及亞太區煤炭市場，並對全球能源商品市場有一定連帶效應。
影響時長： 短線至中線 — 0-12個月，短期因監管限倉及政策調整波動劇烈，中期煤炭供需及價格將逐步回歸基本面。
市場敏感度： 事件部分已被市場預期（如供應過剩及限倉措施），但價格回落幅度快速且幅度大，顯示市場對政策力度及供需改善的預期仍存在不確定性，屬於市場尚未充分反映的風險。投資策略：
- 短線（0-3個月）：謹慎觀望中國煤炭期貨市場，避免追高，留意監管政策動向及限倉措施對流動性的影響。
- 中線（3-12個月）：聚焦煤炭供應調節及需求回暖預期，建議關注中國大型煤炭生產商如兗州煤業（1171.HK）、中國神華（1088.HK）等，等待價格回穩及政策支持信號。
- 長線（12個月以上）：鑒於中國能源結構轉型趨勢，煤炭需求將逐步減少，建議逐步調整能源投資組合，增加對新能源及可再生能源相關ETF如iShares Global Clean Energy ETF（ICLN）配置，分散能源轉型風險。
風險：
- 政策不確定性：若監管持續加碼限產或限倉，可能導致價格波動加劇及市場流動性降低。
- 供需結構變化：煤炭供應過剩及需求疲軟可能延續，價格難以持續反彈。
- 全球能源轉型加速：長期煤炭需求下降趨勢不可逆，對煤炭相關資產構成結構性壓力。
其他觀點：
- 部分分析師認為，近期煤炭價格波動主要由監管限倉及市場情緒驅動，隨著政策落實及供需基本面調整，價格將逐步趨穩。
- 亦有觀點指出，全球煤炭市場面臨俄中貿易政策變化及替代能源競爭，短期內價格仍存不確定性。